谨请参阅尾页重要声明及川财证券股票和行业评级标准 证券研究报告 公司研究 /行业研究 收盘价（元） 不适用 目标价（元） 不适用 上次目标价（元） 不适用 穆启国 研究员 执业证书编号：S1100513040001 8621-68416988 muqiguo@cczq.com 王磊 执业证书编号：S1100115110009 联系人 8621-68416988-239 wanglei@cczq.com 川财证券研究所 成都： 交子大道177号中海国际B座17楼，610041 总机：（028）86583000 传真：（028）86583002 川财核电：《中国的核应急》中国首部涉核领域白皮书深度解读 ——观“十三五”中国核电发展 核心观点 事件：国务院新闻办公室发表了我国涉核领域的首部白皮书——《中国的核应急》 核能发电优势-高效、密集、清洁型能源，在整个国家的能源战略规划中处于上升通道。 核能开发利用是把“双刃剑”,安全性是其可持续发展的根本 白皮书通过健全和明晰法律、法规，体制机制、健全和安全组织管理体系等方面来保障未来中国核战略规划的实施。 2016年是中国发展三代核电规模化的起步之年，华龙一号、AP1000、CAP1400会成为未来核电发展主流技术，技术难题、预算控制、工期延误等问题都会随着示范项目反复论证，在后续项目形成规模化的经济效应。 投资建议：建议关注优势背景、业绩垄断、技术唯一、进口替代、及多产品线扩张概念的相关标的。 风险提示：1） 核电规划政策不达预期；2） 工程建设风险不确定性。 2016年2月16日 投资评级：未评级 川财证券研究/行业研究 川财证券研究2016-02-17 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 2 2 目录 核能发电优势-高效、密集、清洁型能源 ....................................................................3 核能开发利用是把“双刃剑” ....................................................................................3 《中国的核应急》白皮书发布背景.............................................................................3 《中国的核应急》主要8点内容 ................................................................................4 核电白皮书重要观点解读 ...........................................................................................5 投资建议 ................................................................................................................. 12 风险提示 ................................................................................................................. 16 川财证券研究/行业研究 川财证券研究2016-02-17 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 3 3 核能发电优势-高效、密集、清洁型能源 核能是一种密集型能源，不像化石燃料发电那样会排放巨量的污染物质，不会加重地球温室的效应的二氧化碳，同时核能发电转换效率高，远远优于传统化石燃料发电，是一种高效、密集、清洁型能源。 核能开发利用是把“双刃剑”,安全性是其可持续发展的根本 图 1： 核能事故日历 资料来源：公开资料，川财证券研究所 任何事物其发展都具有两面性，核能发展的开发和利用随之而来也面临着风险与挑战。美国、前苏联、日本三次重大核事故让公众出现了谈“核”色变的现象，让公众意识到核安全是关系国安民生的头等大事。国家领导人多次在不同的场合反复强调，中国在鼓励和肯定核电发展的同时，“核电安全大于天”，必须严格按照国际最高标准进行设计、验证、建设、运营，确保核电的绝对安全，绝对不允许有任何失误。 《中国的核应急》白皮书发布背景 早在1993年中国就针对核安全及应急方面从法律层面做出了规定和要求。要求核电发 川财证券研究/行业研究 川财证券研究2016-02-17 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 4 4 展要准确理解“核安保(Nuclear Security)”的内涵，而不是“Nuclear Safety”(核安全)，只有在法律法规健全的基础上，大力发展核电才不是一句空话。 图 2： 中国核电法律法规健全之路的里程碑刻度 资料来源：公开资料，川财证券研究所 《中国的核应急》主要8点内容  中国核能发展与核应急基本形势  核应急方针政策  核应急“一案三制”建设  核应急能力建设与保持  核事故应对处置主要措施  核应急演习演练、培训与公众沟通  核应急科技创新  核应急国际合作与交流。 以上8点内容，我们总结归纳为核电要大发展逻辑的核心是安全,只有安全了才有后续的可持续发展。 川财证券研究/行业研究 川财证券研究2016-02-17 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 5 5 图 3： 核电发展与安全的逻辑 资料来源：川财证券研究所 核电白皮书重要观点解读  中国核能发展与核应急的基本形势-定义了核能发展的内因、发展原则、实施措施、中国核电中长期发展规划。 核能发展内因推动力：核电是一种清洁、高效、优质的现代能源。核技术可以广泛应用于工业、农业、医学、环境、能源领域。 图 4： 核能的应用领域 资料来源：川财证券研究所 川财证券研究/行业研究 川财证券研究2016-02-17 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 6 6 核能发展的实施措施：采用最先进的技术、最严格的标准发展 图 5： 核电技术发展历程 资料来源：公开资料 川财证券研究所 中国正在建造中的三代核电技术堆型：引进美国的AP1000、法国EPR、华龙一号。 拥有自主知识产权的三代核电技术堆型：华龙一号、CAP1400。  华龙一号-中核ACP1000和中广核ACPR1000+两种技术的融合，我国自主研发的三代核电技术路线。 图 6： 中核ACP1000技术研发历程 资料来源：公开资料 川财证券研究所 川财证券研究/行业研究 川财证券研究2016-02-17 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 7 7 图 7： 中广核ACPR1000+技术研发历程 资料来源：公开资料 川财证券研究所  CAP1400-我国在引进、消化、吸收先进的美国AP1000核电技术基础上，应用非能动设计理念，通过重大专项科研，实现再创新，具有自主知识产权的重大科技成果。 图 8： 国家核电CAP1400技术研发历程 资料来源：公开资料 川财证券研究所 2016年全国能源工作会议工作计划也明确了2016年的核电重点工作关键词：“安全高效”、“沿海”、“CAP1400”、“融合”：“安全高效发展核电，稳妥推进一批新的沿海核电项目核准建设，开工建设CAP1400示范工程，推动“华龙一号”技术进一步融合。” 川财证券研究/行业研究 川财证券研究2016-02-17 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 8 8 三代核电技术安全性符合全球最高安全标准，事故概率比二代低百倍。 图 9： 三代核电AP1000的安全性能 资料来源：公开资料 川财证券研究所 中国核电中长期发展规划：到2020年，中国大陆运行核电装机容量将达到5800万千瓦，在建3000万千瓦左右；到2030年，力争形成能够体现世界核电发展方向的科技研发体系和配套工业体系，核电技术装备在国际市场占据相当份额，全面实现建设核电强国目标。 图 10： 中国核电站运营和在建机组（截止至2016年1月） 项目名称 堆型 单机组 容量 运行 在建 秦山核电站一期 CNP300 300MW 1 0 方家山核电1、2# CNP1000 1100MW 2 0 秦山核电二期1、2# CNP650 650MW 2 0 秦山核电二期3、4# CNP650 650MW 2 0 秦山核电三期1、2# CANDU 6（重水堆） 728MW 2 0 福清核电1、2# M310改进型 1000MW 2 0 福清核电3、4# M310改进型 1000MW 0 2 福清核电5、6# ACPR1000 1000MW 0 2 田湾核电1、2# AES-91 1000MW 2 0 田湾核电3、4# AES-91 1100MW 0 2 海南昌江1、2# CNP650改进型 650MW 1 1 三门核电1、2# AP1000 1250MW 0 2 广东大亚湾1、2# Areva 1000MW 2 0 岭澳核电一期1、2# CPR1000 1000MW 2 0 川财证券研究/行业研究 川财证券研究2016-02-17 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 9 9 岭澳核电二期1、2# CPR1000 1000MW 2 0 红沿河一期1、2、3、4# CPR1000 1000MW 3 1 红沿河二期5、6# CPR1000 1000MW 0 2 宁德核电1、2、3、4# CPR1000 1000MW 3 1 阳江核电1、2、3、4# CPR1000 1000MW 3 1 阳江核电5、6# CPR1000 1000MW 0 2 台山核电1、2# EPR1000 1750MW 0 2 广西防城港1、2# CPR1000 1000MW 1 1 广西防城港3、4# ACPR1000 1000MW 0 2 海阳核电1、2# AP1000 1250MW 0 2 石岛湾1# 高温气冷堆 200MW 0 1 合计 30 24 商运机组28553MW 在建机组26889MW 资料来源：公开资料 川财证券研究所 图 11： 2005-2015中国核准和开工的核电机组 资料来源：国家能源局 川财证券研究所 川财证券研究/行业研究 川财证券研究2016-02-17 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 10 10 图 12： 中国各能源装机容量（截止至2015年底） 资料来源：国家能源局 川财证券研究所整理 图 13： 2015年中国能源结构分布 资料来源：公开资料 川财证券研究所整理  到2020年，核电装机容量达到5800万千瓦，在建容量达到3000万千瓦以上。根据国家的《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》提出优化能源结构，把发展清洁低碳能源作为调整能源结构的主攻方向。坚持发展非化石能源与化石能源高效清洁利用并举，逐步降低煤炭消费比重，提高天然气消费比重，大幅增加风电、太阳能、地热能等可再生能源和核电消费比重。从2015年的核 川财证券研究/行业研究 川财证券研究2016-02-17 谨请参阅尾页重要申明及川财证券股票和行业评级标准 11 11 电发展的整体数据来看，核电距离规划预计的装机容量的差距还是非常大的。 自日本福岛事件之后，中国核电发展速度经历了2011-2014年的低谷，4年之前只核准了4台机组，开工了7台机组，随着核电三代技术技术的日趋成熟，随着2015年底，田湾5、6#机组和防城港3、4#机组的核准通过，预示着