建筑行业动态跟踪报告：整体盈利不容乐观，挖掘行业转型“真牛”
行业动态跟踪报告 行业报告 建筑 2016年2月1日 建筑行业动态跟踪报告 整体盈利不容乐观，挖掘行业转型“真牛” 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*建筑*年度猜心/猜心系列报告之2016年建筑行业十大畅想：转型迎新，国改换颜》 2015-12-31 《行业动态跟踪报告*建筑* 教育法律修正提速，教育风口渐行渐近》 2015-12-21 《行业快评*建筑*降准降息再次来袭 ， 建 筑 行 业 受 益 匪 浅 》 2015-10-24 《行业专题报告*建筑*国际学校需求强 劲 ， 聚 焦 高 端 深 度 挖 掘 》 2015-09-28 《行业快评*建筑*国改顶层设计落地 ， 三 条 主 线 挖 掘 机 会 》 2015-09-13 证券分析师 苏多永 投资咨询资格编号 S1060515050001 SUDUOYONG627@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 投资增速放缓拖累行业盈利能力。近年来，我国固定资产投资和房地产开収投资增速持续下降，2015年我国固定资产投资完成额增速降至10%，较2014年下降5.7个百分点；2015年我国房地产开収投资完成额增速降至1%，较2014年下降9.5个百分点。建筑行业与固定资产投资密切相关，投资增速放缓拖累了建筑行业盈利能力。2015年建筑行业营业收入和归属母公司股东净利润增速呈现出逐季下降趋势，2015年1-9月建筑行业营业收入增速降至3.03%，归属于母公司股东的净利润增速降至4.42%，增速分别同比下降8.33个百分点和10.99个百分点。我们预计建筑行业全年营业收入增速2%-3%之间，归属母公司股东净利润增速3%-4%之间。 装修装饰营利双降，园林利润降幅最大。从细分板块来看，2015年装修装饰板块呈现出营业收入和利润双降特点，1-9月装修装饰营业收入同比下降4.49%，归属母公司股东净利润同比下降5.46%；园林工程板块呈现出增收不增利，利润大幅下降的特点，1-9月园林板块营业收入同比增长2.42%，归属母公司股东的净利润大幅下降26.62%；房屋建设板块增速快速回落，但相对行业增速较快，1-9月房屋建设板块营业收入同比增长7.86%，较1-3月增速下降10.7个百分点，归属母公司股东的净利润同比增长12.09%，较1-3月增速下降8.59个百分点；基建板块略低于行业平均增速，1-9月基建板块营业收入同比增长2.15%，归属母公司股东的净利润同比增长3.94%。 业绩预告喜多忧少，整体盈利不容乐观。截止2016年1月31日建筑行业共有27家公司収布业绩快报，占比30.34%。其中预增家数17家，占比62.96%；预减家数10家，占比37.04%。预增企业中，中材国际增幅最大，预计归属母公司股东的净利润同比增长310%-360%，主要受益于资产清理和人民币汇率的变动；其次是中钢国际，预计归属母公司股东的净利润同比增长146.6%-168.52%，主要是因为资产重组后注入的资产盈利能力较强。预减企业中，棕榈园林由盈转亏，预计归属母公司股东的净利润为-2.5亿元到-1.9亿元，主要是因为收购的贝尔高林确认投资损失2.7亿元；罗顿収展、东湖高新、亚厦股份等公司业绩降幅较大，预计2015年归属母公司股东的净利润降幅区间分别为90%-50%、70%-50%、45%-20%。整体上，2015年上市建筑公司盈利情况不容乐观。 重点公司业绩尚好，个别公司亏损较大。2015年我们共覆盖岭南园林、中泰桥梁、亐投生态、安徽水利等9家建筑企业，其中5家公司収布业绩预告，预增3家，预减1家，预亏1家。亐投生态增幅最大，预计2015 -50%0%50%100%150%Feb-15May-15Aug-15Nov-15沪深300 建筑 证券研究报告 建筑·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 年归属母公司股东的净利润增速75.88%-125.82%；其次是岭南园林，2015年归属母公司股东的净利润增速35%-50%；最后是苏交科，2015年归属母公司股东的净利润增速10%-30%。中泰桥梁预减84.55%-38.2%，棕榈园林预亏25000万元-19000万元。整体上，我们重点覆盖公司业绩尚可，除棕榈园林亏损较大和中泰桥梁预减幅度较大外，亐投生态、岭南园林等公司快速增长，其他公司业绩相对平稳。 投资建议：2015年建筑行业基本面呈现出逐步恶化态势，行业整体盈利能力不容乐观。展望2016年，经济增速下台阶，投资难改善，上市公司业绩将继续承压。我们认为2016年行业机会在于寻找转型“真牛”，建议三大方向进行转型标的配置：（1）教育。首选更换大股东、转型国际学校的高端教育标的中泰桥梁，同时建议积极关注布局职业教育的洪涛股份；（2）文化旅游。首选成功向文化旅游转型的岭南园林，同时建议关注布局中化岩土、弘高创意等标的；（3）云联网+。建议关注家装云联网再次起航的可能性，重点推荐全筑股份。 风险提示：政策不及预期、PPP进展缓慢、国企改革不及预期、市场波动风险、业绩下滑风险等。 图表1 重点覆盖公司2015年业绩预计（单位：%、万元） 资料来源：WIND、平安证券研究所 证券简称 营业收入2015年前三季度同比增长 净利润2015年前三季度同比增长 全年业绩增速预告区间 全年净利润下限 全年净利润上限 全年业绩预计 最新股本 2015年预测EPS 岭南园林 40.67 34.13 35-50 15,797 17,552 17,000 32,574 0.52 中泰桥梁 -17.16 -270.93 -122.75 200 800 400 31,100 0.01 安徽水利 9.95 5.79 29,500 53,191 0.55 亐投生态 36.06 279.13 75.88-125.82 810 1,040 1,000 18,413 0.05 苏交科 14.54 24.79 10-30 27,779 32,829 31,400 55,444 0.57 全筑股份 18.44 10.83 9,700 16,000 0.61 华铁科技 -5.05 -10.60 10,800 20,267 0.53 棕榈园林 -8.95 -79.96 -25,000 -19,000 -20,000 55,080 -0.36 宁波建工 -2.24 1.77 18,900 48,804 0.39 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2016版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033
