新能源汽车研究周报第1604期：四部委启动补贴核查，暂缓三元锂电客车入推广目录

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2016年1月25日 新能源汽车研究周报第1604期 行业投资评级：优异 评级变动：维持  板块一周行情回顾 本周国联新能源汽车板块上涨0.34%，跑赢沪深300指数成份0.55个百分点。  行业重要新闻点评 【四部委启动补贴核查，暂缓三元锂电池客车入推广目录】1月21日，工信部等四部委发布通知，对新能源汽车补贴情况开展核查；在“2016中国电动车百人会论坛”上，工信部装备司司长张相木表示工信部将组织开展对三元锂电池的风险评估，暂停三元锂电池客车列入新能源汽车推广应用推荐车型目录；财政部部长楼继伟透露，要坚决打击新能源汽车骗补。我们认为本次联合调查有助于整顿市场秩序，促进行业健康发展。2015年新能源客车中使用三元材料动力电池的客车占比约12%，因此本次暂停三元电池在新能源客车上的使用影响不会太大。楼继伟部长讲话中提出的“坚持市场取向，建立产业发展长效机制”等意见，对行业的长远健康发展也是有利之举。2016年动力电池市场面临更多的不确定性，建议关注优质个股国轩高科，公司基本不受路线之争的影响。  主要上市公司市场表现 本周国联新能源汽车板块整体跑赢沪深300指数，统计样本（共92家）上涨31家，停牌5家，下跌56家。易事特和和顺电气等个股涨幅居前；中通客车和南洋科技等个股跌幅居前。  本期股票组合推荐 本周股票组合我们推荐：松芝股份：受益于新能源客车发量，电动空调迎来爆发期；力帆股份：全面转型新能源汽车稳步推进，业绩弹性渐现。亿纬锂能：受益于三元动力电池16年放量。江淮汽车：SUV和新能源汽车表现亮眼。  风险提示 估值回落；示范城市推进力度（新能源汽车销量）低于预期等。 最近板块走势： -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2015-01-232015-02-062015-02-272015-03-132015-03-272015-04-132015-04-272015-05-122015-05-262015-06-092015-06-242015-07-082015-07-222015-08-052015-08-192015-09-022015-09-182015-10-092015-10-232015-11-062015-11-202015-12-042015-12-182016-01-042016-01-18国联新能源汽车板块沪深300 主要板块成份一周涨跌幅： 沪深300指数： -0.21% 国联新能源汽车： 0.34% 锂矿资源板块： 0.16% 动力电池板块： 0.26% 电机电控板块： 2.66% 新能源整车板块： -2.19% 充电设备板块： 5.88% 报告作者： 分析师： 马松 执业证书编号：S0590515090002 联系人：马松、郦莉 电话： 0510-8561-3713 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 新能源汽车产业链 四部委启动补贴核查，暂缓三元锂电客车入推广目录 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 引言 本周国联新能源汽车板块整体跑赢沪深300指数，统计样本（共92家）上涨31家，停牌5家，下跌56家。消息面上，1月21日，工信部等四部委发布《关于开展新能源汽车推广应用核查工作的通知》，对13、14年度获得中央财政补助资金的新能源汽车，以及申请15年度中央财政补助资金的新能源汽车有关情况开展核查；在“2016中国电动车百人会论坛”上，工信部装备司司长张相木表示工信部将组织开展对三元锂电池的风险评估，在评估完成前，暂停三元锂电池客车列入新能源汽车推广应用推荐车型目录。财政部部长楼继伟透露，要坚决打击新能源汽车骗补；近期经济观察报的一篇新能源汽车骗补的调查新闻引发市场高度关注。我们认为骗补行为的存在主要源于国家对新能源汽车的高额补贴制度。部分企业利用政策漏洞进行骗补，长期以往将形成劣币驱逐良币的情形，对投入大量资金研发的企业极为不公。本次四部委的联合调查有助于整顿市场秩序，构建健康的市场环境，促进新能源汽车市场健康发展，这对于行业内的优势企业是利好。近期工信部装备司长在百人会论坛上表示，工信部目前已经暂停了三元动力电池在客车上的应用，在乘用车和物流车上不受影响。2015年新能源客车中大部分仍使用磷酸铁锂电池，使用三元材料动力电池的客车占比约12%，因此本次暂停影响不会太大。动力电池的安全性从来都只是相对的，三元材料确实在安全性上不如磷酸铁锂，但可以通过BMS等措施来改进，从技术趋势来看，三元材料动力电池应用更加广泛是大势所趋。我们也注意到在财政部楼继伟部长的讲话中，提出了“坚持市场取向，建立产业发展长效机制”，政府应当对技术保持中立。另外讲话中也提到了“补贴政策要适应供给侧结构性改革，进行调整完善”，这同样对行业的长远健康发展是有利之举，拭目以待。2016年动力电池市场面临更多的不确定性，建议关注优质个股国轩高科，公司基本不受路线之争的影响。 一、 板块一周行情回顾 1.1 各子板块涨跌幅与沪深300指数成份比较 本周国联新能源汽车板块下跌6.38%，跑赢沪深300 指数成份0.96个百分点。子板块方面，锂矿资源板块上涨0.16%，跑 赢沪深300指数7.50个百分点；动力电池板块下跌7.43%，跑输沪深300指数0.09个百分点；电机电控板块下跌8.55%，跑 输沪深300指数1.21个百分点；新能源整车板块下跌4.92%，跑赢沪深300指数2.42个百分点；充电设备板块下跌11.14%，跑输沪深300指数3.80个百分点。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图表 1：国联新能源汽车各板块一周涨跌幅 图表 2：国联新能源汽车各板块自年初行情回顾 -0.21%0.34%0.16%0.26%2.66%-2.19%5.88%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%沪深300国联新能源汽车锂矿资源动力电池电机电控新能源整车充电设备国联新能源汽车各板块一周涨跌幅（%） -15.45%-20.08%-22.58%-23.49%-19.97%-16.83%-21.91%-25%-20%-15%-10%-5%0%沪深300国联新能源汽车锂矿资源动力电池电机电控新能源整车充电设备国联新能源汽车各板块自年初涨跌幅（%） 数据来源：Wind，国联证券研究所 数据来源：Wind，国联证券研究所 1.2 各子板块PE估值分析 本周国联新能源汽车板块PE估值22.11X，较上周上升0.07，相对沪深300的PE估值溢价倍数为2.00， 较上周上升0.01。从国联新能源汽车各子板块来看，本周PE估值较上周变动幅度相对较大的板块是：  充电设备板块本周PE53.27X，上周为50.82X（过去三年的平均值为41.86X）；  锂矿资源板块本周PE71.14X，上周为68.88X（过去三年的平均值为43.39X）。 图表 3：国联新能源汽车指数相对沪深300PE估值溢价 图表 4：本周国联新能源汽车及各子板块PE估值变动 1.001.502.002.503.002013-01-252013-03-082013-04-122013-05-172013-06-212013-07-262013-08-302013-09-302013-11-082013-12-132014-01-172014-02-212014-03-282014-04-302014-06-062014-07-112014-08-152014-09-192014-10-242014-11-282014-12-312015-02-062015-03-132015-04-172015-05-222015-06-262015-07-312015-09-022015-10-092015-11-132015-12-182016-01-22新能源汽车指数相对沪深300的PE估值溢价近三年平均值 22.1171.1448.9142.7712.4353.2701020304050607080上周PE估值本周PE估值 数据来源：Wind，国联证券研究所 数据来源：Wind，国联证券研究所 二、 主要上市公司市场表现 2.1 主要上市公司行情统计（国联新能源汽车指数样本） 本周国联新能源汽车板块整体跑赢沪深300指数，统计样本（共92家）上涨31家，停牌5家，下跌56家。易事特、和顺电气和科士达等个股涨幅居前；中通客车、南洋科技、江苏国泰和先导智能等个股跌幅居前。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图表5：主要上市公司行情统计（按一周涨跌幅排序） 证券简称当前股价1周%2周%1月%证券简称当前股价1周%2周%1月%易事特51.0823.5%27.9%3.0%大东南6.46-1.5%-15.9%-34.3%和顺电气21.2919.6%1.6%-18.3%安凯客车6.60-1.6%-11.6%-30.9%科士达28.8917.7%4.2%-20.7%格林美11.19-1.7%-16.0%-26.2%*ST融捷44.1117.0%1.4%2.6%一汽轿车12.47-1.7%-10.4%-21.0%双林股份31.2214.4%22.6%11.9%中航光电31.16-1.7%-8.6%-21.9%动力源13.0711.9%0.5%-24.0%万向钱潮15.90-1.9%-9.6%-28.5%方正电机2