医药行业周报：估值已开始进入合理区间，建议分批布局优质医药优质个股

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 9 证券研究报告 | 行业研究 医药行业周报 行业估值已开始进入合理区间，建议分批布局优质医药优质个股 2016年01月18日 投资要点 增持(维持) 分析师：付立春 执证编号：S0300515120001 TEL:010-84938897 EMAIL:fulichun@lxsec.com 研究助理：李国锋 Te l：010-64408918 Email:liguofeng@lxsec.com 最近一年行业相对走势 资料来源：联讯证券研究所 相关研究 单击此处输入文字。 《行业分化加剧，关注研发型药企和医疗服务机会——医药行业2015年四季度投资策略》2015-10-19 《聚焦创新药、精准医疗、医疗服务和器械四大主线，精选优质个股——医药行业2016年度投资策略》2016-01-08 《尔康制药（300267）：淀粉胶囊引领业绩高速增长，首次覆盖给予买入评级》2016-01-11  一、市场表现 2016年以来，仅10个交易日，A股出现了继去年6月份以来的第三次大幅调整。其中，上证综指、中小板指、创业板指、医药生物行业分别跌幅18.0%、21.0%、21.9%、22.1%，各大主要指数跌幅在20%左右，下跌速度超乎之快超乎想象。主要原因还是市场估值过高，加上人民币贬值、美联储加息预期、注册制的加快推进等外在不利因素的刺激所致。 从个股来看，医药行业涨幅前十个股有天目药业、四环生物、上海莱士、爱尔眼科等，主要集中并购重组、原料价格上涨、优质白马股三大类；跌幅前十个股有华神集团汉森制药、博晖创新、我武生物等，主要是业绩成长放缓甚至下滑以及估值极高的公司。  二、估值和成长性分析 估值和成长性是分析公司投资价值的两个核心指标，如果单纯看一个指标就容易陷入投资误区，将估值和成长性结合起来综合分析才更具有实际意义。 （一）从历史估值来看，行业估值已经开始进入合理区间 根据我们之前对医药行业的估值判断的分析，我们认为，对于医药行业未来估值而言，市盈率低于30倍被低估，市场处于大底部，适合投资者重仓买入；30-40倍为合理估值区间，投资者可积极参与；40-50倍，价格偏贵，适合轻度参与；超过50倍则进入高风险区，产生估值泡沫，特别是超过70倍，将可能形成市场大顶。 经过年初的大幅调整，截止2016年1月15日，医药行业市盈率已经从去年底的51倍下降到39倍，估值偏高的风险得到了大幅释放，市场估值开始进入合理区间。 （二）从业绩增速来看，行业净利润增速持续继续保持较高水平 2010-2015年三季度，医药行业上市公司和中证医药100成份指数 的净利润增速分别为10.7%、7.3%、8.9%、12.2%、17.0%、22.5%；17.8%、8.1%、18.8%、18.1%、22.4%，整体呈现出增速不断提高的趋势。 对医药行业而言，新医改的影响主要是中药、普药、辅助类药物，而对创新药、独家药、化学药等影响相对较小，由于上市公司一般多为细分行业的龙头，产品具有一定的竞争力且产品线相对丰富，受到降价的冲击较小；除药品制造业外，民营医院、CRO、医疗器械等细分领域由于受到国家政策的大力支持和顺应了人口老龄化的发展趋势，持续表现出较高的市场景气度，为医药行业的发展注入了新的活力。因此，这两点可以解释医药上市公司业-14%17%47%78%108%15/0115/0415/0715/1016/01沪深300医药生物 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 9 绩持续保持较快增长的原因。  三、投资策略 从前面对估值和成长性分析来看，医药行业经过最近的大幅调整，已经开始具备较强的投资价值，建议投资者分批布局优质个股，而对于成长性差的公司尽量回避。如果未来股价继续下跌，建议投资者逐步加大仓位。 从选股的角度来看，符合未来发展趋势（如：创新药、医疗服务、医疗器械、精准医疗等）、成长性良好（如：净利润年增速在25%以上）的优质个股将是首选的标的，可能获得超额收益。建议继续关注恒瑞医药、尔康制药、华东医药、爱尔眼科、泰格医院、京新药业、嘉事堂、润达医疗、安科生物、翰宇药业、未名医药等个股。  四、风险提示 1）A股系统性风险；2）药品持续降价；3）精准医疗、医疗服务等政策执行低于预期。 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 9 目 录 一、市场表现 .............................................................................................................................................................. 4二、估值和成长性分析 ............................................................................................................................................... 5（一）从历史估值来看，行业估值目前已经开始进入合理区间 .......................................................................... 5（二）从业绩增速来看，行业净利润增速持续继续保持较高水平 ...................................................................... 6三、投资策略 .............................................................................................................................................................. 7四、风险提示 .............................................................................................................................................................. 8 图表目录 图表1 各大指数跌幅跌幅在20% ...................................................................................................................... 4图表2 2016年以来涨幅前十个股 ..................................................................................................................... 4图表3 2016年以来涨幅前十个股 ..................................................................................................................... 5图表4 目前医药行业市盈率39倍,已经进入合理估值区间 ............................................................................... 6图表5 医药行业净利润增速持续保持较高水平 ................................................................................................. 6图表6 医药100净利润增速保持较高水平 ....................................................................................................... 7图表7 股票池 .................................................................................................................................................... 7图表8 股票池个股估值情况 .............................................................................................................................. 8 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 9 一、市场表现 2016年以来，仅仅10个交易日，A股出现了继去年6月份以来的第三次大幅调整。其中，上证综指、中小板指、创业板指、医药生物行业分别跌幅18.0%、21.0%、21.9%、22.1%，各大主要指数跌幅在20%左右，下跌速度超乎之快超乎想象。主要原因还是市场的估值过高，加上人民币贬值、美联储加息预期、注册制的加快推进等外在不利因素的刺激所致。 图表1 各大指数跌幅跌幅在20% 资料来源：Wind，联讯证券投资研究中心 从个股来看，医药行业涨幅前十个股有天目药业、四环生物、上海莱士、爱尔眼科、雅本化学、辅仁药业、亿帆鑫富、福安药业、尔康制药、花园生物、恒瑞医药、华东医药。除天目药业和四环生物上涨外，其余均为下跌。这十大个股主要集中并购重组、原料价格上涨、优质白马股三大类。 图表2 2016年以来涨幅前十个股 代码 股票简称 2016年以来涨跌幅 600671.SH 天目药业 29.9% 000518.SZ 四环生物 2.5% 002252.SZ 上海莱士 -2.4% 300015.SZ 爱尔眼科 -5.0% 300261.SZ 雅本化学 -6.0% 600781.SH 辅仁药业 -6.1% 002019.SZ 亿帆鑫富 -8.1% 300194.SZ 福安药业 -8.2% 300267.SZ 尔康制药 -11.0% 300401.SZ 花园生物 -11.1% 600276.SH 恒瑞医药 -12.4% 000963.SZ 华东医药 -13.0% 资料来源：Wind，联讯证券投资研究中心 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 9 医药行业跌幅前十个股有华神集团汉森制药、博晖创新、我武生物、蓝光发展、钱江生化、中源协和、仟源医药、理邦仪器、金花股份，跌幅在36-42%之间，调整幅度巨大，主要是业绩成长放缓甚至下滑以及估值极高的公司。 图表3 2016年以来涨幅前十个股 代码 股票简称 2016年以来涨跌幅 000790.SZ 华神集团 -42.6% 002412.SZ 汉森制药 -40.2% 300318.SZ 博晖创新 -39.2% 300357.SZ 我武生物 -39.0% 600466.SH 蓝光发展 -38.3% 600796.SH 钱江生化 -37.1% 600645.SH 中源协和 -36.8% 300254.SZ 仟源医药 -36.8% 300206.SZ 理邦仪器 -36.6% 600080.SH 金花股份 -