传媒行业：视频“零售”时代，重视拥有系统化组织制作能力的“内容运营商”

HeaderTable_User 1196757547 1727329416 HeaderTable_Industry 13020900 看好 investRatingChange.same 173833639 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 核心观点 ⚫ 5G时代高速度、低延时和万物互联的特征，将促使智能终端的快速普及和分发渠道的空前扩散。根据思科和Moca的预测，至2022年平均每人的联网设备将达到3.6台，远高于2017年的2.4台。智能汽车、可穿戴设备等智能设备的普及，将为用户提供更加多元的播放场景，为视频内容提供更丰富的分发渠道。而视频内容相较于图文具备更高的信息密度，也决定了其仍将是5G时代最重要的娱乐赛道，将占据流量的绝对比重。 ⚫ 从海外市场的发展看，电信运营商和硬件厂商进入内容制作与整合分发的趋势将不可避免：（1）2018年6月，AT&T收购时代华纳获批，电信运营商加速向垂直一体化的内容制作与整合分发平台转型。电信运营商切入内容行业的背后的逻辑在于：1）避免宽带网络业务管道化；2）5G到来后需要内容填充带宽、增加用户留存；3）开发新的增长领域。（2）Apple TV APP和Apple TV+的推出，标志着苹果基于自身庞大的硬件销量和用户体量，直接切入原创内容制作和整合分发行业，寻求成为最终的内容整合和分发者。 ⚫ 对标国内，硬件厂商进军内容整合与分发领域的意向同样明确：（1）2018年12月，芒果TV与华为签署合作协议，华为视频成为芒果TV优质内容的分发渠道；（2）2019年4月，华为预计将推出智能大屏设备“华为电视”，目标年销量1000万台。推出华为电视后，华为将拥有电视+手机双终端。华为视频将定位于开放的内容聚合分发平台，任何拥有优质内容的视频平台均可以成为华为视频的合作伙伴，基于华为视频平台进行内容整合，使华为视频成为直接面对消费者的综合入口。 ⚫ 目前国内各视频平台基于自身优势和战略选择，已经呈现出不同的发展趋势：（1）芒果TV自制能力突出，并与华为合作进行视频零售尝试，拓宽分发渠道，实现内容价值最大化；（2）爱奇艺已具备S级综艺的inhouse自制能力，拥有优秀的制作团队及灵活的工作室制度。在发展战略上，选择以高流量的视频业务为基础进行生态布局和多元化变现；（3）腾讯视频的自制剧依托企鹅影视旗下5个”天“字工作室，高管多为腾讯系元老。与爱奇艺以导演为中心的模式不同，腾讯视频采用制片人中心模式，平台不养导演团队而是与外部制作公司合作。制片人团队更注重的是结合数据挖掘需求和准确判断内容。（4）优酷内部自制架构经历多轮调整，目前优酷电影与阿里影业电影业务整体管理，优酷未来或将更多定位于播出平台。 风险提示 ⚫ 行业竞争加剧，行业监管风险，版权成本大幅抬升 Table_Title 视频“零售”时代，重视拥有系统化组织制作能力的“内容运营商” 传媒行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 传媒 报告发布日期 2019年03月28日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 邓文慧 021-63325888-7041 dengwenhui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100002 Table_Contacter 联系人 马继愈 021-63325888-6107 majiyu@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性 2019-03-13 持续看好视频平台产业话语权提升，建议关注国有优质传媒公司 2019-03-05 大盘中低速增长，优质单片获得高弹性 2019-02-14 -43%-28%-14%0%14%18/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/02传媒沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 —— 视频“零售”时代，重视拥有系统化组织制作能力的“内容运营商” 2 目 录 1 5G时代，视频仍是重要赛道 ........................................................................ 4 1.1 5G的特征：高速度、低时延，万物互联 ...................................................................... 4 1.2 视频将在5G时代占据绝对流量比重 ........................................................................... 5 1.3 智能硬件快速普及，分发渠道空前扩散 ....................................................................... 6 2 从海外市场发展看：电信运营商及硬件厂商进入内容行业将不可避免 ........ 7 2.1 AT&T收购时代华纳：电信运营商获取内容与渠道 ....................................................... 7 2.2 苹果的视频战略：硬件厂商进入内容制作与分发行业 .................................................. 8 2.3 迪士尼的流媒体平台战略：不同类型内容在不同平台分发 ........................................... 9 3 国内市场：不同平台开始呈现不同发展战略，重视有系统化组织制作能力的“内容运营商” .......................................................................................................11 3.1 芒果TV：自制能力突出，与华为合作进行视频零售尝试 .......................................... 13 3.2 爱奇艺：重视培育自制能力，依托视频进行多元化变现 ............................................ 15 3.3 腾讯视频：自制剧依托企鹅影视，综艺实行制片人中心制 ......................................... 19 3.4 优酷：平台战略仍在梳理，自制团队经历多轮调整 ................................................... 22 风险提示 ....................................................................................................... 24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 —— 视频“零售”时代，重视拥有系统化组织制作能力的“内容运营商” 3 图表目录 图 1：5G的主要特征 ................................................................................................................... 4 图 2：视频行业市场规模（单位：亿元） ..................................................................................... 5 图 3：各类应用消耗移动流量的年复合增长率 ............................................................................. 5 图 4：1G至5G时代的转变 ........................................................................................................ 6 图 5：5G时代新形态智能硬件 .................................................................................................... 6 表 1：时代华纳业务构成 .............................................................................................................. 7 图 1：流媒体机顶盒／电视棒的渗透率 ........................................................................................ 8 图 2：流媒体机顶盒／电视棒家庭用户数（百万） ...................................................................... 8 图 8：迪士尼2017财年收入构成 ................................................................................................ 9 图 9：迪士尼有线电视业务收入（百万美元）及增速 ................................................................... 9 图 10：ESPN订阅用户数（百万） ............................................................................................. 9 图 11：迪士尼部门架构和流媒体布局 ........................................................................................ 10 表 2：迪士尼三大流媒体视频平台对比 ...................................................................................... 10 图 12：按目标家庭的覆盖百分比的流媒体应用程序数量