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汽车行业研究:2019年新能源补贴政策点评-过渡期利好高续航纯电乘用车销量,长期促进技术、配套升级

交运设备2019-03-27平海庆、张莲玮、张湃、李召麒山西证券金***
汽车行业研究:2019年新能源补贴政策点评-过渡期利好高续航纯电乘用车销量,长期促进技术、配套升级

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 汽车 报告原因:事件点评 2019年新能源补贴政策点评 维持评级 过渡期利好高续航纯电乘用车销量,长期促进技术、配套升级 中性 2019年3月27日 行业研究/点评报告 行业近一年市场表现 事件描述:  财政部、工业和信息化部、科技部,发展改革委四部门联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》(财建〔2019〕138号),从2019年3月26日起实施,2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期,燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行公布。 事件点评:  补贴标准全面退坡,退坡幅度基本符合预期。1)双积分政策实施期间,新能源补贴逐步退坡,给整车供应商提供了缓冲期,一定程度上能够缓解整车的成本压力,但是新能源汽车整体退坡,且退坡幅度较大仍然会给新能源整车销量带来一定冲击;2)补贴新政对于能量密度提升的态度发生转变,态度缓和有利于技术层面的平稳安全发展:其一,乘用车补贴标准加入了带电量指标,从政策端平衡新能源汽车技术层面均衡发展;其二,虽然乘用车能量密度门槛继续提高,但最高标准并未进一步提高,且政策不再针对能量密度设置超过1倍的超额补贴,避免过度追求高补贴额度而忽视其他性能指标的情况发生;其三,非快充类纯电动客车的补贴调整系数的分档标准由系统能量密度更改为单位载质量能量消耗量,在客车层面削弱了能量密度指标的影响程度。3)政策对新能源货车补贴规定进行了细化,体现出政策端对新能源货车的鼓励,有望刺激新能源货车,尤其是中重型货车提升技术实力。  技术门槛提升,质量提升依然是新能源汽车的重要发展方向。整体来看,补贴政策整体提升了新能源汽车的技术门槛。具体来看:1)取消新能源客车电池系统总质量占整车整备质量比例(m/m)不高于20%的门槛要求;2)要求插电式混合动力货车(含增程式)燃料消耗量(不含电能转化的燃料消耗量)与现行的常规燃料消耗量国家标准中对应限值相比小于60%;3)对新能源货车的续驶里程进行了规定。在此情况下,低端产能逐步出清,技术领先的零部件供应商和积极布局新能源汽车关键节点的整车制造商有望在竞争中扩大优势,提升市占率。  过渡期为市场稳定护航,期末有望带动新能源汽车销量大幅提升。2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期。一方面,设置过渡期能够避免整车厂受到过多冲击,保障市场健康运行;另一方面,根据过去的销量数据,临近过渡期期末,新能源汽车市场强装带动新能源汽车产销量快速提升,由此判断,新能源汽车有望在五六月份迎来产销量增速的大幅拉升,过渡期后增速回落。  地补退出,改为全程补贴有利于配套产业发展。一方面,地区补贴的 分析师: 平海庆 执业证书编号:S0760511010003 电话:010-83496341 邮箱:pinghaiqing@sxzq.com 张莲玮 执业证书编号: S0760518090001 电话: 010-83496301 邮箱:zhanglianwei@sxzq.com 研究助理: 张湃 电话:0351-8686775 邮箱:zhangpai@sxzq.com 李召麒 电话:010-83496307 邮箱:lizhaoqi@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告:行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 退出,同时改为综合补贴相关设施、服务,此举措有利于配套设施的完善,服务运营的提升,电池回收的建设,以及促进新商业模式的发展。另一方面,新能源公交车和燃料电池汽车仍可给予地区购置补贴,对这两类车型的销量有一定的促进作用。 投资建议:短期看,考虑过渡期高续航新能源汽车抢装,建议关注客户基础良好、产能布局充分的上游零部件供应商。长期看,建议新能源汽车领域关注两条主线:一是布局新能源汽车上下游关键节点、资金链完善的整车龙头;二是技术壁垒较高、具有全球竞争力的上游供应商。建议关注:当升科技、上汽集团、比亚迪。 风险提示:政策推行不及预期;行业景气度下行。 证券研究报告:行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 一、事件描述 ...................................................................................................................................................................... 4 二、事件点评 ...................................................................................................................................................................... 4 三、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 9 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 10 图表目录 表1:2018/2019年新能源乘用车补贴标准对比(单位:公里、万元)...................................................................... 4 表2:2018/2019年新能源客车中央财政补贴标准对比 ................................................................................................. 6 表3:2018/2019新能源客车中央财政补贴调整系数对比 ............................................................................................. 6 表4:2018/2019年新能源客车中央财政单车补贴上限对比 ......................................................................................... 6 表5:2018/2019年新能源货车中央财政补贴标准对比 ................................................................................................. 7 表6:2018/2019年新能源货车中央财政单车补贴上限对比 ......................................................................................... 8 表7:2018/2019年主要技术参数变化情况整理 ............................................................................................................. 9 图1:2014-2019年新能源乘用车补贴退坡幅度 ............................................................................................................. 4 图2:近几年新能源乘用车补贴力度分级比较 ............................................................................................................... 5 图3:近几年非快充类纯电动客车单车补贴上限分级比较 ........................................................................................... 7 证券研究报告:行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 一、事件描述 2019年3月26日,财政部、工业和信息化部、科技部,发展改革委四部门联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》(财建〔2019〕138号,后文称“《通知》”)。 《通知》从2019年3月26日起实施,2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期,燃料电池汽车和新能源公交车补贴政策另行公布。 二、事件点评 第一,补贴标准全面退坡,退坡幅度基本符合预期。 对于新能源乘用车而言:1)不同档位续驶里程的补贴标准全面退坡,且退坡幅度较2018年均有所扩大;2)新的《新能源汽车推广补贴方案及产品技术要求》未提及补贴上限;3)改变了纯电动乘用车单车补贴金额的计算方法,即单车补贴金额=Min{里程补贴标准,车辆带电量×550元}×电池系统能量密度调整系数×车辆能耗调整系数,加入了车辆带电量指标;4)补贴标准中规定,对于非私人购买或用于营运的新能源乘用车,按照相应补贴金额的0.7倍给予补贴。 图1:2014-2019年新能源乘用车补贴退坡幅度 数据来源:山西证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%201420152016201720182019 证券研究报告:行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明