金融期货策略日报：期债延续性不强，股指未到方向转换时

2019 03-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】美联储偏鸽，国内遵循原有逻辑——日报20190321 2019-03-21 中信期货研究|金融期货策略日报 期债延续性不强，股指未到方向转换时 策略跟踪 观点：受美联储议息会议偏鸽提振，昨日期债走势偏强，但从量能不大来看，此次小反弹市场参与度偏低，故行情整体延续性不强。而股指方面早盘冲高，但临近尾盘出现回调。一方面上证综指未能突破前高，另一方面非标绕标监管打压妖股表现，诸如复旦复华等妖股跌幅均在十个点以上。对于后市，市场上行趋势并未被破坏，且昨日期指净空头仓位下降，故维持原判。 风险因子：1）配资监管；2）中小创一季报。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：短端利率区间波动 （1） 央行昨日未进行公开市场操作。 逻辑：昨日短端利率区间波动，Shibor7天以及DR007均下行，下浮幅度分别为2.7bp、3.6bp。税期高峰结束后，资金面再度收紧需等到月末，本周至下周初，流动性预计维持在合理充裕的水平。 — 期指 观点：未到方向转换时，坚守多单 （1） 沪股通净流入-8.83亿，深股通净流入2.28亿； （2） “两融绕标”已经遭遇严格监管； （3） 北京证监局表示将对商誉减值等重点问题予以关注； （4） 上交所公示第一届科创板股票上市委员会、科技创新咨询委员会委员候选人名单； （5） 中金所期权事业部副总监王玮：中金所准备上市沪深300指数期权、上证50指数期权； （6） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-6.89、1.04、-48.08点，较上一交易日变化-8.85、-5.05、-2.29点； （7） IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-8、-6.4、19.6点，较上一交易日变化-3.4、-0.2、7.6点； （8） IF、IH、IC总持仓分别变化528、-837、3408手。 逻辑：昨日两市开盘后冲高，盘中上证涨幅曾突破1%，但良好氛围尾盘受到破坏，最终涨幅收窄。其中，昨日尾盘的下跌与两融绕标监管有关，妖股复旦复华重挫带动指数下移。同时，昨日沪股通北向资金转为流出，尤其是前期连续多日净买入的中国平安也出现流出，或暗示前期权重股补涨过后，外资有止盈倾向。不过，尽管市场持续在3000至3100点附近徘徊，但市场上行趋势并未被破坏，且从昨日期指净空头仓位也有所下降来看，并无转向的迹象。因此，短线继续按兵不动，多单持有。 操作建议：多单续持 风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中小创一季报不及预期 偏强 期债 观点：受美联储鸽派影响，期债高开高走 （1） 成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动-1179、+602、-189手，持仓量分别变动+181、+476、+0手； （2） 基差1日变动：T、TF、TS次季基差分别变动+0.2150、-0.01103，-0.03258元； （3） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动-0.045、+0.15、+0.21元； （4） 跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（-0.065）、TS当季*3.5-T当季价差（0.0275）；TS当季*2-TF当季价差（0.15）。 逻辑：期债昨日受到美联储议息会议鸽派的影响，高开高走。美联储3月议息会议整体态度偏鸽派，我国债市同样受到影响，期债早盘大幅高开。不过从成交量来看整日期债成交量仍较低，由此判断昨日高涨市场参与度震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 并不高，行情难以得到继续支撑。我们依然维持行情区间震荡判断不变，投资者可继续持有中长期多头头寸。 操作建议：多头持有，观望为宜 风险因子：1）地方债供给压力集中爆发；2）信用风险事件风险。 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 沪伦通所有测试已经完成，伦敦金融城市长称英方已准备好启动。 2．有记者问：据报道，美国总统特朗普表示，我们并未讨论取消美国对中国商品加征关税，我们正讨论在相当长一段时间内保留这些关税，以确保如果达成协议，中方会遵守协议。中方对此有何回应？对此，外交部发言人耿爽表示，我们希望中美双方经贸团队能落实好两国元首的重要指示，抓紧磋商，争取在相互尊重的基础上，达成一份互利共赢的协议。事实上，磋商已经取得了实质性的进展。有关具体问题，建议你向商务部询问。 3．从营业部反馈的情况来看，监管层面并未对个股交易进行窗口指导，但“两融绕标”已经遭遇严格监管，很多券商已经停止相关业务，还在存续相关业务的公司，合规方面的要求也已经相当严格。 4. 22日证监会将组织券商召开专题座谈会，针对近期可转债网下申购中出现的新情况、新问题，研究加强券商内部合规风控管理，规范网下申购行为，完善网下发行机制，建立黑名单制度。 5. 从接近睿远基金人士处获悉，陈光明执掌的睿远基金旗下首只公募基金、由傅鹏博挂帅的睿远成长价值混合基金在3月21日发售首日，最终被超过700亿元的市场资金抢购。 6. 财政部：深化增值税改革，原适用16%税率的税率调整为13%。 7. 中金所期权事业部副总监王玮：中国金融期货交易所准备上市沪深300现货指数和上证50现货的指数期权产品。 时间区域指标前值预测值公布值2019/03/18--欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会会议举行2019/03/1922:00美国美国1月耐用品订单月率终值(%)0.40.40.32019/03/212:00美国美联储公布利率决议2019/03/2217:00欧元欧元区3月Markit制造业PMI初值49.349.52019/03/2221:45美国美国3月Markit制造业PMI初值5354 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 8. 3月21日下午，中共中央政治局常委、国务院总理李克强赴财政部、税务总局考察，深入调研更大规模减税最新进展。这是全国两会后总理首次到部门考察。今年《政府工作报告》提出，进一步激发市场主体活力，实施更大规模减税，深化增值税改革，降低增值税税率。4月1日正式实施。昨天，国务院常务会议确定《政府工作报告》责任分工，落实减税部署，明确增值税减税配套措施。 9．中国商务部新闻发言人高峰21日在新闻发布会上称，美国贸易代表莱特希泽、财长姆努钦将访华，于3月28日和29日举行中美第八轮经贸高级别磋商。4月初，刘鹤副总理将应邀访美举行第九轮经贸高级别磋商。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 公开市场操作 1.52.53.54.55.56.57.52018/05/232018/06/062018/06/202018/07/042018/07/182018/08/012018/08/152018/08/292018/09/122018/09/262018/10/102018/10/242018/11/072018/11/212018/12/052018/12/192019/01/022019/01/162019/01/302019/02/132019/02/272019/03/13银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 0500100015002000250030002019/02/112019/02/132019/02/152019/02/172019/02/192019/02/212019/02/232019/02/252019/02/272019/03/012019/03/032019/03/052019/03/072019/03/092019/03/112019/03/132019/03/152019/03/172019/03/192019/03/21投放量到期量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 IFIF当月-6.89-8.85-7.41ICIC当月-48.08-2.29-39.18IHIH当月1.04-5.051.77IF01-IF008.003.404IF02-IF01-6.40-4.60-4.4IF03-IF02-22.40-2.20-8.4IC01-IC00-19.60-7.60-7IC02-IC01-27.603.20-1.00IC03-IC02-56.20-0.80-22.80IH01-IH006.400.20-2.40IH02-IH01-2.20-2.40-7.40IH03-IH02-10.404.40-2.40ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2018/07/172018/07/312018/08/142018/08/282018/09/112018/09/252018/10/092018/10/232018/11/062018/11/202018/12/042018/12/182019/01/012019/01/152019/01/292019/02/122019/02/262019/03/122015/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500 0510152001020304050602018/03/082018/04/082