中信银行17年三季报业绩点评：资产质量向好，息差小幅提高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 宁波银行10月26日晚间发布三季度业绩公告，前三季度归母净利润为73.68亿元，同比增16.15%；营业收入为185.75亿元，同比增3.54%；基本每股收益为1.45元。 一、 二、分析与判断  汇兑、投资收益贡献营收 归属母公司净利润同比增长16.2%。营业收入同比增长3.5%，与二季度相比小幅提高。其中利息净收入同比增长-2.3%，与前二季度相比增速下降；三季度非息收入增速则明显提高，增速达18.5%。细分来看，手续费净收入同比基本持平，主要贡献来自于汇兑损益与投资收益。去年前三季度汇兑损益-3亿元，相较而言今年前三季度为33亿元；三季度单季投资收益为11.2亿元，高于去年全年、今年上半年的9、5亿元。其他非息收入占比也提高至6.7%，推动非息收入占比提高。  单季扩张节奏放缓，息差小幅回升 三季度总资产同比增长13.8%，增速小幅提高；环比增长1.5%，环比来看资产扩张节奏放缓，同去年三季度相似。从结构上来看，同业资产与同业负债仍在收缩，分别环比下降16.5%、2.2%，同业负债的收缩幅度有所放缓。 前三季度息差1.92%，与上半年相比下降4BP。但我们测算下三季度单季环比已有小幅提高，提高7BP。从资产负债两端来看，资产端收益率回升，单季提高39BP，但受负债成本率提高34BP影响，因此环比小幅提高。  资产质量向好，拨备水平进一步夯实 三季度末不良率0.90%，环比降低1BP；测算前三季不良净生成率0.44%，一季度、上半年分别为1.07%、0.71%，不良生成继续放缓。并且关注贷款率占比0.72%也在下降，与二季度末相比下降5BP。三季度信用成本1.24%，也延续了前两季度的下降趋势。信用成本下降的同时，单季核销规模也较上半年明显下降。拨备覆盖率环比提高了31%至429.9%。 二、 三、盈利预测与投资建议 我们认为宁波银行资产质量在同业中较为优异，有助于其通过拨备释放利润；中间业务收入贡献提高保持业绩高增长。预计17-19年BVPS为10.48/12.26/14.36元，对应PB分别为1.6/1.3/1.1。 三、 四、风险提示：超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（亿元） 236 249 291 335 增长率（%） 21.2 5.2 16.9 15.2 归属母公司股东净利润（亿元） 78 90 106 125 增长率（%） 19.3 15.7 17.2 18.3 每股收益（元） 2.00 1.78 2.09 2.47 PE（现价） 10.7 9.2 7.9 6.6 PB 1.8 1.6 1.3 1.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 17.20—18.90元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-10-26 收盘价（元） 16.43 近12个月最高/最低（元） 20.02/15.04 总股本（百万股） 5,070 流通股本（百万股） 4,499 流通股比例（%） 88.74 总市值（亿元） 834 流通市值（亿元) 740 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -2%6%13%21%28%36%16/1017/117/417/7宁波银行沪深300 资料来源：WIND，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 研究助理：解巍巍 执业证号： S0100116010021 电话： 010-85127535 邮箱： xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.宁波银行（002142）17年中报业绩点评：中收贡献提高，资产质量向好 2.6月银监会月度监管指标点评：规模增速持续下滑，强监管利好银行股 [Table_Title] 宁波银行（002142） 公司研究/简评报告 资产质量向好，息差小幅提高 —中信银行17年三季报业绩点评 简评报告/银行 2017年10月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宁波银行（002142） 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（亿元） 16A 17E 18E 19E 项目（亿元） 16A 17E 18E 19E 净利息收入 171 178 213 248 贷款总额 3,025 3,479 3,896 4,442 手续费及佣金 60 65 73 82 同业资产 435 391 360 371 其他收入 5 5 5 5 证券投资 4,278 4,979 5,842 6,927 营业收入 236 249 291 335 生息资产 8,574 9,579 10,919 12,681 营业税及附加 (6) (2) (2) (2) 非生息资产 276 296 338 392 业务管理费 (81) (85) (93) (107) 总资产 8,850 9,876 11,257 13,073 拨备前利润 150 162 196 225 客户存款 5,114 5,779 6,646 7,775 计提拨备 (53) (53) (68) (74) 其他计息负债 2,809 3,144 3,517 4,027 税前利润 97 109 128 151 非计息负债 424 372 423 492 所得税 (18) (19) (22) (26) 总负债 8,346 9,295 10,586 12,295 净利润 78 90 106 125 股东权益 504 581 671 778 总股本（亿） 39 51 51 51 每股指标（元） 收入增速 每股净利润 2.00 1.78 2.09 2.47 净利润 19.35% 15.69% 17.20% 18.34% 每股拨备前利润 3.84 3.20 3.86 4.45 拨备前利润 26.94% 8.42% 20.53% 15.20% 每股净资产 11.66 10.48 12.26 14.36 税前利润 20.43% 12.97% 17.20% 18.34% 每股总资产 226.9 194.8 222.0 257.9 营业收入 21.16% 5.21% 16.92% 15.19% P/E 10.7 9.2 7.9 6.6 净利息收入 9.24% 4.43% 19.41% 16.61% P/PPOP 4.3 6.7 5.5 4.8 手续费及佣金 51.55% 7.86% 11.52% 12.17% P/B 1.8 1.6 1.3 1.1 营业费用 12.33% -0.34% 10.13% 15.18% 利率指标 规模增速 净息差(NIM) 2.07% 1.96% 2.08% 2.10% 生息资产 22.25% 11.73% 13.99% 16.13% 净利差 1.99% 1.80% 1.92% 1.95% 贷款余额 18.31% 15.00% 12.00% 14.00% 贷款利率 5.30% 4.94% 5.03% 5.07% 同业资产 63.63% -10.00% -8.00% 3.00% 存款利率 1.88% 1.75% 1.75% 1.75% 证券投资 18.76% 16.40% 17.31% 18.58% 生息资产收益率 4.33% 4.09% 4.19% 4.21% 其他资产 3.12% 3.00% 3.00% 3.00% 计息负债成本率 2.34% 2.29% 2.27% 2.27% 计息负债 24.42% 12.63% 13.89% 16.14% 盈利能力 存款 43.78% 13.00% 15.00% 17.00% ROAA 0.98% 0.97% 1.00% 1.03% 同业负债 22.50% -15.0% -10.00% 5.00% ROAE 16.36% 16.66% 16.92% 17.30% 股东权益 11.73% 15.26% 15.52% 15.96% 拨备前利润率 1.87% 1.73% 1.85% 1.85% 资本状况 资产质量 资本充足率 12.25% 10.74% 10.13% 8.70% 不良贷款率 0.91% 0.90% 0.92% 0.90% 核心资本充足率 9.46% 8.57% 8.65% 7.09% 拨备覆盖率 351% 390% 445% 513% 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 宁波银行（002142） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国内贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 林加力，银行业研究助理，浙江大学会计学硕士，曾供职于联想集团、浦发银行总行。擅长商业银行业务、货币信贷政策、宏观经济形式的分析研究。 解巍巍，银行业研究助理，2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东