原油日报：继续对上半年油市持谨慎乐观态度

原油日报 2019年3月18日星期一 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 xiayang@nawaa.com 继续对上半年油市持谨慎乐观态度 市场要闻：  沙特能源部长法利赫：我们还远未恢复油市基本面，库存仍在增加；需要将欧佩克+减产协议坚持到至少6月份；油市已经恢复部分信心，但未完全恢复；长期来看需要继续欧佩克和非欧佩克之间的合作；欧佩克和非欧佩克2月减产执行率接近90%；预计3月石油产出约为980万桶/日；4月原油产出将较3月低约10万桶/日。  欧佩克秘书长巴尔金都：自一月以来减产执行率一直在改善，对油市持谨慎乐观态度；预计市场将熬过库存增加时期，因欧佩克+减产执行率在提升。  伊拉克油长嘉班：3月石油供应的减少量大于1月和2月；伊拉克3月石油出口至少降低20万桶/日，同意需要维持减产协议直至6月。  俄罗斯能源部长诺瓦克：俄罗斯计划在3月底或4月初达成减产；受伊朗情况影响，不确定4月将发生什么。  利比亚油长：原油产出接近130万桶/日；自沙拉拉油田恢复生产后，原油产量在90万桶/日的原水平上有所增加。  哈萨克斯坦油长：哈萨克斯坦3月原油产量预计为182万桶/日；哈萨克斯坦的产油目标为186万桶/日，低于欧佩克+减产协议。  OPEC发布3月报： 维持2019年全球原油需求增速预期为124万桶/日不变。 据二手资料显示，欧佩克2月原油产量减少22.1万桶/日至3054.9万桶/日，减产执行率105%；沙特2月原油产出减少8.6万桶/日，至1008.7万桶/日；伊朗2月原油产出增加1.2万桶/日，至274.3万桶/日。 2019年非欧佩克石油供应增速预期为224万桶/日，此前为218万桶/日。经合组织原油库存1月增加2210万桶，高于5年均值1910万桶。 将2019年欧佩克原油需求预期下调13万桶/日，至3046万桶/日。  国际能源署IEA发布3月报： 2019年全球原油需求增速预期维持在140万桶/日不变，因非经合组织(OECD)国家消费稳健；欧佩克的2月产量减少24万桶/日至3068万桶/日，因委内瑞拉、沙特阿拉伯和伊拉克产量减少；2月欧佩克减产执行率为94%，非欧佩克减产执行率为51%，俄罗斯减产步伐非常缓慢。预计2019年非欧佩克原油供应增速为180万桶/日，与此前预 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南华研究 原油日报 期持平。 经合组织商业原油库存1月增加860万桶至2017年11月以来的最高水平，2月份预计将大幅下滑。预计2019年油市将处于适度盈余状态，第二季度进入供不应求约50万桶/日的状态。  截止至3月15日当周，美国活跃石油钻机数达到833台，较前一周减少1座。其中，页岩油重要产区Permian盆地石油钻机数为464台，较前一周减少1座。  据洲际交易所ICE公布的持仓数据显示，截止到3月12日，Brent原油期货与期权管理基金净多头增加4844手至292672手。据CFTC最新报告显示：截至3月12日当周，WTI原油期货和期权管理基金净多头持仓增加6088手合约至157648手合约。 简评： 近期OPEC与IEA分别发布3月报，这两大能源机构对2019年上半年的油市依然持较为乐观的态度。 在石油需求端，OPEC与IEA对2019年全球石油需求增速预期均与前一期报告持平，这表明从目前局势来看，全球石油需求增速依然稳健。 而石油供给端，OPEC 2月原油产量减少22.1万桶/日至3054.9万桶/日，减产执行率105%，主要的产量下滑来自于沙特（-8.5万桶/日）、伊拉克（-6.9万桶/日）与委内瑞拉（-14.2万桶/日）。未来数月内最具减产潜力的依然是这三个国家，虽然沙特2月的减产执行率已经高达170%，但沙特承诺将会继续在3-4月继续扩大减产，预计3月原油产量为980万桶/日，减产执行率将达到260%。伊拉克2月的减产执行率仅为14%，距离减产目标尚有12万桶/日的减产空间，近期伊拉克油长已经承诺将在3月加快减产进程。而委内瑞拉继续受美国制裁与国内局势动荡影响，原油产量在未来数月大概率将延续下滑态势。预计这三个国家在2019年上半年依然具有50万桶/日以上的潜在减产可能。但是，由于利比亚最大油田Sharara油田逐步恢复生产，预计利比亚产量将在上半年恢复到110万桶/日以上，也就是较2月产量增加20万桶/日以上。总体而言，未来数月，OPEC原油产量依然有进一步下滑的空间，但降幅较为有限，伊朗原油产量将是最大不确定因素。 综合供给与需求，OPEC与IEA均预计2019年二季度全球油市将出现不同程度的供不应求。其中OPEC的数据显示，如果OPEC继续维持3054.9万桶/日的产量，预计2019年二季度的供给缺口将达到17万桶/日。而IEA更是认为二季度的供不应求将达到50万桶/日。 结合此前公布的EIA 3月报，由于OPEC+减产协议的高效执行，以及伊朗、委内瑞拉的地缘政治危机，EIA、OPEC、IEA三大机构数据均显示2019年上半年全球油市供应过剩正在持续得到改善。预计未来数月，油市供需平衡将继续收紧，但收紧速率将显著下滑，油价仍将延续偏强走势，但上涨的空间或较为有限，制约油价继续上行的主要因素将是全球宏观经济的悲观预期。 南华研究 原油日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 主要行情走势 1.1 全球主要油品期货 单位最新结算价日涨跌日涨跌幅成交量日度变化持仓量日度变化WTI原油美元/桶58.39-0.14-0.24%507,393-10.61%115,694-14.26%Brent原油美元/桶67.02-0.16-0.24%254,3197.77%376,157-2.22%Oman原油美元/桶67.12-0.98-1.44%3,44217.55%11,2689.21%INE SC原油元/桶452.80-2.20-0.48%210,524-18.17%21,412-20.03%美汽油RBOB美分/加仑184.860.210.11%71,481-10.41%63,644-8.84%美柴油ULSD美分/加仑196.50-1.74-0.88%45,418-25.79%58,897-7.31%ICE柴油美元/吨606.25-5.00-0.82%74,3925.98%139,888-3.80%品种原油期货成品油期货 图1：WTI-Brent原油期货近期价格走势（美元/桶） 图2：INE SC原油期货价格走势（人民币/桶） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 图3：WTI原油期货远期曲线（美元/桶） 图4：Brent原油期货远期曲线（美元/桶） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图5：INE SC原油期货远期曲线（元/桶） 图6： INE SC原油成交量与持仓量（张） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 1.2 全球主要原油现货 单位最新价上一期日涨跌量日涨跌幅阿联酋上扎库姆原油美元/桶68.1967.960.230.34%阿联酋迪拜原油美元/桶67.3268.03-0.71-1.04%阿曼原油美元/桶67.5368.18-0.65-0.95%伊拉克巴士拉轻油美元/桶67.7368.41-0.68-0.99%也门马西拉原油美元/桶68.3668.67-0.31-0.45%卡塔尔海洋油美元/桶68.0468.75-0.71-1.03%OPEC一揽子原油（数据延迟一天）美元/桶67.2966.600.691.04%即期Brent（BFOE）美元/桶66.566.74-0.24-0.36%WTI库欣美元/桶58.5258.61-0.09-0.15%美湾LLS美元/桶58.2758.31-0.04-0.07%远东ESPO美元/桶69.7270.43-0.71-1.01%INE原油期货可交割6种中东原油其他重要原油现货价格现货原油 图7：INE原油可交割的6种中东油现货价格（美元/桶） 图8：欧洲-美国重要原油现货价格（美元/桶） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1.3 全球主要原油相关价差 单位最新一期上一期日涨跌量日涨跌幅WTI-Brent期货价差美元/桶-8.34-8.360.02-0.24%Brent-Dubai现货价差美元/桶0.26-0.100.36-360.00%WTI 首行-12行价差美元/桶-0.89-0.84-0.055.95%Brent 首行-12行价差美元/桶1.391.050.3432.38%NYMEX 汽油-WTI价差美元/桶19.2219.030.180.96%NYMEX 低硫柴油-WTI价差美元/桶24.1424.74-0.60-2.43%NYMEX 原油321裂解价差美元/桶20.8620.94-0.08-0.38%ICE 柴油-Brent价差美元/桶14.3914.86-0.46-3.12%跨期价差裂解价差跨市价差 图9：WTI-Brent原油期货价差走势（美元/桶） 图10：Brent-Dubai现货价差（美元/桶） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 图11：WTI原油期货-近远月价差 图12：Brent原油期货-近远月价差 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图13：美国成品油-原油裂解价差（美元/桶） 图14：ICE柴油-Brent裂解价差（美元/桶） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 2. 重要基本面数据 OPEC减产执行率： 2019年1月2019年2月2019年1月2019年2月阿尔及利亚102410261057-32-31103%97%安哥拉143514571528-47-71198%151%刚果（布）317316325-10-980%90%厄瓜多尔517522524-16-244%13%赤道几内亚112126127-4-1375%25%加蓬197203187-616-167%-267%伊拉克470246334653-141-20-35%14%科威特272327092809-85-100101%118%尼日利亚173117411738-53313%-6%沙特阿拉伯101721008710633-322-546143%170%阿联酋307530723168-96-9697%100%OPEC减产11国260052589226749-812-85792%106%伊朗273127433330--587--利比亚8839061118--212--委内瑞拉115010081206--198--OPEC合计307703054932403-1854单位：千桶/日减产基准协议减产量实际减产量减产执行率OPEC产量数据来源：OPEC、南华研究 南华研究 原油日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图15：OPEC原油产量月度数据（千桶/日） 图16：美国原油产量（千桶/日） 0%50%100%150%200%29,00029,50030,00030,50031,00031,50032,00032,50033,000OPEC原油产量减产执行率（右轴） 7,0008,0009,00010,00011,00012,00013,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014-2018年范围2017201820192014-2018年5年均值 数据来源： OPE