澳门博彩行业动态：澳博及美高梅获延长赌牌至2022年

请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 4 澳门博彩行业动态 2019年3月15日 澳博及美高梅获延长赌牌至2022年 颜招骏, CFA 分析员 alvin.ngan@ztsc.com.hk +852 2359 1863 1. 澳博及美高梅中国如预期获延长赌牌至2022年 澳门特区政府于3月15日决定批准澳博(880.HK；未评级)及美高梅中国(2282.HK；未评级)赌牌延长至2022年6月26日的申请，澳门政府是次决定与市场及我们的预期一致。截至2018年四季度，澳门从事博彩及博彩中介业就业人数有8.4万人，占劳动人口21.4%。澳门政府把六家博企的经营权届满日期统一，有利新一届行政长官展开公开竞投工作，有助保持社会及就业市场稳定。我们认为此举短期消除了两间公司续牌前景的不明朗因素，对股价带来正面刺激。 2. 澳博及美高梅需额外新增一次性开支2亿澳门元作为续牌代价 澳博及美高梅将各需额外支付一次性澳门币2亿元予澳门政府作为延长赌牌的代价。根据我们测算，一次性2亿澳门元的开支占2018年澳博及美高梅中国经调整EBITDA大约5.3%及4%。 3. 消除短期赌牌续牌不明朗因素，市场应重新聚焦基本面 我们认为消息有助消除市场短期对澳博及美高梅赌场续牌的不明朗的忧虑，整个行业续牌问题已推迟至2022年，投资人现时应重新聚焦基本面。参考澳门政府今次的处理手法，我们认为六家博企在2022年顺利过渡的机会较大。我们对澳门博彩业中长期发展保持乐观态度，1)周边基建完善带动人流增长、2)中国居民赴澳门渗透率低，拥巨大成长潜力、3)行业结构趋向平衡化、健康化及稳定化、4)大湾区规划进一步增加澳门非博彩元素，有利把澳门建设成为优质旅游城市，促进澳门博彩业的长远发展。我们重申对银河娱乐(27.HK)的「增持」评级，目标价63.1港元；金沙中国(1928.HK)的「增持」评级，目标价45港元。对于获延长赌牌的澳博及美高梅中国，我们建议投资人保持关注。 4. 风险提示 (一) 签证政策收紧；(二)内地经济放缓降低旅客外游倾向；(三)中国政府加紧外汇管制 图表 1：澳门博彩公司推荐 资料来源：中泰国际研究部预测 公司股份编号评级货币股价目标价EV/EBITDAFY1EV/EBITDAFY2潜在升幅银河娱乐27.HK增持港元52.963.111.11019%金沙中国1928.HK增持港元38.34513.211.717% 行业动态 2019年3月15日 图表 2：澳门博彩业EV/EBITDA 来源：彭博、中泰国际研究部 图表 3：同业估值比较 来源：彭博、中泰国际研究部预测(金沙中国、银河娱乐) 579111315171921行业整体EV/EBITDA平均股份名称编号货币股价市值(百万美元)201820192020201820192020201820192020201820192020澳门博彩公司银河娱乐27 HK HK53.729,623.4817.2016.7015.101.691.802.0011.6011.1010.0024.0020.8020.60金沙中国1928 HK HK38.239,331.3421.0019.2016.805.215.205.9013.7013.2011.7046.7046.1051.20永利澳门1128 HK HK18.2812,103.9725.7515.5815.058.216.976.6714.7111.3411.57247.64231.56296.34澳博控股880 HK HK8.766,320.6417.3820.8617.882.632.993.4212.3312.208.7810.778.309.62美高梅中国2282 HK HK14.787,156.1552.6021.3615.131.092.333.6619.8212.7811.3512.2426.2129.63新濠国际200 HK HK18.13,504.4358.3927.2217.830.470.620.768.948.887.923.444.527.30新濠博亚MLCO USUSD22.3811,063.1830.8315.6119.292.592.762.8812.1810.129.5014.0215.7420.12平均31.8719.3716.653.133.233.5713.9211.7110.4550.4250.5561.67海外博彩公司金界控股3918 HK HK10.425,763.1614.7512.6411.152.974.755.2710.879.088.1526.7327.8026.16凯升控股102 HK HK0.99187.74106.45N/A 66.00N/A 0.000.0010.74N/A N/A 1.811.00N/A 拉斯维加斯金沙LVS USUSD59.4246,053.5919.3618.3816.985.055.185.3211.2011.0410.5839.6540.2441.66永利度假村WYNN USUSD115.612,446.9621.5318.1513.892.592.612.8315.1110.399.1638.3937.6737.88平均40.5216.3927.013.543.133.3611.9810.179.3026.6526.6835.24股息率市盈率EV/EBITDAROE 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 4 行业动态 2019年3月15日 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布尔日后的6 个月内公司的投资收益率相对同期恒生指数的建集团涨跌幅为基准； 买入： 投资收益率领先同期恒生指数 202% 以上 增持： 投资收益率领先同期恒生指数介于 5% 至 20% 之间 中性： 投资收益率与同期恒生指数的变动幅度相差介于 -10% 至 5% 之间 卖出： 投资收益率落后同期恒生指数 10% 以上 行业投资评级： 以报告发布尔日后的6 个月内的行业的涨跌幅相对同期的恒生指数的涨跌幅为基准。 推荐：行业基本面向好，行业指数将领先恒生指数 中性：行业基本面稳定，行业指数将跟随恒生指数 谨慎：行业基本面向淡，行业指数将落后恒生指数 请阅读最后一页的重要声明 页码: 4 / 4 行业动态 2019年3月15日 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司 -“中泰国际”分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。本公司所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、状况及独特需要作出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或者附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有 中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或 (ii) 再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中238号2楼 电话：(852) 3979-2985 传真：(852) 2511-3599