请务必阅读正文后的免责声明1 / 15 煤焦期货周报 煤焦基本面弱势难改，逢高做空为主 主要观点 行情回顾。 上周由于市场预期煤矿复产后盘面大幅下跌后维持低位震荡运行，部分煤矿开始逐步复产，但是复产过程依旧缓慢，同时出现部分煤矿发生安全事故，影响复产进度，相比黑色系表现相对抗跌。最终焦煤收于1237元/吨，涨跌0元/吨，涨跌幅0%。焦煤现货价格基本没有调整，主流价格稳定运行，有部分煤矿开始复产，预计现货部分煤种将开始出现降价。 上周焦炭表现弱势，在现货端第一轮提降落地后，盘面再低位震荡运行，目前下游需求的传导不畅，且焦煤产量有释放预期，成本支撑下移，均对焦炭价格不利。在提降一轮结束后，焦企利润有一定的收缩，但是通过产能利用率可以发现尚未出现自主限产意向，最终本周收于1994元/吨，涨跌-29.5元/吨，涨跌幅-1.46%。目前下游累库，需求尚未释放，下游成材价格疲弱对焦炭影响较大，且在焦煤供应逐步宽松的情况下，成本支撑减弱。 基本面分析。 1.焦煤：上周焦煤港口进口焦煤总库存300万吨，较上周减少7万吨，由于进口煤通关时间延长，港口进货较少，蒙煤供应也处于低位恢复期；钢厂焦煤库存857万吨，较上周增加16万吨，平均可用天数增加0.24天至15.39天；焦企库存1483万吨，减少9万吨。从库存上也可以看出，焦煤下游库存有所累积，终端需求传导不畅，未来钢厂与焦化厂主动累库的可能性不大，大概率保持去化状态。需求端暂时以刚需为主，下游库存高位，未来将进入下游主动去库存过程。整体上看，供应端在逐步宽松，需求端维持稳定，未来焦煤仍有一定的下跌空间。 2.焦炭：上周焦企产能利用率75.94%，上升0.23%，日均产量67.92增加0.21；通过产能利用率的变化可以看到，环保限产对焦企开工率影响较小，在供应端宽松叠加库存高位的情况下，焦炭价格表现仍旧弱势。上周焦企焦炭库存126万吨，增加17万吨，钢厂焦炭库存460万吨，增加6.8万吨，港口总库存380万吨，增加6万吨。港口、钢厂与焦化厂库存全面累积，货源非常充足，对焦炭现货冲击较为明显，未来港口资源流入市场后势必需要下游大幅开工来消化，短期内钢厂刚性需求稳定，焦化厂送货积极，钢厂采购意愿较差。全国吨焦利润156元，相比上周下降60元/吨。综合来看，在有生产利润的情况下焦炭供应仍偏向宽松，下游需求逐步开始显现，面对着港口的高库存与下游钢厂利润的压缩，焦炭在此向上提涨的空间有限，若未来焦煤供应开始宽松后，焦炭成本支撑将有所下移，届时将会出现共振下跌行情。 后市展望。 焦煤方面，两会结束后煤矿产能尚未完全释放，上周山西连续发生两起安全事故，对未来复产进度增加了不确定性，安全检查或将进一步趋严。但是随着时 报告日期 2019-3-18 研究所 毕树杰 煤焦分析师 从业资格号：F3048380 电话：010-84183067 邮件：bishujie@guodu.cc 主力合约行情走势 1,000.01,100.01,200.01,300.01,400.01,500.01,600.0期货收盘价(活跃合约):焦煤 1,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0002017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/02期货收盘价(活跃合约):焦炭 请务必阅读正文后的免责声明2 / 15 煤焦期货周报 间推移，煤矿复产是大概率事件，短期国内焦煤供应端仍旧维持偏紧，但是未来将会逐步放松，供应偏紧情况有所改善。进口方面，澳煤通关依旧不畅，短期内港口政策未见松动，短期内难有增量。蒙煤方面未来在没有政策或天气干扰原因影响下，蒙煤将会逐步恢复，补充国内低硫煤短缺局面。需求端目前下游仍旧维持高位开工率，主要以刚需为主，下游目前库存偏高，未来进一步提升库存的可能性与空间都不大，仅有部分下游对低硫煤需求良好，其他配煤资源去库存态度明显，未来下游大概率进行集中去库。在下游焦化厂利用偏低的情况下，继续加大开工率的动力不足，需求端或将保持偏弱格局。盘面上上周主要表现为低位震荡，未来在供应宽松，需求稳中偏弱的情况下，大概率维持震荡偏弱运行，同时关注黑色系产业链的利润传导，目前市场对焦煤的估值基本处于合理区间，预计下周将震荡偏弱运行，若出现反弹则把握做空机会。 焦炭方面，目前在现货第一轮提降基本落地之后，期价跌至2000左右后在低位震荡运行。基本面上，目前焦化产能利用率始终维持高位，且比上周有小幅上升，供应端在环保放松的前提下将持续处于宽松状态，且在提降一轮落地之后，焦企利润仍旧维持100-200元/吨，尚未出现主动性限产动作。需求方面，由于房地产销售面积数据下滑严重，开发商回款压力增加对未来新开工有一定压制，未来下游房地产需求大概率走弱，且目前下游市场成交一般，成材进入阶段性去库过程。未来基建方面有一定增量，但是由于基建项目周期较长，尚需等待2、3季度才会集中释放，导致短期内需求缺乏亮点，而成材与焦炭库存均处于同期高位，对成材与焦炭压制较为明显。另外通过港口库存可以看到，日照港与董家口港几乎处于满库状态，贸易商拿货谨慎，对于焦炭的投机性需求逐步减弱。未来只有通过下游大幅开工后才会消化大量的现有库存，否则出现降价去库存可能性较大。综合来看，焦炭基本面仍旧偏弱，未来在钢厂利润收缩的情况下，焦炭承受压力较大，短期内快速下跌后盘面将出现反复。周六巴西法院要求一产量为1280万吨的矿山停产，预计周一铁矿石高开将带动黑色系上冲，操作上建议逢高做空，同时关注环保限产与下游需求超预期带来的风险。 请务必阅读正文后的免责声明3 / 15 煤焦期货周报 目录 一、行情回顾 ........................................................................... 6 二、基本面分析 ......................................................................... 7 （一）供给端 ........................................................................... 7 （二）需求端 ........................................................................... 8 （三）库存 ............................................................................ 10 （四）套利分析 ........................................................................ 12 三、后市展望 .......................................................................... 14 请务必阅读正文后的免责声明4 / 15 煤焦期货周报 插图 图1焦煤主力合约走势 ................................................................... 6 图2焦煤主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 6 图3焦煤主力合约基差 ................................................................... 6 图4焦炭主力合约走势 ................................................................... 6 图5焦炭主力合约成交量及持仓量 ......................................................... 7 图6焦炭主力合约基差 ................................................................... 7 图9炼焦煤进口主要来源国分布 ........................................................... 8 图10炼焦煤进口数量年度对比 ............................................................ 8 图11焦炭月度产量与同比增速 ............................................................ 8 图12炼焦利润 .......................................................................... 8 图13炼焦煤消费量 ...................................................................... 9 图14炼焦煤消费量年度对比 .............................................................. 9 图15焦炭及半焦炭出口数量 .............................................................. 9 图16焦炭及半焦炭出口数量年度对比 ...................................................... 9 图17生铁月度产量 ...................................................................... 9 图18高炉开工率 ........................................................................ 9 图19上海线螺采购 ..................................................................... 10 图20固定资产与房地产开发投资完成额 ................................................... 10 图21房屋新开工面积与累计同比 ......................................................... 10 图22我国商品房销售面积与累计同比 ..................................................... 10 图23汽车产量与当月同比 ............................................................... 10 图24螺纹钢利润 ....................................................................... 10 图25主要港口炼焦煤库存 ............................................................... 11 图26港口炼焦煤库存季节性 ............................................................. 11 图27独立焦化厂炼焦煤库存 .......................................