光大食品饮料行业周报：本土品牌VS外资品牌：谁在宠粮线上销售市场更胜一筹？
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年3月16日 食品饮料 本土品牌VS外资品牌：谁在宠粮线上销售市场更胜一筹？ ——光大食品饮料行业周报20190316 行业周报 ◆本周专题：外资宠粮线上销售地位无可撼动？ 随着本土宠粮品牌在线上渠道崭露头角，市场关注点逐渐聚焦宠粮线上竞争格局，本周我们为投资者介绍线上宠物食品最新的竞争格局。（1）作为体量最大的宠物细分行业，2013-2017年我国宠物食品行业规模由194亿元增长至505亿元，四年间CAGR为27.0%。其中宠物食品线上销售借助电商崛起的东风迎来发展良机，增长势头强劲；（2）宠物食品行业集中度较低，犬主粮、犬零食、猫主粮、猫零食等主要细分领域的CR10均在30%-40%，淘系平台上述4个领域销售额前10名中，本土品牌占据了6-7个席位。而在除了猫主粮之外的其他领域，国内品牌均已实现赶超，外资品牌优势地位有所撼动；（3）目前我国宠物行业尚处于发展初期，消费者对宠物食品品质的认知度较低，更多地通过商家的营销手段和口碑来选择品牌。在此背景下，本土品牌主攻入门宠粮领域，通过聚焦产品性价比和营销策略成功突围海外品牌。 ◆本周市场回顾：本周各市场指数集体上涨，食品饮料行业全周涨幅为5.4%，位居全行业第四；食品饮料行业PE(TTM)/PE(2019动态）分别为29/24倍，位居全行业中上游水平；陆股通交易方面，五粮液减持幅度较大，截至2019年3月15日，洋河股份/贵州茅台/伊利股份/五粮液持股占比分别为7.40%/9.55%/14.69%/10.76%，较上周分别变动+0.01pct/+0.02pct/-0.07pct/-0.56pct。 ◆各板块数据跟踪：本周泸州老窖和水井坊代表品类价格出现波动，恒天然全脂奶粉拍卖价格继续上涨；蒙牛线上旗舰店领先地位再得巩固，本周销售额超伊利118余万元；海天/厨邦线上旗舰店销售额较上周变动-28.34%/+47.23%，厨邦反超海天近15万元；其他大众品重点公司线上旗舰店成交额增速普遍下降，百草味、顽皮止升回落。 ◆成本端数据跟踪：本周国内玉米批发价/现货价与上周持平，国内小麦/国际小麦价格下降0.07%/5.23%，国内大豆/国际大豆价格下降0.42%/1.47%，国内豆粕/国际豆粕价格下降2.14%/2.15%，国内与国际白砂糖价格均有所下降；PET瓶片价格有所上涨，浮法玻璃价格与上周基本持平，瓦楞纸价格下跌近3个百分点。 ◆投资策略：白酒方面，年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益，在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期，建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌，如贵州茅台/五粮液/洋河。大众消费品方面，板块估值整理提升，涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值；调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强，重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头；其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头，如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。 ◆风险因素：宏观经济下滑风险；企业经营风险；食品安全问题 买入（维持） 分析师 叶倩瑜 (执业证书编号：S0930517100003 ) 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 周 翔 (执业证书编号：S0930518080002 ) 021-52523853 zhouxiang@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-25%-10%5%20%01-1803-1805-1806-1808-1809-1811-1801-19食品饮料沪深300 资料来源：Wind 相关研报 增值税税率下调对食品饮料行业影响几何？——光大 食 品饮 料行 业 周 报20190309 ······································ 2019-03-10 伊利年报深度思考：2019年乳制品行业是否柳暗花明？——光大食品饮料行业周报20190302 ····································· 2019-03-02 请回答2014：白酒行情“似曾相识燕归来”？——光大食品饮料行业周报20190224 ····································· 2019-02-23 2019-03-16 食品饮料 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 本周专题：外资宠粮线上销售地位无可撼动？ .......................................................................... 6 1.1、 宠粮线上迁移趋势明显，线上竞争格局逐渐明朗 ................................................................................... 6 1.2、 行业集中度较低，外资品牌优势地位逐渐被撼动 ................................................................................... 8 1.3、 本土品牌聚焦性价比，主攻入门宠粮领域 ............................................................................................ 10 2、 投资策略 ................................................................................................................................. 12 3、 本周市场回顾 .......................................................................................................................... 12 3.1、 行情表现 ............................................................................................................................................... 12 3.2、 估值跟踪 ............................................................................................................................................... 13 3.3、 陆港通交易跟踪 .................................................................................................................................... 14 4、 食品饮料各板块基本面数据跟踪 ............................................................................................. 16 4.1、 白酒数据跟踪 ........................................................................................................................................ 16 4.2、 乳制品数据跟踪 .................................................................................................................................... 17 4.3、 调味品数据跟踪 .................................................................................................................................... 18 4.4、 大众品重点子行业代表性公司数据跟踪 ................................................................................................ 19 5、 成本端数据跟踪 ...................................................................................................................... 20 6、 公司重要交易信息 ................................................................................................................... 23 7、 风险提示 ................................................................................................................................. 24 2019-03-16 食品饮料 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：中国宠物食品消费规模及预测 ........................................................................................................................ 6 图2：2018年宠物消费人群年龄结构 ...................................................................................................................... 6 图3：中国各线城市电商渠道渗透率 ........................................................................................................................ 7 图4：2017年宠物消费群体线上购买偏好原因 ........................................................................................................ 7 图5：2015年宠物商品购买渠道占比 ...................................................................................................................... 7 图6：2017年宠物商品购买渠道占比 .......................
