2019年2月债券托管量点评：地方政府债配置热情延续，信用债配置力度放缓

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 固定收益 报告原因：数据点评 地方政府债配置热情延续，信用债配置力度放缓 ——2019年2月债券托管量点评 2019年3月14日 债券研究/点评报告 分析师：郭瑞 执业证书编号：S0760514050002 邮箱：sxzqyjs@i618.com.cn 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 网址：http://www.i618.com.cn 2月债券托管规模整体回顾： 截止2019年2月末，上清所+中债登债券（不含同业存单）托管规模为68.60万亿元，新增5490.83亿元。其中，中债登债券托管量为58.45万亿元，较上个月增加5033.15亿元；上清所债券托管量为10.27万亿元，较上个月增加457.66亿元。同业存单托管规模为10.02万亿元，减少838亿元。分券种来看，地方政府债环比增加4370亿元，政策性金融债环比增加1036亿元，中期票据环比增加458亿元，短融/超短融环比增加106亿元，非公开定向债务融资工具环比减少189亿元，国债环比减少23亿元，商业银行债环比减少125亿元，企业债环比减少220亿元。 2月机构投资者债券持仓结构变化： 国债方面，大行配置力度减弱，保险机构、证券公司继续减持，广义基金增持力度放缓；政策性银行债方面，大行、证券公司由增持转为减持，保险机构减持力度加大，广义基金增持力度放缓；地方政府债方面，大行配置热情依然高涨，证券公司、保险机构增持力度减缓，广义基金由大幅减持转为微幅增持；中票及短融方面，大行由增持转为减持，交易性机构配置力度放缓。同业存单方面，大行增持力度放缓，证券公司、保险机构继续减持，广义基金大幅减持。 具体来看：政策性银行债券托管规模为2.54万亿元，较上月减少602.62亿元。其中，利率债整体减持，中票由上月的增持815亿元转为减持397亿元，短融加速减持，同业存单减持103亿元，减持力度放缓； 全国性商业银行债券托管规模为30.61万亿元，较上月增加2519.54亿元。其中继续增持国债和地方政府债，但增持力度减缓，政策性银行债由上月的增持605亿元变为减持292亿元，企业债券继续减持，中票、短融、同业存单均由上月的增持转为减持。城市商业银行债券托管规模为6.19万亿 证券研究报告：债券研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 表格 1 各机构投资者2月债券持仓结构变动情况 单位：亿元 记账式国债 地方政府债 政策性银行债 企业债券 中期票据 短期融资券 同业存单 全国性商业银行 159.29 3546.20 -291.68 -63.19 -71.44 -293.40 -355.22 城市商业银行 -21.60 431.66 5.47 -0.39 34.81 -64.17 282.84 农商行+农合行 95.13 532.43 630.17 -4.29 27.84 50.00 1367.30 村镇银行 0.60 0.00 4.10 0.00 0.00 0.00 9.00 外资银行 -12.04 12.90 2.93 0.98 -1.80 -4.90 -58.00 其他银行 7.10 2.90 46.20 0.00 75.20 -20.84 341.40 信用社 8.05 11.65 155.32 -9.89 17.97 23.43 393.51 证券公司 -43.71 23.96 -72.23 31.94 44.14 -15.56 -47.43 保险机构 -11.08 19.90 -32.07 -4.64 -17.06 0.80 -130.99 其他金融机构 -0.60 1.60 -10.42 -4.99 4.10 1.34 50.15 广义基金 23.00 91.91 230.45 -57.14 317.16 478.01 -2126.46 交易所 -30.49 -267.48 0.00 -107.43 0.00 0.00 0.00 境外机构 -173.53 0.10 208.86 -0.75 20.00 1.70 -100.60 合计 0.33 4369.83 871.91 -219.79 54.43 105.91 -477.70 数据来源：Wind 山西证券研究所 元，较上月增加666.32亿元，地方政府债增持力度加大，政策性银行债、中票增持力度减小，短融由增持转为减持，同业存单稳步增持；农商行+农合行债券托管规模为5.18万亿元，较上月增加2743.58亿元，国债和地方政府债由减持转为增持，政策性银行债增持力度加大，中票、短融、同业存单增持力度微幅减缓；外资银行债券托管规模为5476.16亿元，较上月减少57.52亿元。利率债和信用债增持力度均放缓。信用社债券托管规模为1.33万亿元，较上月增加596.23亿元，利率债、中票、短融、同业存单仍继续增持，企业债由增持转为减持。证券公司债券托管规模为1.13万亿元，较上月减少77.35亿元，利率债整体仍然减持，信用债继续增持，但增持力度放缓。保险公司债券托管规模为1.82万亿元，较上月减持243.43亿元，继续减持国债、政策银行债、企业债、中票、同业存单，增持地方政府债，短融。广义基金债券托管规模为19.82万亿元，较上月减少1066.36亿元，继续增持国债、政策银行债中票和短融，但增持力度放缓，加速减持同业存单，地方政府债由减持转为增持，企业债由增持转为减持。交易所债券托管规模为1.65万亿元，较上月减少411.49亿元，国债、地方政府债、企业债均继续减持。境外机构债券托管规模为1.74万亿元，较上月减少24.51亿元，国债、同业存单由增持转为减持，中票、短融增持吃力度放缓。 证券研究报告：债券研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。