2019年1-2月社零数据点评：增速+8.2%企稳，网络零售增速换挡

证券研究报告 2019年1-2月社零数据点评 推荐（维持） 增速+8.2%企稳，网络零售增速换挡 华创证券研究所 证券分析师：王薇娜 联系人：王紫洛 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcy js.com 执业编号：S0360517040002 电话：021-20572561 邮箱：wangziluo@hcy js.com 事项： 2019年1-2月份，社零66064亿，同比+8.2%，与18年12月的前值持平，增速显著企稳。限额以上消费品23096亿，增长3.5%，较前值2.4%提升1.1pct。按消费类型分，餐饮收入7251亿，同比+9.7%，其中限额以上+8.1%；商品零售58813亿元，增长8.0%，其中限额以上同比+3.2%，上升1.0pct，在社零中占比下滑至33%。 具体分品类来看： 1、必选消费增速回落 在11、12月反弹之后必选又迎来增速放缓，一方面由于食品CPI节日效应弱化，2月食品价格同比+0.7%，相较于去年同期2月+4.4%的增速，价格端基数高、增速放缓，另一方面相较去年同期日用品、烟酒增速分化持续扩大：粮油食品（当月同比+10.1%，较12月同比数据-1.2pct，下同）、饮料（同比+8.0%，-1.2pct）、烟酒（同比+4.6%，-3.8 pct）、日用品（同比+15.9%，-0.9 pct）。 2、可选消费增速反弹 1-2月除纺织服装（+1.8%，-5.6 pct）增速放缓，其余均迎来增速反弹，其中金银珠宝（同比+4.4%，+2.1 pct）主要受金价上行推升；随着元旦电商新政的正式实施，消费引导至正规渠道，化妆品（同比+8.9%，+7.0 pct）企稳反弹；受新产品新技术亮点刺激，通讯器材（同比+8.2%，+9.1 pct）增速也迎来大幅反弹。 3、地产后周期全面下行，汽车跌幅缩窄 受房地产市场降温，地产后周期品类出现增速同比环比全面放缓：家电音像（同比+3.3%，-10.6 pct）、家具（同比+0.7%，-12.0 pct）下滑最为显著，装潢建材（同比+6.6%，-2.0 pct）。汽车需求维持弱势，汽车消费端（同比-2.8%，+5.7 pct）仍处下跌通道，但跌势逐渐缩窄。石油及制品则继续保持低迷（同比+2.5%，-3.3 pct）。 4、网络零售增速换挡，出现大幅下滑 1-2月全国网上零售累计额同比+13.6%，较12月增速前值-10.3pct，较去年同期37.3%下滑23.7pct；若按计算的当月额口径，较12月当月增速25.9%下滑12.3pct。其中，实物商品网上零售额+19.5%，占社会消费品零售总额的比重为16.5%，较12月下降1.9pct；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长20.2%、15.6%和20.8%，分别下滑13.6、6.4、5.1个pct。 风险提示：宏观经济不确定性，居民消费下行压力剧增。 行业研究 商业贸易 2019年3月14日 19843646/36139/20190314 16:28 2019年1-2月社零数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 社零当月值及当月同比 图表 2 CPI 、食品CPI 当月同比增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 3 限额以上分品类当月同比数据比较 资料来源：国家统计局，华创证券 024681012010000200003000040000500006000070000社会消费品零售总额:当月值（亿元）社会消费品零售总额:当月同比（% 右轴）-2-1012345CPI:当月同比（%）CPI:食品:当月同比（%）2018年1-2月2018年12月2019年1-2月较去年同期较上月当月占比分类限额以上总额8.4%2.2%3.2%-5.2+1.033%粮油、食品9.7%11.3%10.1%+0.4-1.211.81%饮料8.2%9.2%8.0%-0.2-1.21.51%烟酒9.5%8.4%4.6%-4.9-3.83.57%日用品10.1%16.8%15.9%+5.8-0.94.34%化妆品12.5%1.9%8.9%-3.6+7.02.09%金银珠宝3.0%2.3%4.4%+1.4+2.12.34%服装鞋帽针纺织品7.7%7.4%1.8%-5.9-5.610.81%通讯器材10.7%-0.9%8.2%-2.5+9.13.41%家用电器和音像器材9.2%13.9%3.3%-5.9-10.65.61%家具8.5%12.7%0.7%-7.8-12.01.19%建筑及装潢材料6.8%8.6%6.6%-0.2-2.01.22%汽车9.7%-8.5%-2.8%-12.5+5.727.69%石油及制品9.1%5.8%2.5%-6.6-3.314.04%文化办公用品-0.9%-4.0%8.8%+9.7+12.82.05%书报杂志-13.3%体育、娱乐用品-3.6%中西药品10.1%10.6%10.3%+0.2-0.34.31%限额以上分品类当月同比比较必选消费可选消费居住类汽车类文娱其他19843646/36139/20190314 16:28 2019年1-2月社零数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 必选消费当月同比增速 图表 5 可选消费当月同比增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 6 地产后周期消费品类当月同比增速 图表 7 汽车石油类消费当月同比增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 8 网上零售额当月值及当月同比 图表 9 网上商品（吃穿用）零售额累计同比（月度） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 02468101214161820零售额:粮油、食品类:当月同比（%）零售额:饮料类:当月同比（%）零售额:烟酒类:当月同比（%）零售额:日用品类:当月同比（%）-10-50510152025303540零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%）零售额:化妆品类:当月同比（%）零售额:金银珠宝类:当月同比（%）零售额:通讯器材类:当月同比（%）024681012141618零售额:家用电器和音像器材类:当月同比（%）零售额:家具类:当月同比（%）零售额:建筑及装潢材料类:当月同比（%）8.107.907.906.904.202.202.209.703.503.50-1.00-7.00-2.00-3.20-7.10-6.40-10.00-8.50-8.50-2.805.604.508.508.2010.4010.6010.609.109.1013.3014.0016.5018.4019.6019.2017.108.505.805.802.50-15-10-50510152025零售额:汽车类:当月同比（%）零售额:石油及制品类:当月同比（%）05101520253035400100002000030000400005000060000700008000090000100000网上商品和服务零售额:累计值（亿元）网上商品和服务零售额:累计同比（%,右轴）010203040506070社会消费品零售总额:网上商品零售额:吃:累计同比（%）社会消费品零售总额:网上商品零售额:穿:累计同比（%）社会消费品零售总额:网上商品零售额:用:累计同比（%）19843646/36139/20190314 16:28 2019年1-2月社零数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 商社组团队介绍 组长、首席分析师：王薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾就职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名 助理研究员：胡琼方 清华大学工学硕士。2017 年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。 助理研究员：王紫洛 南京大学管理学硕士，2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售经理 021-20572591 hey iy un@hcy js.com 张敏敏 销售经理 021-20572592 zhangminmin@hcy js.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangy u@hcy js.com 19843646/36139/20190314 16:28 2019年1-2月社零数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部