聚烯烃日报：中游倒挂出货，低价货源有限，LP价差周内偏弱

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 张津圣 塑料、PP研究员 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 相关研究： 供需矛盾加大，2019年聚烯烃价格整体承压 2018-12-03 四季度供给增量更为明显，聚烯烃价格或冲高回落 2018-09-24 华泰期货|聚烯烃日报 2019-03-14 中游倒挂出货，低价货源有限，LP价差周内偏弱 PE： 3月13日中油华北出厂较上个交易日持平为8850元/吨；华北低端市场价格较上个交易日下降10至8720元/吨（煤化工）；3月12日，CFR中国价格为1021美金/吨，折合完税价8617元/吨左右，进口利润83元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为0和250元/吨。 供给方面，今日LL比例37.53%，生产比例上升，开工率上升。存量装置方面，本周或近期新增检修和复产：中天合创30AD、12LD、25LD3.9日-待定，独山子石化30HD3.11-待定，兰州石化30AD3.8-3.11，上海石化25HD3.6-3.10。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。2019年目前公布了第4批回料批文，其中聚乙烯回料核定量为0吨。需求端，地膜开始带动农膜需求逐步好转。 聚烯烃石化库存：95.5万吨。 观点：昨日L震荡下行，期货冲高回落，上游库存小幅消化，但总体依旧高位，中游倒挂出货，下游利润回落，交投一般，接货谨慎。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位；外盘方面，进口窗口较小，因3月到港的货源较多，港口库存较高，高价货源出货压力较大，后续外盘货源对内盘无论是量或者价格上的压制依旧存在。需求端，下游开工率环比显著好转，三月份为传统地膜需求季节性旺季，当前下游利润好于往年同期但环比走弱，需求端对价格会有一定支撑。今日来看，市场报价乱象，市场因前期期限冻结，低价流通货源偏紧，部分趁机高报，但非刚需成交不多；综合来看，当前下游需求正常释放，正值地膜旺季，价格得以支撑；但中游压力仍然较大，进口后续仍有到港，而贸易商宁愿小幅亏损但依旧从上游正常进货得以保证市占率和销售任务的完成，并抬升期价，下游刚需补库，故上行动力总的来看依旧不足，预计本周延续震荡行情，并可能略带回落，考虑逢高短空。套利方面，因PE近年投产较多，进口压力较大，随着3月中上船期的到港带来的进口压力，LP价差有缩小趋势，而月内后半程随着农膜的阶段性旺季，LP价差有继续回升可能，整体或呈先抑后扬。 策略： 单边：震荡行情中或略带回落，逢高短空 套利：增值税利好带来短期5-9正套机会；LP价差先抑后扬 主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，开工时间，补库力度 PP： 华泰期货|聚烯烃日报 2019-03-13 2 / 5 3月13日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平为9150元/吨；华东低端市场价较昨日上涨20至8850元/吨；丙烯单体价格较昨日上涨250至7200元/吨；山东粉料价格较上个交易日上涨50至8400元/吨；外盘方面，3月12日CFR远东1059美金/吨，折合人民币完税价格为8932元/吨，进口利润-102元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率91.49%，拉丝比29.28%。存量装置方面，本周新增检修或复产：浙江弘基24万吨3.9日停车20天，扬子石化3.16日停7天，武汉石化3.11-待定。今日标品比例小降，开工率小降。 观点：昨日PP震荡行情，期货冲高回落，上游库存小幅消化，但总体依旧高位，中游倒挂出货，下游利润回落，交投一般，接货谨慎。本周新增检修不多，目前无论开工和供给均处高位。供给方面，前期临停逐步复产，供给过剩逐步加剧。共聚-拉丝价差开始下跌，价差方面支撑好转，粉料止跌，丙烯反弹，成本端和替代品的支撑表现好转。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，但3月份为汽车白电产销上半年的传统旺季，对原料价格将会有一定支撑。综合来看，当前下游需求正常释放，支撑端环比好转，丙烯随着中沙天津等装置复产，中旬左右存逐步企稳甚至反弹预期，价格得以支撑；PP中游压力尚可，进口后续仍有到港，但体量一般，且当前进口窗口关闭，故短期内不排除小幅上冲动力，但在丙烯企稳前较为有限。套利方面，因PE近年投产较多，进口压力较大，随着3月中上船期的到港带来的进口压力，LP价差有缩小趋势，而月内后半程随着农膜的阶段性旺季，LP价差有继续回升可能，整体或呈先抑后扬。 策略： 单边：周内震荡中不排除小幅上冲可能，但空间不大 套利：增值税利好带来短期5-9正套机会；LP价差先抑后扬 主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，开工时间，补库力度 现货市场： 华泰期货|聚烯烃日报 2019-03-13 3 / 5 图 1： LLDPE和PP基准现货价格 单位：元/吨 图 2： 全国LDPE现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： 华北LL与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： LLDPE基差 单位：元/吨 图 6： PP拉丝与相关品价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 600070008000900010000110002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LLD华北PP拉丝华东750085009500105001150012500135002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LDPE华东LLD华东LLD华南-2000-1500-1000-5000500100015002000250030002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01华东LD-华东LL华东LL-华东HD注塑-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LLD进口利润元/吨-1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LL基差元/吨-1000-50005001000150020002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP拉丝-PP均聚注塑华东PP共聚-PP拉丝PP华东拉丝粒料-粉料 华泰期货|聚烯烃日报 2019-03-13 4 / 5 图 7： PP基差 单位：元/吨 图 8： PP盘面与外盘价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 供需情况： 图 9： PE和PP装置检修率 单位：% 图 10： LLDPE和PP拉丝生产比例 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：金银岛 华泰期货研究院 图 11： 石化库存 单位：万吨 图 12： 仓单 单位：张 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 -1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP基差元/吨-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01PP拉丝进口利润元/吨0%5%10%15%20%25%30%2017/012017/072018/012018/072019/01PP停车率PE停车率20%25%30%35%40%45%50%55%2017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01拉丝PP占比LL生产比例4050607080901001101202017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01石化库存020004000600080001000012000140001600018000200002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/01LL仓单5吨/手PP仓单5吨/手 华泰期货|聚烯烃日报 2019-03-13 5 / 5 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合