农林牧渔行业2019年第10周周报：猪价加速上涨，继续坚定推荐养殖板块！

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2019年03月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 刘哲铭 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070002 liuzheming@tfzq.com 魏振亚 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080004 weizhenya@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业深度研究:非洲猪瘟对生猪养殖产业有哪些影响？》 2019-03-09 2 《农林牧渔-行业研究周报:2019年第9周周报：本轮“养殖盛宴”中“剩者为王”！》 2019-03-03 3 《农林牧渔-行业研究周报:2019年第8周周报：非洲猪瘟带来的“养殖盛宴”！》 2019-02-24 行业走势图 2019年第10周周报：猪价加速上涨，继续坚定推荐养殖板块！ 1、生猪养殖板块：猪瘟常态下，预估猪价上涨趋势已到，产业需要全面升级！ 本周猪价开启快速上涨模式。根据猪易通数据，3月4日全国生猪均价12.24元/公斤，至9日已达14.75元/公斤。我们认为，猪价屡超预期，上涨周期已到！坚定推荐生猪养殖板块！本周，我们发布行业深度报告（2019年3月9日《非洲猪瘟对生猪养殖产业有哪些影响》），从产业角度来探讨非洲猪瘟常态化对行业的影响。我们认为： 1）对养殖个体而言，未来的生猪养殖产业不仅需要资本的大量投入，而且更是需求大幅提升防疫技术服务、养殖管理水平等。 2）在养殖区域方面，A）我们认为“南猪北养”趋势下的产销分离模式或不利于疫情防控，预计销区从原先的一刀切式环保关停转向满足环保要求的前提下鼓励发展，并通过区域联防联控来保证区域间供求平衡。B）北方尤其是东北地区养殖规模化起步相对较晚，产业疫病防控抵御经验有所欠缺，生物安全体系上的漏洞在这次非洲猪瘟疫情下充分暴露。 3）养殖模式需要全面升级！A）养殖模式上，不论是“公司+农户”还是自繁自养，都需要通过封闭化养殖降低疫情感染风险。一方面，公司需要将合作农户纳入整体疫病防控体系，通过不断提高合作农户的规模来降低管理成本和出现管理疏漏概率。另一方面，自繁自养的大规模养殖场，需要进一步提升猪场管理水平，降低人流、物流、车流频率，降低感染风险。B）管理水平上，非瘟防控是持久战，不仅需要强化一线员工激励，将防控体系长期坚持下去，还需要通过改进养殖场设计、加强信息化、智能化设备的应用等措施，实现查缺补漏，由此将带来产业技术、管理水平的全面升级。 4）预计本轮猪周期猪价涨幅更高，持续时间更长！2006年的蓝耳病疫情带来猪价最高涨幅（191%）以及长达22个月的持续上涨。本轮猪瘟疫情由于国内养殖密度更大，且到目前缺乏有效的相关疫苗及兽药，影响大概率将超过2006年那一轮周期。我们预计，本轮周期中，上涨周期将持续2-3年，猪价高点有望达到25元/公斤，部分地区甚至有可能超30元/公斤。 5）产业结构上，有望加速集中度提升，剩者为王！防疫技术、管理壁垒的提高将会加速行业集中度提升。关注哪些企业能够成为“剩者”：A）养殖模式：“公司+农户”在疫情防控上相对优于自繁自养。B）生产基地相对分散。C）种猪存栏规模及布局。D）资金实力及融资能力。 6）股票估值仍有空间，坚定推荐。基于当前行业产能力度的判断，我们认为，这轮周期中养殖头均利润大概率将创历史新高。对应2020年的出栏量，各家公司的生猪养殖头均市值，截止3月8日收盘，温氏股份为5717元、牧原股份7116元、正邦3472元、天邦股份3549元、唐人神3055元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。上市公司估值仍然处于低位！ 7）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，叠加上市公司的量的扩张，生猪养殖板块迎来主升浪，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农！ 2、白羽肉鸡板块：肉价坚挺，苗价冲高，非洲猪瘟疫情推升白羽鸡景气度。 根据博亚和讯，本周毛鸡出栏量下降，毛鸡价格回升，推动鸡苗报价高点突破9元/羽，再创历史新高。本周毛鸡均价9.12元/公斤，较上周上涨12.04%；鸡肉产品综合售价11.63元/公斤，较上周上涨2.02%；鸡苗均价8.66元/羽，较上周上涨10.60%。 我们认为，在疫情和未来猪价大涨的驱动之下，白羽鸡行业景气度有望长期持续，上市公司利润有望大幅提升。当前位置，重点推荐全产业链龙头圣农发展；其次：益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰牧业等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气 -28%-21%-14%-7%0%7%14%2018-032018-072018-11农林牧渔 沪深300 19770237/36139/20190311 10:56 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周思考 1.1. 生猪养殖板块：猪瘟常态下，预估猪价上涨趋势已到，产业需要全面升级！ 本周猪价开启快速上涨模式。根据猪易通数据，3月4日全国生猪均价12.24元/公斤，至9日已达14.75元/公斤。我们认为，猪价屡超预期，上涨周期已到！坚定推荐生猪养殖板块！本周，我们发布行业深度报告，从产业角度来探讨非洲猪瘟常态化对行业的影响。我们认为： 1）对养殖个体而言，未来的生猪养殖产业不仅需要资本的大量投入，而且更是需求大幅提升防疫技术服务、养殖管理水平等。 2）在养殖区域方面，A）我们认为“南猪北养”趋势下的产销分离模式或不利于疫情防控，预计销区从原先的一刀切式环保关停转向满足环保要求的前提下鼓励发展，并通过区域联防联控来保证区域间供求平衡。B）北方尤其是东北地区养殖规模化起步相对较晚，产业疫病防控抵御经验有所欠缺，生物安全体系上的漏洞在这次非洲猪瘟疫情下充分暴露。 3）养殖模式需要全面升级！A）养殖模式上，不论是“公司+农户”还是自繁自养，都需要通过封闭化养殖降低疫情感染风险。一方面，公司需要将合作农户纳入整体疫病防控体系，通过不断提高合作农户的规模来降低管理成本和出现管理疏漏概率。另一方面，自繁自养的大规模养殖场，需要进一步提升猪场管理水平，降低人流、物流、车流频率，降低感染风险。B）管理水平上，非瘟防控是持久战，不仅需要强化一线员工激励，将防控体系长期坚持下去，还需要通过改进养殖场设计、加强信息化、智能化设备的应用等措施，实现查缺补漏，由此将带来产业技术、管理水平的全面升级。 4）预计本轮猪周期猪价涨幅更高，持续时间更长！2006年的蓝耳病疫情带来猪价最高涨幅（191%）以及长达22个月的持续上涨。本轮猪瘟疫情由于国内养殖密度更大，且到目前缺乏有效的相关疫苗及兽药，影响大概率将超过2006年那一轮周期。我们预计，本轮周期中，上涨周期将持续2-3年，猪价高点有望达到25元/公斤，部分地区甚至有可能超30元/公斤。 5）产业结构上，有望加速集中度提升，剩者为王！防疫技术、管理壁垒的提高将会加速行业集中度提升。关注哪些企业能够成为“剩者”：A）养殖模式：“公司+农户”在疫情防控上相对优于自繁自养。B）生产基地相对分散。C）种猪存栏规模及布局。D）资金实力及融资能力。 6）股票估值仍有空间，坚定推荐。基于当前行业产能力度的判断，我们认为，这轮周期中养殖头均利润大概率将创历史新高。对应2020年的出栏量，各家公司的生猪养殖头均市值，截止3月8日收盘，温氏股份为5717元、牧原股份7116元、正邦3472元、天邦股份3549元、唐人神3055元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。上市公司估值仍然处于低位！ 7）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，叠加上市公司的量的扩张，生猪养殖板块迎来主升浪，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农！ 1.2. 白羽肉鸡板块：肉价坚挺，苗价冲高，非洲猪瘟疫情推升白羽鸡景气度。 根据博亚和讯，本周毛鸡出栏量下降，毛鸡价格回升，推动鸡苗报价高点突破9元/羽，再创历史新高。本周毛鸡均价9.12元/公斤，较上周上涨12.04%；鸡肉产品综合19770237/36139/20190311 10:56 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 售价11.63元/公斤，较上周上涨2.02%；鸡苗均价8.66元/羽，较上周上涨10.60%。 我们认为，在疫情和未来猪价大涨的驱动之下，白羽鸡行业景气度有望长期持续，上市公司利润有望大幅提升。当前位置，重点推荐全产业链龙头圣农发展；其次：益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰牧业等。 2. 本周农业板块表现 本周（2019年3月3日-2019年3月8日），农林牧渔行业+12.26 %，同期沪深300、上证指数、深证成指变动分别为-2.46 %、-0.81%、+2.14 %。农林牧渔行业中，涨幅Top3的行业分别为饲料、畜牧养殖、动物疫苗；涨幅最低的3个行业分别为海洋捕捞、种子、林业及加工。涨幅靠前的为：天邦股份+61.03%、朗源股份+60.89、正邦科技+49.62%、大北农+38.48%、唐人神+38.33%、新五丰+34.13%、傲农生物+32.76%、民和股份+31.42%、金新农+25.21%、温氏股份+19.82%。 图1：上周行业内公司涨幅排名（%） 资料来源：Wind、天风证券研究所 表1：农业及子行业与大盘相对走势情况（％） 2019/3/8 1周 1个月 3个月 6个月 1年 上证综指 -0.81 13.43 13.97 9.90 -9.22 深证成指 2.14 21.86 21.07 12.51 -14.13 沪深300 -2.46 12.63 14.96 11.59 -9.39 农林牧渔 12.26 38.29 39.27 47.28 22.33 种子 0.90 20.43 7.62 -3.93 -29.12 果蔬饮料 5.38 24.24 17.88 13.26 3.61 农产品加工及流通 1.91 19.89 11.81 0.22 -19.96 饲料 17.89 51.73 59.36 90.74 43.56 畜牧养殖 16.37 45.20 57.48 75.15 75.24 动物疫苗 7.36 17.70 0.19 10.67 -20.99 林木及加工 1.59 25.39 12.04 7.65 -24.42 水产养殖 2.51 22.15 9.11 2.51 -27.83 海洋捕捞 -0.35 15.36 12.88 10.05 -19.38 资料来源：Wind, 天风证券研究所 19770237/36139/20190311 10:56 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 3. 农业产业链动态 3.1. 生猪产业链 表2：生猪产业链各环节价格情况 3/1/2019 3/8/2019 年同比 周环比 年初至今涨跌幅 猪饲料 其中：育肥猪配合料（元/kg） 3.03 3.02 16.15% -0.33% -1.63% 猪价 其中：出栏肉猪（元/kg） 12.15 12.87 14.10% 5.93% -1.08%