预期FY19F股息增长

■我们在2月28日至3月1日举办了NWD的结果后NDR。重申其对FY19F DPS增长的指导，尽管中期DPS没有增加。■我们认为，由于大规模的推出，FY20F的合同销售可能会更高。■该公司的目标是在短期内保持净负债率（2018年12月末为36％）稳定，并表示即将进行的收购将自负盈亏。公司注意物业发展及投资│ 香港│ 三月4，2019香港加（没变化）共识评分*：买11持1卖0当前价钱：HK $ 12.56目标价：14.20港元先前的目标价：14.20港元上升/下降：13.1％CGS-CIMB /共识：-1.9％路透社：0017.HK彭博社：17 HK市场帽：163.39亿美元1,282.40亿港元每日平均周转：1,898万美元1.488亿港元当前流通股：102.14亿自由流通量：56.1％*资料来源：彭博社本说明中的主要更改没有变化。 相对于恒指（RHS）的价格收盘价13.40 117.712.40 111.011.40 104.310.40 97.760Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18新世界发展预期FY19F股息增长管理层重申FY6 / 19F DPS增长的指导管理层对某些投资者感到失望，他们对1HFY19中期DPS同比增长感到失望，并重申了其对FY19F DPS同比增长的指导。回想一下，NWD仅每2-3个会计年度上调一次中期股息，而上一次在18HFY18上调一次中期股息。大湾区综合战略管理层概述了新世界发展通过其核心房地产业务（例如香港西北部正在进行的农田开发，Skycity和启德运动公园业务）和非房地产业务（例如基础设施，医疗保健）来捕获大湾区（GBA）增长的综合策略。服务和保险）将成为NWD未来几年收入增长的驱动力。由于大规模推出，FY20F的合同销售可能会更高其大型住宅项目的第一阶段位于大围地铁站（3,000个单位），目标是在2HFY20F发射。另一方面，其与深圳蛇口CMSK（001979 CH，Add，TP：Rmb22.90）的合资商业项目的一部分将最迟在1HFY20F发售（ASP可能高于Rmb10万/平方米）。这两款产品的推出可能是NWD在香港/中国的FY20F合约销售的主要推动力。 回想一下，新世界发展在香港/中国的FY19F销售目标为100亿港币/ 160亿人民币。资料来源：彭博社价钱性能1M 3M1200万绝对（％）1.1 19.4 3.5相对（％）-2.1 10.7 10.7重大的股东周大福持股百分比企业有限公司44.0分析师即将进行的收购将自负盈亏当被问及集团最近的收购时，管理层明确表示各个业务部门将自行处理融资。例如，其子公司新创建（659 HK，未评级）于2019年1月发行了10亿美元的永久证券，以部分收购FTLife（未上市）。在中国进一步收购土地（可能在大湾区）将部分通过出售在中国价值50亿元人民币的非核心投资物业提供资金。管理层表示，新世界发展旨在维持净负债比率稳定，而在短期内不急需进行股权融资。与投资界的沟通，以进一步改善管理层重申，执行副董事长兼总经理郑志刚愿意接受投资界的建议，并与公众股东分享新世界发展的收益增长。自2012年担任NWD的高级职务以来，他积极采取了一些措施，例如增加媒体曝光度，以提升NWD的品牌形象。我们的目标价为14.20港币，较19财年末的资产净值折让35％。一个主要风险是香港/中国的经济放缓。财务摘要6月17日6月18日19-19年6月6月20日6月21日净收入总额（百万港元）56,62960,68976,82480,34281,243营业EBITDA（港币百万元）11,13212,69117,79417,87319,192净利润（百万港元）6,7089,25910,1888,61210,793核心每股收益（港币）0.750.800.960.811.02CFA成龙每股核心盈利增长(29.3%)7.1%20.0%(16.1%)26.5%Ť(852) 2539 1324ËFD核心市盈率（x）每股股息（港元）股息收益率16.910.463.66%15.770.483.82%13.090.514.06%15.600.524.14%12.320.554.38%楚先生EV / EBITDA（x）14.2913.2110.229.948.96Ť(852) 2539 1327P / FCFE（x）19.434.2不适用181.219.3Ë净负债36.2%30.3%35.8%34.5%32.7%麦国荣P / BV（x）0.660.590.610.630.63Ť(852) 2539 1328鱼子3.90%3.97%4.60%3.97%5.10%ËCIMB /共识每股收益（x）1.14 0.90 1.04资料来源：CGS-CIMB研究，公司报告本报告结束时提供了重要的披露，包括任何必需的研究证明。如果此报告在美国分发，则由CGS-CIMB SECURITIES（USA），INC。分发并考虑第三方相关研究.由EFA平台提供支持体积 物业发展及投资│ 香港新世界发展│ 三月4，20192图1：资产净值细分（FY19F年底）资产净值（百万港元）资产净值（港币/股）资产净值百分比香港投资物业及酒店85,8098.428香港发展物业及农田52,2595.117中国发展物业96,3039.432中国投资物业40,4684.013中国及东南亚酒店4,1260.41上市子公司和其他投资25,0232.58资产净值303,98929.8100合并净债务(80,689)(7.9)资产净值223,30021.9注意：总资产价值（GAV）来源：CGS-CIMB RESEARCH图2：同级比较简称股票代号分享价格（港元）目标价（港元）市值/市值的最高市值（百万美元）（港币）光盘。至资产净值上升市盈率（X） （％）（％）2017 2018F 2019F 2020FP / BV（x） 2017 2018F 2019F产量 （％） 2017 2018F 2019F净负债比率（％）2017 2018F 2019FCK资产1113 HK64.0587.00加30,140124.0483611.68.49.29.10.80.70.72.72.83.360(0)HLD12香港44.4559.00加24,92684.0473310.09.99.79.80.70.60.63.83.94.1182021凯里·道具683港币32.1527.20保持5,96268.053(15)5.210.58.28.10.50.50.54.74.04.4232017新世界17香港12.5614.20加16,33921.9431318.016.113.115.60.70.60.63.73.84.1333335新地16香港129.30172.00加47,728245.0473314.412.312.010.30.80.70.73.23.63.8101210信诺83香港14.6016.50加12,57525.4431317.98.919.217.40.70.70.63.66.73.8(17)(17)(16)码头控股4香港25.0022.10保持9,70649.049(12)4.811.011.612.50.50.50.56.42.82.7(6)1311会德丰20港元52.5071.00加13,699119.056359.08.88.07.80.40.40.42.72.83.0151618HLP101香港18.6014.50降低10,65932.242(22)15.120.420.018.90.60.60.64.04.04.021016HKL *HKL SP7.339.40加17,24613.445282.32.12.11.80.50.40.42.73.03.17911希慎14香港41.6552.30加5,55380.4482618.617.216.916.30.60.60.63.23.53.5444太古地产1972香港32.0534.60加23,88846.130824.022.321.722.20.70.70.72.42.52.712117码头REIC1997香港54.6067.00加21,12179.0312315.017.316.816.20.80.80.83.53.73.9201817冠君产业信托2778港币6.356.70加4,7319.533625.023.121.420.50.60.60.63.84.14.4232019链接房地产投资信托823港元90.1074.50保持24,21476.0(19)(17)37.435.034.432.51.41.11.12.52.83.0141211米德兰1200港币1.811.60保持166不适用不适用(12)6.7116.3375.614.91.01.01.02.82.22.2(59)(56)(58)开发者481711.410.811.411.30.60.60.63.83.83.6101212房东和房地产投资信托30719.619.619.018.40.80.70.73.23.43.5121212简单平均401215.214.915.014.60.70.60.63.53.63.6111212注：截至2019年3月1日的股价数据; * HKL数据以美元表示来源：CGS-CIMB研究，公司报告，彭博 物业发展及投资│ 香港新世界发展│ 三月4，2019312月Fwd滚动FD核心P / E（x）（lhs）FD核心每股收益增长（rhs）ROE（rhs）滚动P / BV（x）（lhs）Jan-15A Jan-16A Jan-17A Jan-18A Jan-19F Jan-20F50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%成长性15.414.413.412.411.410.49.48.47.46.46.00%5.63%5.25%4.88%4.50%4.13%3.75%3.38%3.00%12个月Fdd FD Core P / E与FD Core EPS市净率与股本回报率0.6900.6400.5900.5400.4900.4400.3900.3400.290Jan-15A Jan-16A Jan-17A Jan-18A Jan-19F Jan-20F按数字利润损失（百万港元）6月17日6月18日19-19年6月6月20日6月21日净收入总额56,62960,68976,82480,34281,243毛利18,21620,56328,83228,96131,097营业性EBITDA11,13212,69117,79417,87319,192折旧及摊销00000营业息税前利润11,13212,69117,79417,87319,192财政收入/（支出）(446)(704)(117)(107)(44)来自Assoc的税前收入/（亏损）。3,9253,0834,8002,0063,655营业外收入/（费用）(745)2,917(1,253)(1,290)(1,329)税前利润（EI前）13,86717,98721,22518,48321,475特殊物品税前收益13,86717,98721,22518,48321,475税收(4,756)(6,272)(7,804)(7,828)(8,466)特殊收入-税后税后利润9,11111,71513,42110,65513,008少数权益(2,403)(2,456)(3,233)(2,043)(2,215)首选＆特别分部00000外汇收益/（亏损）-税后其他调整-税后净利6,7089,25910,1888,61210,793经常性净利润7,1337,9779,7928,21610,397全面摊薄经常性净利润7,1337,9779,7928,21610,397现金周转（百万港元）6月17日6月18日19-19年6月6月20日6月21日息税折旧摊销前利