新能源汽车行业月报：2019年3月新能源汽车产业链观察，钴板块布局机会已至，燃料电池国产化加速

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车和汽车零部件指数 3229.15 沪深300指数 3794.10 上证指数 3027.58 深证成指 9384.42 中小板综指 9188.86 相关报告 1.《特斯拉推出重磅组合拳，直面运营难点-特斯拉点评》，2019.3.3 2.《钴 ：左 侧布 局机 会已至-有 色行 业周报》，2019.2.25 3.《销量同比降幅收窄，库存压力缓解 新能源 车继 续抢 装上量-20...》，2019.2.19 4.《退补或将分化需求，关注燃料电池的机会 ——2019年2月新...》，2019.1.31 5.《多措并举扩大、升级汽车消费-促进汽车消费点评报告》，2019.1.29 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 廖淦 分析师 SAC执业编号：S1130517020001 (8675583830558 liaogan@gjzq.com.cn 彭聪 分析师 SAC执业编号：S1130518070001 pengcong＠gjzq.com.cn 柴明 联系人 chaiming@gjzq.com.cn 徐立人 联系人 xuliren@gjzq.com.cn 周俊宏 联系人 zhoujunhong＠gjzq.com.cn 钴板块布局机会已至，燃料电池国产化加速 ——2019年3月新能源汽车产业链观察 月度产业思考  新能源乘用车抢装热潮延续。上游钴板块底部左侧布局机会已至；中游关注高镍量产进展、磷酸铁锂阶段性机会和电解液盈利好转契机；下游整车关注补贴退坡后需求的分化；燃料电池产业链国产化程度明显提升，关注两会提案。推荐组合：寒锐钴业、宁德时代、美锦能源、雄韬股份。 子行业要点  上游资源：钴，底部左侧机会已至。钴价加速下跌，有望于二季度完成探底。供给端收缩迹象不断加强，产能出清速度不断加快，板块左侧布局机会已至。  中游电池：推荐高镍产业链条准备比较充分的公司，关注磷酸铁锂阶段性机会和电解液盈利好转契机。高镍产业链：电池提升能量密度和降本发展路径不变，高镍为唯一既能提升能量密度又能降低成本的技术路径，三元高镍化趋势不可逆转；磷酸铁锂：预期2019年补贴退坡幅度较大，磷酸铁锂在低续航车型经济性得到凸显、加强，建议关注其阶段性机会；电解液：电解液价格已处于底部，继续下滑空间有限，板块公司盈利能力逐渐好转且更易呈现量利齐升的局面。  供应链：特斯拉产业链为2019年投资重点，零部件重点配置热管理、高压零部件子行业，关注智能驾驶步入商业化的细分领域。特斯拉产业链：特斯拉打出了“降价+推出基础版Model 3+关门店+升级智能驾驶”亮家底的组合拳，国产化倒计时，现有供应商及潜在供应商受益。热管理行业：国产电动汽车完成热泵装载从0到1的突破，2020年16亿市场空间。高压零部件行业：电动车高压线束系统单车价值2500元，趋势在两点，一是连接器国产化正处进行时；二是硅橡胶线缆处加紧开发期。智能驾驶行业：L2~L3推进标配化需求，关注决策层、芯片和传感器、控制执行等关键子行业。  下游整车：乘用车零售销量降幅收窄，库存压力得到缓解，新能源汽车继续抢装上量。受到春节效应和厂家去库存影响，消费者1月集中购车，乘用车零售销量同比降幅收窄，豪华车、新能源汽车带动明显。厂家主动调节产销量，渠道库存得到缓解。2月受春节影响预计销售压力较大。新能源汽车继续保持高增速，补贴政策调整前抢购抢装热潮仍在持续，但存在透支后续需求风险。  燃料电池：中国燃料电池国产化提升明显，关注两会提案。本轮板块行情持续之久的逻辑，我们认为主要是中国燃料电池产业今非昔比，与过去产业链的一片空白，有了天壤之别。在2019年电堆产业链国产化程度达到50%，系统关键零部件国产化程度达到70%，其他核心零部件也处于快速追赶进程。关注两会提案，多地政协委员在两会前夕对氢能与燃料电池提出相关建议。  月度核心推荐组合：寒锐钴业、宁德时代、美锦能源、雄韬股份。 风险提示  新能源汽车产销量低于预期；产业各环节加速降价的风险；补贴退坡幅度超预期的风险；燃料电池产业发展不达预期的风险。 2542279930563313357038274084180305180605180905181205国金行业 沪深300 2019年03月04日 新能源与汽车研究中心 汽车和汽车零部件行业研究 买入（维持评级） ) 行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 月度行业回顾与展望 .......................................................................................4 1、上游资源................................................................................................4 2、锂电池及材料.........................................................................................4 3、供应链环节 ............................................................................................5 4、整车制造.............................................................................................. 11 5、燃料电池.............................................................................................. 11 投资建议 ......................................................................................................12 1、上游资源..............................................................................................12 2、锂电池及材料.......................................................................................12 3、供应链 .................................................................................................12 4、整车制造..............................................................................................13 5、燃料电池..............................................................................................13 行业动态 ......................................................................................................14 1、上游资源..............................................................................................14 2、锂电池及材料.......................................................................................14 3、供应链环节 ..........................................................................................16 4、整车制造..............................................................................................18 5、燃料电池 ..............................................................................................20 数据追踪 ......................................................................................................22 上游：电池原料.........................................................................................22 中游：电池四大材料..................................................................................24 下游：汽车与新能源汽车产销....................................................................26 行业内重点公司动态 .....................................................................................30 1、上游资源..............................................................................................30 2、锂电板块..............................................................................................30 3、供应链 .................................................................................................32 4、整车制造..............................................................................................34 5、燃料电池 ..............................................................................................34 风险提示 ......................................................................................................36 图表目录 图表1：特斯拉现供应商与国产化潜在供应商 ....................................