分级基金动态点评：市场大幅上涨B份额显杠杆优势

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2019年03月04日 分析师：阎红 S1070510120018 ☎ 010-88366060-8735  yanh@cgws.com <<市 场 反 弹 B份额溢价率下降>> 2018-07-16 <<中小盘风格B份额反弹活跃>> 2018-07-02 <<B份额显现集中下折风险>> 2018-06-25 市场大幅上涨 B份额显杠杆优势 ——分级基金动态点评20190304  上周交易型基金跟踪的海外股票指数中，德国DAX指数周涨幅最大，为1.26%，恒生指数指数周跌幅最大，为-0.01%；商品指数中,标普高盛商品总指数周跌幅最小，为-1.84%，ICE WTI原油周跌幅最大，为-2.47%  上周交易型基金跟踪的主要行业指数平均周涨幅为6.53%。大盘风格行业指数平均周涨幅较大，大盘风格行业指数平均周涨幅为7.13%；中小盘风格行业指数平均周涨幅为5.96%。其中，互联网金融指数、中证白酒、中证银行、国证钢铁、中证传媒和180金融等行业涨幅居前。  上周永续指数型B份额周平均涨幅超过主要股指。110只B份额的平均周涨幅为15.67%。跟踪大盘风格指数B份额平均周涨幅较大。从成交量来看，B份额总成交额为116.88亿元，比前周增加了34.061亿元，为中证全指成交额的0.281%，比前周上升了-0.020%。跟踪大盘风格指数的B份额成交额较大。  B份额的溢价率比前周上升了1.37%，平均溢价率为4.32%。跟踪中小盘风格指数的B份额平均溢价率较高，大盘风格B份额平均溢价率为3.16%，比前周上升了1.55%；中小盘风格B份额平均溢价率为5.64%，比前周上升了1.20%。  B份额的价格杠杆比前周下降了-0.151倍，平均杠杆为1.99倍。跟踪大盘风格指数的B份额平均价格杠杆较高，大盘风格B份额平均价格杠杆为2.00倍，比前周下降了-0.140倍；中小盘风格B份额平均价格杠杆为1.98倍，比前周下降了-0.163倍。  不定期折算：基金上折：截止2019年03月01日，2只B份额的母基金净值距离上折阀值小于10%。其中，券商B为3.31%；券商B级为6.23%。  风险提示：股票指数型不能规避股票市场的系统性风险，且股票指数分级基金B份额风险大于普通股票型基金。 核心观点 相关报告 分析师 基金研究 动态点评 证券研究报告 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 永续指数型B份额市场表现 ................................................................................................. 4 2. 永续指数型B份额折溢价率 ................................................................................................. 4 3. 永续指数型B份额杠杆率 ..................................................................................................... 4 4. 分级基金折算 ......................................................................................................................... 5 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：永续指数型B份额折溢价% ............................................................................................ 4 图2：永续指数型B份额杠杆率% ............................................................................................ 5 表1：母基金距上折小于10%的B份额： ................................................................................ 5 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 永续指数型B份额市场表现 上周交易型基金跟踪的海外股票指数中，德国DAX指数周涨幅最大，为1.26%，恒生指数指数周跌幅最大，为-0.01%；商品指数中,标普高盛商品总指数周跌幅最小，为-1.84%，ICE WTI原油周跌幅最大，为-2.47%。 上周交易型基金跟踪的A股指数中，上证50指数周涨幅为7.49%；沪深300指数周涨幅为6.52%；中证500指数周涨幅为6.07%。交易型基金跟踪的主要行业指数平均周涨幅为6.53%。大盘风格行业指数平均周涨幅较大，大盘风格行业指数平均周涨幅为7.13%；中小盘风格行业指数平均周涨幅为5.96%。其中，互联网金融指数、中证白酒、中证银行、国证钢铁、中证传媒和180金融等行业表现居前。 上周永续指数型B份额周平均涨幅超过主要股指。110只B份额的平均周涨幅为15.67%。跟踪大盘风格指数B份额平均周涨幅较大，大盘风格B份额平均周涨幅为16.54%；中小盘风格B份额平均周涨幅为14.69%。 从成交量来看，B份额总成交额为116.88亿元，比前周增加了34.061亿元，为中证全指成交额的0.281%，比前周上升了-0.020%。跟踪大盘风格指数的B份额成交额较大，大盘风格B份额成交额为71.94亿元，比前周增加了19.77亿元；中小盘风格B份额的成交额为44.94亿元，比前周增加了14.29亿元。 2. 永续指数型B份额折溢价率 B份额的折溢价率反应了市场预期，当市场预期B份额跟踪指数上涨时，B份额溢价率上升，反之则下降。不同风格B份额的折溢价率波动差异，反应了市场板块热点所在。B份额的溢价率比前周上升了1.37%，平均溢价率为4.32%。跟踪中小盘风格指数的B份额平均溢价率较高，大盘风格B份额平均溢价率为3.16%，比前周上升了1.55%；中小盘风格B份额平均溢价率为5.64%，比前周上升了1.20%。 图1：永续指数型B份额折溢价% 资料来源：长城证券研究所 未包含申万菱信深成进取和瑞和远见 3. 永续指数型B份额杠杆率 B份额较高的杠杆率是吸引激进投资者的主要因素。我们主要关注由拆分比例和融资成本决定的净值杠杆，以及受市场预期影响的价格杠杆。B份额的价格杠杆比前周下降了-0.151倍，平均杠杆为1.99倍。跟踪大盘风格指数的B份额平均价格杠杆较高，大盘风1.056.0511.0516.0521.0526.05B份额折溢价率 大盘风格B份额折溢价率 中小盘风格B份额折溢价率 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 格B份额平均价格杠杆为2.00倍，比前周下降了-0.140倍；中小盘风格B份额平均价格杠杆为1.98倍，比前周下降了-0.163倍。 图2：永续指数型B份额杠杆率% 资料来源：长城证券研究所 4. 分级基金折算 不定期折算： 基金上折：截止2019年03月01日，2只B份额的母基金净值距离上折阀值小于10%。其中，券商B为3.31%；券商B级为6.23%。若其跟踪指数持续上涨，将引发上述基金向上触点折算。折算后其杠杆率将上升，回到初始杠杆率2倍。 表1：母基金距上折小于10%的B份额： 代码 B份额简称 母基金向上折算距离 基金规模（亿元） 折溢价率% 净值杠杆 价格杠杆 502055.SH 券商B 3.31% 0.20 -1.00% 1.53 1.55 150236.SZ 券商B级 6.23% 0.49 1.50% 1.57 1.55 资料来源：长城证券研究所 wind 1.701.801.902.002.102.202.302.402.502.602.70B份额杠杆率 大盘风格B份额杠杆率 中小盘风格B份额杠杆率 动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com