动力煤周报：“两会”开幕 复产增加 同步关注需求节奏

1 动力煤周报 2019年3月3日星期日 “两会”开幕 复产增加 同步关注需求节奏 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 张元桐 010-83168383 zhangyuantong@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0012863 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ➢ 投资策略汇总 策略上，当前动力煤期现基差处于五年较低水平，并且已由期货贴水转为期货升水。即便我们已经对年内供给形式的乐观情况进行修正，中期期现基差仍将大概率重回正值，可进行正套思路配置。05-09合约价差短期行至预期位（20元），维持中期先升后降判断。 ➢ 简述 短期供应偏紧已经催使供需缺口扩大，从而抬升了一季度煤价中枢。短期安监利多释放基本完结，市场关注重心开始转向需求季节轮动。采暖季结束电煤需求回升将相替换集中供热采暖煤需求，以致需求不至降档。上游煤矿复产进度直接影响二季度下游补库节奏，并且不排除进口煤政策上灵活应对，整体对年内供给增量仍保持乐观预期。后续天气状况及贸易摩擦不确定性仍是加剧中短期波动的重要因素，中期下游补库节奏前置和库存结构下移仍指向“淡季不淡，旺季不旺”，所以复产恢复过程中，需紧密关注库存周期轮动，验证补库节奏与价格起伏关系。 2 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.重要资讯： 1.1国内方面： 1. 2018年全国完成原煤产量36.8亿吨 同比增长4.5% 初步核算，全年能源消费总量46.4亿吨标准煤，比上年增长3.3%。煤炭消费量增长1.0%，煤炭消费量占能源消费总量的59.0%，比上年下降1.4个百分点。公报数据显示，2018年全国工业产能利用率为76.5%。其中，煤炭开采和洗选业产能利用率为70.6%，比上年提高2.4个百分点。 2018年全国煤炭进口量完成28123万吨，同比增长3.9%，进口金额1613亿元，增长4.9%。 2. 神华3月份月度长协价上调16-23元不等 日前，神华集团日前公布的2019年3月月度长协价格。其中，外购5500大卡煤上调23元/吨至608元/吨，外购5000大卡煤上调18元/吨至532元/吨。年后，随着下游企业的陆续复工复产，港口市场报盘、还盘逐渐活跃，尤其是水泥、化工行业对优质低卡煤的采购需求增多，采购放量支撑煤价上涨。 3. 内蒙古现有未批先建煤矿项目16个 锡盟8个 锡林郭勒盟煤炭局消息，目前，内蒙古全区未批先建煤矿项目16个，已上报核准14个，其中锡林郭勒盟未批先建煤矿项目8个，已上报核准7个。 内蒙古全区获得核准批复的未批先建煤矿项目5个、规模3400万吨/年，均为锡林郭勒盟的项目，分别为胜利西二号露天矿、胜利西三号露天矿、芒来露天煤矿扩建工程、查干淖尔一号矿、五间房西一号矿。 4. 外媒：王显政预计今年煤炭消费38.9亿吨 2月25日，国际能源署（IEA）与国家能源集团联合举办、中国神华能源股份有限公司承办的《全球煤炭市场报告（2018-2023）》中国发布会在京举行。路透社消息称，发布会上，中国煤炭工业协会会长王显政预计，2019年中国煤炭消费量将增加至38.9亿吨，较2018年的38.7亿吨略有增长。 1.2近期关注： 1. 安全事故频发，上游开采安全检查或面临史上最高力度检查； 2. 进口煤政策进入季度调控，澳煤限制政策持续情况； 3. 关注核电替代以及跨省送电情况； 4. 内陆重点电厂主动补库进度。 3 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.一周数据统计 指标名称当期值前值（周）周变化月变化频度ZC903587.40584.403.0015.40日ZC905579.60571.208.4018.20日ZC909586.00576.809.2015.80日环渤海动力煤价格指数572.00571.001.002.00周秦港Q5500末煤现货平仓价585.00582.003.000.00日广州港澳煤提库价690.00690.000.000.00日澳大利亚纽卡斯尔NEWC现货价93.5198.12-4.61-4.1日南非理查德港RB现货价79.8885.56-5.68-10.64日欧洲ARA港现货价70.2575.94-5.69-11.32日ZC903-ZC9099.2010.20-1.003.80日ZC905-ZC9091.404.20-2.806.60日中国沿海煤炭运价指数(CBCFI)557.28514.3942.890.08日秦皇岛港净调入量7.508.50-1.001.00日秦皇岛、天津-上海、宁波:3万吨19.2021.50-2.30557.28日CBCFI:秦皇岛-广州(5-6万DWT)20.7019.401.3027.40日“三西”地区国有重点煤矿库存796.75804.46--7.71月曹妃甸港库存440.60439.900.70-36.70日秦皇岛港库存529.50534.50-5.00-82.50日重点电厂煤炭库存8,280.007,655.00625.000.00周六大沿海电厂库存365.00323.0042.00373.00日江内港口库存579.00560.0019.00-43.00周库存变化沿海运输动力煤每周数据监测期现价格合约价差 4 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.动力煤需求 3.1供给利好几乎出尽 需求季节轮动引市场关注 刚刚得到的消息，山西榆林柠条塔煤矿1800万吨产能恢复生产。目前随着复产批次的确认，煤矿安全检查也在有序进行。与此前预期相符，加速甚至全面复产将因两会召开有所延后，不过供给限制阶段见顶，市场关注中心逐步由供给悲观向需求季节轮动转换。 时至三月，首先供暖季将于中旬结束。由于气温仍处较低水平，第三产业和城乡居民生活用电占社会用电量比重逐年递增，气温剧烈变化对煤炭需求的边际影响逐渐加强，电煤需求回升将相替换集中供热采暖煤需求。所以“采暖”用煤不至遭遇“降档”。 其次，下游电厂及高能耗企业已完成春节周期调整，开工率已恢复至正常水平。而前期遭遇大面积降雨降温影响，电厂日耗超预期回升。沿海六大电库存水平较高，缺乏增量采购需求，煤价上行动能仍由内陆电厂及高耗能企业提供，叠加近期内产和进口双限制，上游调价以及发运继续修复等因素，港口询价量明显提升，只是碍于部分贸易商捂盘心理，成交数量仍未同步增加。 图3.1 沿海六大电日耗恢复至五年同期较高水平 图3.2 第二产业用电量占比逐年降低 20304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沿海六大电厂煤炭日耗与五年波动区间对比2014-2018年波动区间20182019 40506070809005101520253035402017-02-072017-08-072018-02-072018-08-072019-02-07沿海六大发电集团电厂日均耗煤量6大电合计（右）浙电上电粤电国电大唐华能 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 3.2下游库存差异影响后续采购节奏 在去产能进行到尾声的当下，煤炭供需格局很难发生较大倾斜，季节轮动导致的供需失衡也使得市场煤价格波动面临压缩窘境。与沿海地区始终维持高库存情况不同，内陆电厂煤炭运输方式多样，虽然下水煤占比不高，但是其采购需求的季节性变化对市场煤价格波动以及预期影响至关重要。自春节后全国重点电厂煤炭库存已连 5 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 续下降1200万吨。2月25日录得7064万吨，周环比下降290万吨，可用天数回落19天。从日均供煤数据来看，目前重点电厂还是在主动补库的，不过日耗恢复相对强势，库存总体仍呈下滑态势。未来一季度的补库节奏则主要取决于当下的去库效果，尤其是重点电厂及内陆高能耗企业虽然处于主动补库状态，但受制于煤价上涨，实际采购量有限。加之进口煤配季度配额的限制或将指向4月份。如果短期供给悲观预期在两会后开始消退，后续电厂为维持高库存策略，仍将对煤价形成需求支撑，造成“淡季不淡”。 图3.3 全国重点电厂煤炭库存及可用天数 图3.4 沿海六大电库存季节图表 70640200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国重点电厂煤炭库存年度对比2015-2018年波动区间20182019 1,731.840102030405060708090700900110013001500170019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沿海六大电厂煤炭库存年度对比2014-2018年波动区间20182019日耗（右） 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 4.动力煤供给 4.1安监新常态拖累内产增量释放 去年年底，我们在对煤炭行业供需基本面进行评估时发现，2019年煤炭基本面是有从紧平衡向宽平衡转化的动力的。尤其是在高煤价的推动下，煤炭开采和洗选业固定投资增速由负转正，这使得未来2-3年煤炭内产将得到稳定的回升。我们推算，预计2019年原煤产量将达到37亿吨，同比增长2.5%左右。在上周四（2月28日），国家统计局发布《2018年国民经济和社会发展统计公报》。公报数据显示，2018年，全国原煤产量完成36.8亿吨，同比增长4.5%，小幅超出我们预期的36.2亿吨。说明在35.5亿吨月度统计数据的基础上，产量实际上修了1.3亿吨。这部分其实是超产以及表外产能转表内实现的，总体上产量释放增速是逐步提升的。 6 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4.1 原煤及动力煤产量累计增速均呈现上涨态势 344,546.00-4-20246801000002000003000004000002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122018年原煤及动力煤产量累计同比明显增加产量:原煤:累计值产量：动力煤：累计值产量：动力煤：累计同比产量:原煤:累计同比 数据来源：Wind资讯，南华研究 但是在煤炭供给的一片大好形势下，安全事故频发使得安全检查越来越得到政府和行业的重视。“1.12神木矿难”、“2.23银漫矿业安全事故”等重大安全问题相继发生，使得安监力度空前加剧。尤其在主产区“三西”地区，想要复产必须通过严格验收。据国投安信统计，2018年鄂尔多斯和榆林各销售煤炭6.64亿吨和4.36亿吨，较表内在产产能分别超1.23亿吨和1.27亿吨。产地安监压力骤升，若未来限制超产成为主要监管方向，势必会拖累内产增量释放。目前“两会”在即，后续还将陆续举办世园会、建国七十周年等重要活动，中期安监程度不会放松，2019年注定是个安监年。 图4.2 煤炭开采与洗选固定资产投资完成额 图4.3“三西”地区国有重点煤矿库存 2,804.63-40-20020406080010002000300040005000600020052006200720082009201020112012201320142015201620172018固定投资2018年由负转正固定资产投资完成额:煤炭开采和洗选业:累计值累计同比（右轴） 020040060080010001200140016000501001502002503003504004502015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07“三西”地区国有重点煤矿库存（万吨）陕西内蒙古山西（右轴） 数据来源：Wind资讯，南华研究