国际原油市场月报：油价或将延续温和上涨走势

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远国际原油市场201903月报：油价或将延续温和上涨走势太平洋证券研究院2019年3月4日化工-行业报告证券分析师：杨伟电话：010-88695130E-MAIL：yangwei@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190517030005联系人：翟绪丽电话：15810510195 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远◼2019年1月，油价走出底部区间2018-12-242019-1-31自低点涨幅2019-2-28月涨幅brent50.4761.8923%66.036.7%WTI42.5353.7926%57.226.4%近期价格动态◼2019年2月，油价震荡回升Brent/WTI月涨幅6.7%/6.4% 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远经济面：➢中国、印度经济疲弱：2月中国制造业PMI回落至三年低位，印度2018Q4环比增长年率降至6.6%，为5个季度以来最低增速。➢美国GDP数据表现稳健：美国2018Q4实际GDP年化季环比初值增长2.6%，好于市场预期2.2%。➢中美贸易谈判进展良好。供需面：➢OPEC减产态度坚定：2019年1月OPEC原油产量继续大幅减少，环比减少80万桶/日至3081万桶/日，沙特带头继续减产35万桶/日至1021万桶/日。➢俄罗斯减产速度低于预期。➢美国原油产量再创新高：2月22日当周美国原油产量达1210万桶/日，再次刷新历史新高。综合判断➢短期内，2019年3月国际油价将延续温和上涨的走势。➢2019全年维持之前判断不变，国际油价将温和上涨，WTI价格中枢50-60美元/桶。后续关注：➢中美贸易谈判结果；➢俄罗斯减产执行情况。近期基本面动态 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远金融供应需求库存政治分析框架 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远供应——三巨头产量保持记录高位美沙俄三足鼎立，原油产量占全球40.27%.【201811】2018年11月产量：美国——11900千桶/日沙特——11045千桶/日俄罗斯——10972千桶/日自2018年6月开始，美国已成最大产油国，并一路上涨。图2.2 美俄沙三巨头原油产量变迁图2.1 美俄沙三巨头原油产量占比资料来源：EIA，太平洋证券整理资料来源：EIA，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远OPEC原油产量约占世界38.36%（201811）201901产量沙特——10213千桶/日，约占OPEC的33%OPEC——30806千桶/日，约占世界38%OPEC减产态度坚定：2019年1月OPEC原油产量继续大幅减少，环比减少80万桶/日至3081万桶/日，沙特带头继续减产35万桶/日至1021万桶/日。委内瑞拉原油产量继续降低：2019年1月原油产量环比继续降低6万桶/日，达到111万桶/日，距离2015年高点238万桶/日，降幅已达53%。供应——OPEC图2.3 OPEC各成员国原油产量图2.4 沙特-OPEC-全球原油产量关系资料来源：OPEC，太平洋证券整理资料来源：OPEC，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远供应——OPECOPEC+自2017.1以来减产执行情况良好⚫2017-2018两年间，平均减产执行率OPEC为118%，非OPEC为70%。⚫2018.12.7 减产协议延期6个月（OPEC 80万桶/日+ 非OPEC 40万桶/日，基准32900千桶/日）⚫2019.1 OPEC在沙特坚决减产带领下，执行率86%，而非OPEC执行率仅为25%。图2.5OPEC11国减产配额，%资料来源：IEA，太平洋证券整理资料来源：OPEC，太平洋证券整理图2.7OPEC+减产执行率，%图2.7Non-OPEC减产配额，% 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远供应——美国产量持续增加2019-12016年低点涨幅，%2014年高点空间，%美国1065408161193081全球2264140561367062图2.9 美国周度钻机数及原油产量图2.8美国及全球钻机数资料来源：贝克休斯，太平洋证券整理资料来源：贝克休斯/EIA，太平洋证券整理资料来源：贝克休斯/EIA，太平洋证券整理2019-3-1日当周，钻机数1038，2019年以来整体回落2019-2-22日当周，原油产量1210万桶/日，不断刷新创历史新高 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远供应——美国2018-122016年低点涨幅，%新钻井数1453470204完井数1246597103库存井数8798527563图2.10美国月度油井数资料来源：贝克休斯，太平洋证券整理自2016年以来，美国新钻井数、完井数、库存井数持续攀升。新钻井数、完井数在2018年12月出现回落，2019年1月又回增长。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远供应——美国七大产区钻机数2019-01占比，%Permian485【首降】45七大产区952【再降】88美国总计1065【首降】100原油产量，千桶/日2019-01占比，%Permian393531七大产区822366美国总计11850【持续攀升】100图2.12 美国七大产区原油产量及占比图2.11美国七大产区钻机数及占比资料来源：EIA，太平洋证券整理资料来源：EIA，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远需求——预计经济增速放缓GDP增速下滑制造业PMI下滑制造业PMI2019-2前次低点中国49.2(新低)2016-2欧元区49.3(新低)2016-8全球50.6(新低)2016-9图3.1 全球主要经济体GDP增速图3.2 全球主要经济体制造业PMI资料来源：IMF，太平洋证券整理资料来源：各统计局等，太平洋证券整理世界银行IMF新值前值新值前值20192.93.03.53.720202.82.93.63.72019.1，世界银行、IMF下调全球经济增速预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远需求——三大机构预测平均增速放缓长期季节性波动向上2018年平均增量1.36mb/d2019年平均增量1.38mb/d与2018年基本持平需求预测OPEC201902EIA201902IEA201902201797.29 98.5598.00 201898.76 99.96 99.20 2019100.00 101.45 100.60 2018增量1.471.411.22019增量1.241.491.4图3.3 全球石油需求量图3.4 各机构季度需求预测资料来源：OPEC，太平洋证券整理资料来源：各机构月报，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远EIA-201902供需平衡预测：2018年供大于求53万桶/日2019年供大于求44万桶/日2020年供大于求63万桶/日图3.7EIA全球季度供需平衡预测(201902)图3.8EIA全球年度供需平衡预测(201902)资料来源：EIA，太平洋证券整理资料来源：EIA，太平洋证券整理需求 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远库存——高于5年均线OECD陆上商业石油库存：美国商业石油库存：2019年以来，库存一路走高至454.5mb连涨5周后，2019-2-22当周回落至445.9mb环比下降10.8mb，为2851mb仍高于近5年均线2800万桶图4.1 OECD陆上商业石油库存，百万桶图4.2 美国周度商业石油库存，百万桶资料来源：OPEC，太平洋证券整理资料来源：OPEC，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远风险提示：1、美国页岩油产量增长超预期，2、全球经济走弱原油需求不及预期，3、OPEC+减产执行率不及预期，4、地缘政治不确定性。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电话：(8610)88321761/88321717传真：(8610)88321566重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。