通信行业研究周报：MWC 5G进展迅猛，科创板有望提振板块估值

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2019年03月03日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 容志能 分析师 SAC执业证书编号：S1110517100003 rongzhineng@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:中美摩擦缓和，MWC召开在即，5G商用渐行渐近》 2019-02-24 2 《通信-行业研究周报:联通招标41.6万4G基站历年新高，地方持续积极推进5G建设进程》 2019-02-16 3 《通信-行业投资策略:中美摩擦依旧在，5G云端朝阳红？？》 2019-02-16 行业走势图 MWC 5G进展迅猛，科创板有望提振板块估值 1. 本周行业重要趋势： MWC 2019大会上周正式落幕，5G相关网络设备、终端设备、下游应用进展迅猛，5G商用渐进，需求逐步成熟。 3月1日MWC 2019大会正式落幕。此次大会上， 华为、中兴、爱立信等设备商展示了各种频段的基站和小基站产品，华为宣布已建设40多张5G承载网，中兴完成20多个5G承载试商用和测试。同时，华为、三星等手机厂商纷纷推出5G手机，5G终端发展迅猛。大量应用厂商也展示了VR/AR、智能制造、车联网、物联网等5G应用。5G产业链上游设备逐步成熟，硬件终端开始落地，下游应用进展迅猛，5G商用有望顺利推进，下游应用需求也将快速成熟。 科创板即将落地，未来5G板块催化剂密集，2019年板块有望在主题催化下提振估值，2020年有望进入业绩兑现期。 上交所正式发布科创板试点业务规则和指引，科技创新型企业有望陆续上市，提升5G等高科技板块估值中枢。另一方面，未来5G牌照、运营商集采、5G套餐等有望密集落地，5G板块有望在主题催化下估值提振，随着5G网络建设规模持续提升，板块2020年有望进入业绩兑现期。 2. 本周投资观点： 一、MWC大会5G设备、终端、应用纷纷落地，未来牌照、招投标、各地建设规划等催化剂有望对板块形成持续拉动。19年5G建设将逐步启动，行业景气周期完成4G向5G建设的过渡，叠加科创板的估值示范效应，5G板块估值有望进一步提升。2020年5G大规模建设有望带动产业链进入业绩高增长，进入业绩兑现期。因此我们维持板块震荡向上的判断，短期建议关注有业绩支撑的有底部补涨机会的优质标的（网宿科技、会畅通讯、三维通信、广和通、梦网集团等）： （1）重点关注设备商：中兴通讯（禁令解除后业务迅速恢复，预计19年54.2亿利润，22倍）、烽火通信（预计19年11.4亿利润，33倍）； （2）关注天线射频：通宇通讯（A股天线龙头）、沪电股份（天风电子联合覆盖），深南电路、飞荣达（天风电子联合覆盖）、生益科技，建议关注：世嘉科技、武汉凡谷、东山精密（电子团队覆盖）、硕贝德等； （3）关注基础设施：中国铁塔（港股）、华体科技、三维通信、佳力图、英维克、中通服（港股）等； （4）关注光模块：中际旭创（预计19年8.3亿利润，31倍）、天孚通信（预计19年1.7亿利润，41倍）、光迅科技（预计19年4.4亿利润，47倍）、博创科技、新易盛、太辰光等； （5）光纤光缆：亨通光电、通鼎互联、长飞光纤、中天科技等； 二、、非5G板块受贸易战影响有限，建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会： （1）统一通信龙头：亿联网络（预计19年10.95亿利润，25倍）； （2）IDC龙头：光环新网（预计19年9.6亿利润，28倍）； (3）物联网龙头：移为通信（预计19年1.7亿利润， 32倍）、拓邦股份（预计19年3.2亿利润，17倍）等； （4）专网通信：海能达（预计19年7.8亿利润，27倍）； （5）二线设备龙头：星网锐捷（预计19年7.5亿利润，17倍）。 风险提示：5G产业和商用进度低于预期，贸易战超预期风险。 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2018-032018-072018-11通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周推荐组合 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-03-01 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000063.SZ 中兴通讯 29.73 买入 1.09 -1.55 1.29 1.62 27.28 -19.18 23.05 18.35 002115.SZ 三维通信 12.29 增持 0.09 0.39 0.61 0.84 136.56 31.51 20.15 14.63 002463.SZ 沪电股份 10.9 买入 0.12 0.35 0.42 0.55 90.83 31.14 25.95 19.82 300017.SZ 网宿科技 10.74 增持 0.34 0.33 0.39 0.53 31.59 32.55 27.54 20.26 300308.SZ 中际旭创 54.4 买入 0.34 1.32 1.75 2.37 160.00 41.21 31.09 22.95 300383.SZ 光环新网 17.22 增持 0.28 0.44 0.62 0.83 61.50 39.14 27.77 20.75 300578.SZ 会畅通讯 19.38 增持 0.26 0.34 0.45 0.61 74.54 57.00 43.07 31.77 300590.SZ 移为通信 34.51 增持 0.60 0.82 1.08 1.32 57.52 42.09 31.95 26.14 300628.SZ 亿联网络 91.39 买入 1.97 2.81 3.66 4.74 46.39 32.52 24.97 19.28 600498.SH 烽火通信 32.61 买入 0.74 0.84 1.03 1.35 44.07 38.82 31.66 24.16 603912.SH 佳力图 16.13 增持 0.39 0.55 0.72 0.87 41.36 29.33 22.40 18.54 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周（02.25-03.02）行业观点 1.1. 本周行业重要趋势 MWC 2019大会3月1日在巴塞罗那正式落幕，此次大会以“智能互联”为主题，众多厂商展示了大量5G相关网络设备、终端设备、下游应用，5G产业链进展迅猛，商用渐进，需求逐步成熟。 此次MWC 2019大会上，1）网络设备端：华为、中兴、爱立信等设备商展示了覆盖2.6G-3.5G以及高频毫米波频段的基站和小基站产品，同时华为宣布已建设40多张5G承载网，中兴完成20多个5G承载试商用和测试、诺基亚则与美国、日本、中国、韩国等多国运营商合作建设承载网。2）终端设备领域：华为、三星等手机厂商纷纷推出5G手机，5G终端发展迅猛。3）下游应用领域：众多厂商展示了VR/AR、智能制造、车联网、物联网等5G应用。5G产业链上游设备逐步成熟，硬件终端开始落地，下游应用进展迅猛，5G商用有望顺利推进，下游应用需求也将快速成熟。 科创板即将落地，未来5G板块催化剂密集，2019年板块有望在主题催化下提振估值，2020年有望进入业绩兑现期。 上交所正式发布科创板试点业务规则和指引，科技创新型企业有望陆续上市，有望复制创业板成立后对中小板估值水平的提升左右，科创板标的估值的示范性，有望带动5G等高科技板块估值中枢上升。另一方面，未来5G牌照、运营商集采、5G套餐等有望密集落地，5G板块有望在主题催化下估值提振，随着5G网络建设规模持续提升，板块2020年有望进入业绩兑现期。 从当前时点看，国内5G进展顺利，力争完成2020年正式商用的目标，第四大运营商广电有望入局，进一步提升产业链市场空间。随着2019年网络建设逐步启动，牌照、招投标、网络套餐等催化剂有望持续落地。我们维持板块震荡向上的核心判断。 具体来看： 1）重点关注设备商：中兴通讯（禁令解除，罚款计提导致短期业绩承压，20年5G需求有望兑现，重点关注）、烽火通信； 2）建议关注业绩优秀的低估值底部补涨标的：网宿科技、会畅通讯、三维通信、广和通、梦网集团等； 其他产业链受益环节建议关注： 1）上游射频器件及材料：通宇通讯（A股天线龙头）、沪电股份（PCB龙头，天风电子团队联合覆盖）、飞荣达（天风电子团队联合覆盖）、生益科技、世嘉科技、硕贝德、京信通信、武汉凡谷、摩比发展、东山精密（电子团队覆盖）等； 2）通信基础设施：中国铁塔、华体科技、中国通信服务、三维通信、佳力图、英维克等； 3）光模块：中际旭创（数通光模块龙头，切入5G市场）、天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（光模块/器件龙头，高端芯片有望突破）、博创科技、新易盛、太辰光等； 4）光纤光缆：亨通光电、通鼎互联、长飞光纤、中天科技等； 1.2. 本周投资观点 MWC大会5G设备、终端、应用纷纷落地，未来牌照、招投标、各地建设规划等催化剂有望对板块形成持续拉动。19年5G建设将逐步启动，行业景气周期完成4G向5G建设的过渡，叠加科创板的估值示范效应，5G板块估值有望进一步提升。2020年5G大规模建设有望带动产业链进入业绩高增长，进入业绩兑现期。因此我们维持板块震荡向上的判断，建议根据短期估值和未来长期空间关注5G产业链龙头标的组合，同时建议关注有业绩支 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 撑的有底部补涨机会的优质标的（网宿科技、会畅通讯、三维通信、广和通、梦网集团等）。 具体来看： 1、5G是通信行业未来发展大趋势，12月中央经济工作会议强调加快5G商用，工信部、发改委《信息消费三年计划》要求确保5G在2020年商用，在高速宽带、光纤到户等领域也将持续重点投入。当前中兴事件影响5G进展的担忧逐步消除，并且随着5G订单的持续落地，频谱和牌照发放预期强，建议重点关注前期调整较大的龙头标的和绩优股。具体来看：电信设备商将大幅受益5G建设的需求拉动，但短期面临4G后周期的压力，5G带来的业绩兑现预计在2020年体现。光通信受益流量持续高增网络扩容以及5G建设的大逻辑，长期向上。中兴禁令解除，中美贸易关系趋缓，并且业绩有改善趋势，通信行业前期估值压制有望解除，板块有望持续向好，重点关注各领域龙头公司（5G受益有望最显著）以及绩优低估值品种（受益5G弹性大）： 1）设备商：5G基站数量和技术指标均大幅提升，主设备有望大幅受益，重点关注：主设备龙头中兴通讯，罚款对短期业绩有较大影响，5G需求拉动有望在2020年兑现，重点推荐。传输网配套无线设备建设，传输网设备厂商也将迎来需求量和价值量的双重提升，建议重点关注传输网设备龙头：烽火通信。 2）光通信板块： 光器件子行业：国内厂商OFC参展数量再创新高，同时纷纷推出400G高端产品，未来中国厂商有望实现质与量的新突破。贸易战并未包含光模块，市场担忧有望逐步解除。按具体产品看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创；电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地，端口数创历史新高，400G组网有望年内启动，高速电信光模块需求逐步显现，推动电信光模块/器件需求持续回暖，2019年后5G光模块需求也将开始体现，