大炼化聚酯产业链周报：PTA格局持续向好，长丝开工率、产销大幅上升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年3月3日 石油化工 PTA格局持续向好，长丝开工率、产销大幅上升 ——大炼化聚酯产业链周报（20190303） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利上升，化工品毛利下降 本周炼油毛利上升：光大出口炼油盈利指数为7.63美元/桶，环比上升2.38美元/桶，国内炼油盈利指数12.2美元/桶，环比上升3.72美元/桶；化工品毛利下降：光大芳烃产业链盈利指数5000元/吨，环比下降88元/吨，乙烯产业链盈利指数551.59美元/吨，环比下降22.58美元/吨。山东地炼开工率环比上升1.2个百分点至66.61%。 ◆PX：油价下滑拉低PX价格 由于油价下降拉低PX成本端，本周PX价格有所下降，价差有所下降：3月ACP价格达成1080美元/吨，较2月上调30美元/吨；韩国FOB离岸价（1084美元/吨）环比下降20美元/吨；价差（539.5美元/吨）环比下降22美元/吨。本周开工率由79.48%下降至79.16%。 ◆PTA：价格价差持续上涨，未来市场将继续走强 在下游聚酯开工率大幅提升的拉动下，本周PTA价格有所上涨，且由于上游原材料降价，价差也有所上升：PTA价格环比上升6000元/吨至6465元/吨，价差环比上升153元/吨至764元/吨。目前市场整体开工率较高，在86%左右，同时，由于现阶段各装置检修与重启并存，PTA总体供应将维持稳定。本周PTA库存小幅下滑0.5天至4.5天。未来随着中美贸易谈判信号积极利好原油价格上涨支撑PTA成本端，以及终端织造业恢复生产带来聚酯行业稳定开工，PTA市场将持续走强。 ◆涤纶长丝和短纤瓶片：开工率和产销大幅上升，已进入集中补货阶段 元宵过后，由于下游织造企业恢复正常生产，促使长丝市场进入集中补货阶段，本周长丝开工率上升6.17个百分点至91.92%，库存也整体上升5天左右。在下游坯布开工率大幅提升的拉动下，本周长丝平均产销率大幅上升50个百分点至86.0%，3月1日最高产销率直接攀升至230%，市场交易氛围逐渐回暖。本周长丝价格环比下降，且受PTA价格上升影响，价差有所下降：POY价格下降225元/吨至8175元/吨，价差为721元/吨，环比下降263元/吨。本周瓶片价格下降50元/吨至8250元/吨，价差环比下降113元/吨至785元/吨；短纤价格下降175元/吨至8600元/吨，价差环比下降220元/吨至1084元/吨。 ◆坯布和纺服零售：坯布库存下降，开工率上升至八成 本周坯布市场回暖，库存不变至36.5天，开工率上升25个百分点至80%。观测终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3季度开始已经出现了下行，1月份的当月同比也继续下滑。家纺方面，营收增速在4季度也出现了明显下行，导致库存快速累积。终端库存方面，越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。 ◆投资建议：建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。 ◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险 增持（维持） 分析师 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-52523174 qiuxf@ebscn.com 联系人 吴裕 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18石油化工沪深300 资料来源：Wind 2019-03-03 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 大炼化项目盈利跟踪 ........................................................................................................................ 3 1、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 4 2、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 5 3、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 7 4、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和下游 ............................................................................................ 9 4.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 4.2、 聚酯切片和瓶片 ...................................................................................................................................... 9 4.3、 下游：坯布和纺服零售 ......................................................................................................................... 10 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 11 2019-03-03 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 7.63 5.25 2.38 3.74 2.07 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 12.20 8.48 3.72 -0.24 -7.19 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 5000 5488.00 -488 -518 -144.33 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 551.59 574.17 -22.58 -22.20 74.58 美元/吨 PX价差 539.50 561.13 -22 -24.88 -12.13 美元/吨 PTA价差 764 611 153 -144 37 元/吨 涤纶POY价差 721 984 -263 -263.93 -256 元/吨 涤纶FDY价差 1576 1796 -220 -349.40 129 元/吨 涤纶DTY价差 2409 2565 -156 -199.83 -204 元/吨 涤纶短纤价差 1084 1304 -220 -243 -192 元/吨 聚酯瓶片价差 785 898 -113 -72 -149 元/吨 PX价格 1084.00 1104 -20 42.00 33.00 美元/吨 石脑油价格 544.50 543 1.63 66.88 45.13 美元/吨 PTA价格 6465 6405 60 -45.00 315.00 元/吨 MEG价格 5210 4955 255 150 -495 元/吨 涤纶POY价格 8175 8400 -225 -275 -175 元/吨 涤纶FDY价格 9175 9350 -175 -375 275 元/吨 涤纶DTY价格 10150 10250 -100 -200 -115 元/吨 涤纶短纤价格 8600 8775 -175 -250 -100 元/吨 聚酯瓶片价格 8250 8300 -50 -50 -50 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 2019-03-03 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：国内成品油库存（万吨） 图6：山东炼油厂开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1、对二甲苯（PX） 图7：PX-石脑油价格及价差 图8：PX开工率 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2019-03-03 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 满负荷运行 上海石化 85 25万吨/年的PX装置暂停，60万吨/年的PX装置满负荷稳定运行 金陵石化 60 负荷提高至9成偏上运行，推迟至2019年检修 镇海炼化 65 稳定运行 青岛丽东 100 负荷8成 齐鲁石化 6.5 滿负荷 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 稳定运行 福建联合 77 已于2018年11月1日检修，已于1月7日出合格品 福海创 160 其中80万吨/年PX装置，于1月22日临时停车，已于1月25日重启，负荷6成运行，另外80万吨/年PX装置，推迟重启 华中 洛阳石化 22.5 负荷维持在70%稳定运行 华北 天津石化 37 9万吨/年小线停车，28万吨/年大线满负荷运行 东北 大连福佳 140 稳定运行 辽阳石化 70 稳定运行 西北 乌鲁木齐石化 100 现已恢复至5成偏下稳定运行 西南 四川石化 75 稳定运行 资料来源：百川资讯 2、精对苯二甲酸（PTA） 图9：PTA价格及价差 图10：PTA库存天数 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2019-03-03 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图11：PTA开工率 资料来源：Wind 表3：本周PTA国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 逸盛宁波 65 于2019年1月15日短停，目前已稳定运行 65 长期停车 200 正常运行 220 于2019年1月15日短停，目前已稳定运行 三房巷海伦石化 120 稳定运行 120 于2018年12月25日检修，已于2019年1月10日重启 桐昆石化 150 稳定运行 220 稳定运行 虹港石化 150 稳定运行 宁波台化兴业 120