2月房企销售点评：2月销售略有改善，二线蓝筹弹性更佳

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 2月房企销售点评 推荐（维持） 2月销售略有改善，二线蓝筹弹性更佳  事项 2月28日，克尔瑞发布19年2月房地产公司销售排行，碧桂园单月销售排名第一，实现销售金额590亿元，万科、保利分别实现单月销售额433亿元、229亿元，排名第二三，前三门槛从去年同期385亿降至229亿。2月单月销售过百亿房企为9家，较去年同期持平。  点评  2月主流房企销售额同比-2%、低位有所改善，源于低基数及一二线回暖 总体来看，2月主流50家房企单月销售金额4,248亿元，环比-19%，同比-2%、较前值上升8pct；单月销售面积为3,213万方，环比-16%，同比+0.4%，较前值上升15pct，2月成交同比低位有所改善，但略低于同期45城成交面积同比+3%的表现。累计来看，主流50家房企1-2月累计销售金额9,451亿元，同比-6%，较前值上升4pct；累计销售面积为6,956万方，同比-9%，较前值上升6pct，表现略弱于同期45城1-2月销售面积同比-0.2%。2月单月销售同比低位有所改善，主要源于：1）18年1季度整体处于低基数区间；2）部分一二线城市年后市场有所回暖带动成交边际性改善。18年主流房企销售表现优异，行业集中度迅猛提升，Top10房企全年销售额集中度从去年同期24.2%跳增至26.9%，+2.7pct，依然维持“融资、拿地和销售”三重集中度提升逻辑。  单月销售碧桂园第一，万科、保利列位二三，一二线房企表现相对较好 从单月销售来看，碧桂园销售排名第一，万科、保利分别位列二三。其中，碧桂园590亿元（YOY+8%）、万科433亿元（YOY+22%，网签口径）、保利229亿元（YOY+6%）、恒大210亿元（YOY-56%）、融创180亿元（YOY-6%）、绿地155亿元（YOY+12%）、新城119亿元（YOY+36%）、阳光城84亿元（YOY+85%）、招蛇83亿元（YOY+15%）、金茂80亿元（YOY-43%）、中南79亿元（YOY-2%）、金科79亿元（YOY+50%）、富力70亿元（YOY+20%）、旭辉70亿元（YOY+2%）、金地67亿元（YOY+46%，网签口径）、蓝光48亿元（YOY-1%）等。2月三四线成交继续下行，对应三四线布局龙头房企销售趋弱，而一二线布局房企万科、金地、阳光城等销售同比表现仍相对较好。  累计销售碧桂园继续领跑，万科稳居第二，销售破千亿房企9家，同比持平 从累计销售来看，碧桂园继续蝉联第一，万科、恒大位列二三。其中，碧桂园1,050亿元（YOY-15%）、万科922亿元（YOY-11%，网签口径）、恒大642亿元（YOY-13%）、保利565亿元（YOY+6%）、融创420亿元（YOY+2%）、绿地315亿元（YOY+10%）、新城229亿元（YOY+20%）、招蛇201亿元（YOY+6%）、阳光城201亿元（YOY+50%）、金茂183亿元（YOY-40%）、金地174亿元（YOY+37%，网签口径）、中南166亿元（YOY+14%）、旭辉160亿元（YOY-5%）、金科153亿元（YOY+17%）、富力139亿元（YOY+12%）、蓝光117亿元（YOY+16%）等。1-2月房企销售表现继续分化，其中排名靠后房企表现略有低迷，而一二线蓝筹房企表现仍较不错，比如华润、阳光城、金地、新城等一二线&强三线布局房企仍有同比20%以上增长。  投资建议：2月销售略有改善，二线蓝筹弹性更佳，维持“推荐”评级 2019年中，在政府重心由去杠杆向稳经济转变过程中，我们预判地产总量政策将逐步趋松，并且低库存将预示供给松先于需求松，近期资金松正逐步验证，有利于资金敏感性房企报表修复以及业务扩张，而需求松则预计通过一二线“一城一策”和三大城市圈发展规划实现结构性放松提振需求，由此对冲三四线的棚改缩减而削弱需求，目前一二线城市已经处于“市场底、资金底和政策底”的三底叠加阶段，有利于一二线布局房企的销售弹性。目前AH股主流房企19PE估值仅5-8倍，目前主流房企NAV折价20-50%，均表明估值仍处于估值低位，主要推荐：一二线龙头：金地集团、万科、招商蛇口、融创中国、保利地产；二线蓝筹（资金放松受益型）：新城控股、中南建设、阳光城、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展。  风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期 证券分析师：袁豪 电话：021-20572536 邮箱：yuanhao@hcyjs.com 执业编号：S0360516120001 联系人：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 129 3.59 总市值(亿元) 22,337.38 3.81 流通市值(亿元) 19,013.36 4.49 % 1M 6M 12M 绝对表现 13.51 16.21 -14.18 相对表现 -2.3 6.71 -4.58 《房地产双周报：春节楼市季节性回落，社融信贷创新高、宽信用发力》 2019-02-17 《【华创地产】大湾区规划点评：大湾区规划重磅出台，城市圈释放巨大红利》 2019-02-19 《【华创地产】房地产行业周报：湾区规划重磅落地，合肥、佛山房贷改善》 2019-02-24 -37%-23%-10%3%18/0318/0518/0718/0918/1119/012018-03-01～2019-02-28 沪深300 房地产 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 房地产 2019年3月1日 2月房企销售点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表1、2019年2月50家重点房企销售排名（按累计销售金额降序排序）............................................................3 图表2、50家主流房企月度销售金额及同比 ...........................................................................................................4 图表3、50家主流房企月度销售面积及同比 ...........................................................................................................4 图表4、全国销售额、50家主流房企销售金额同比 ................................................................................................4 图表5、45城销售面积、50家主流房企销售面积同比 ............................................................................................4 图表6、10家、20家、50家主流房企销售金额同比...............................................................................................5 图表7、10家、20家、50家主流房企销售面积同比...............................................................................................5 图表8、2011-2018龙头房企年度销售金额集中度 ...................................................................................................5 图表9、2011-2018龙头房企年度销售面积集中度 ...................................................................................................5 图表10、2011-2018龙头房企月度销售金额集中度 .................................................................................................6 图表11、2011-2018龙头房企月度销售面积集中度 .................................................................................................6 图表12、2016-2019万科月度销售金额 ..................................................................................................................7 图表13、2016-2019保利地产月度销售金额 ...........................................................................................................7 图表14、2016-2019招商蛇口月度销售金额 ...........................................................................................................7 图表15、2016-2019金地集团月度销售金额 ...........................................................................................................7 图表16、2016-2019新城控股月度销售金额 ...........................................................................................................8 2月房企销售点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表1、2019年2月50家重点房企销售排名（按累计销售金额降序排序） 资料来源：克尔瑞，华创证券 公司18年1-2月销售金额18年2月单月销售金额19年1-2月销售金额19年2月单月销售金额1-2月累计销售金额同比2月单月销售金额同比18年1-2月销售面积18年2月单月销售面积19年1-2月销售面积19年2月单月销售面积1-2月累计销售面积同比2月单月销售面积同比碧桂园1,2385471,050590(15)81,3626061,114626(18)3万科地产1,036356922433(11)22685240610292(11)22恒大地产1,125481642210(43)(56)1,110487583196(47)(60)保利地产533216565229663741573791511(3)中海地产36024744019322(22)2458822297(10)9融创中国4131914201802(6)25511727611780绿地集团28613831515510