请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1779 流通股本(百万股) 1769 市价(元) 5.34 市值(百万元) 9500 流通市值(百万元) 9446 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：5.34 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn 研究助理：花秀宁 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 三季报业绩微增，经营性现金流明显改善 2 风塔订单持续向好，风力发电进入收获期 3 风塔与风场放量，业绩符合预期 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2308.02 3238.35 3893.97 4913.55 5819.55 增长率yoy% 6.07% 40.31% 20.25% 26.18% 18.44% 净利润 406.48 469.51 490.36 706.12 944.71 增长率yoy% 34.06% 15.51% 4.44% 44.00% 33.79% 每股收益（元） 0.23 0.26 0.28 0.40 0.53 每股现金流量 0.25 -0.21 0.09 0.14 0.12 净资产收益率 8.85% 9.67% 9.02% 10.84% 12.50% P/E 23.37 20.23 19.37 13.45 10.06 PEG 1.16 0.77 1.09 0.67 0.39 P/B 2.07 1.96 1.75 1.46 1.26 投资要点  事件：公司公布2018年业绩快报，实现营业收入38.94亿元，同增20.25%；归母净利润4.90亿元，同增4.44%。营收和利润变化原因分别为：（1）行业整体回暖，能源局数据显示，2018年国内风电新增并网容量20.59GW，同增37.0%，公司作为风塔龙头，营业收入实现同比正增长；（2）受钢材市场行情影响，主要原材料价格上涨，业绩增速慢于营收增速。  受行业回暖影响，Q4营收、利润同环比高增。2018Q4营收/归母净利分别为13.84/1.33亿元，同比增长43.55%/18.23%，环比增长54.87%/14.27%，四季度营收同环比高增说明行业回暖，公司出货增长。  2019年风电行业景气持续，同时钢价预期下行，公司或迎盈利拐点。在三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等因素驱使下，2018年风电行业迎来反转。展望2019年，行业还有三个积极的因素：利率下行、三北地区继续解禁、电价抢开工，我们预计2019年新增装机约28GW，同增约20%。与此同时，环保限产边际放松，需求偏弱，2019年钢材价格预期处于下行周期。对于风塔来说，风电需求景气向上、成本钢材价格预期下行，风塔盈利能力有望改善。  风塔技改释放产能，叶片完成首批出货，风力发电进入收获期。风塔产能方面，预计2018年底完成包头/珠海工厂改扩建项目，产能由8/4万吨提升至15/7万吨，产能提高10万吨。叶片方面，2018H1常熟天顺叶片基地已有4条叶片投产，首批产品已实现交付，公司也与远景签订了叶片订单。叶片模具方面，2018H1累计获取11套叶片模具订单，并已完成交付9套。风力发电方面，截止8月24日（半年报披露日期），公司累计并网容量440MW，为公司贡献稳定业绩。  投资建议：公司作为风塔龙头，国内外业务协同，在风塔产能扩张的同时外延风电叶片项目和风电场运营。预计2019-2020年分别实现净利7.06和9.45亿元，同比分别增长44.00%、33.79%，当前股价对应两年PE分别为13、10倍，维持“买入”评级。  风险提示：风电装机不及预期，叶片和风电场业务拓展不及预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年02月27日 天顺风能(002531)/电源设备 业绩符合预期，四季度业绩同环比增长 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 来源：Wind，中泰证券研究所 图表1：公司财务数据预测（百万元） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。