动态点评：与安司源签订战略协议，探索信息安全新兴业务方向

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司与杭州安司源科技有限公司本着“发挥优势、相互促进、互利互赢”的原则，经双方友好协商，于2017年9月23日签订《战略合作框架协议》。本次协议签订不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 二、分析与判断  与安司源签订战略合作框架协议，探索信息安全新兴业务方向 公司与安司源签订《战略合作框架协议》，安司源是国内优秀的分布式安全即时通信系统开发商，为党政军和国有企业用户提供基于私有云的即时通信部署和技术支持服务，安司源推出的下一代分布式安全即时通信产品--企业密信/政务密信，已经在上百家政企用户得到应用和良好的反馈。公司与安司源建立战略合作关系将进一步整合各自的优势资源，加强在产品研发、业务开发上的合作，借助上市公司平台、通信行业用户及资源，将安司源的信息安全的优势技术民用化，从而谋求双方共赢的合作利益。本次战略合作框架协议的签署，符合公司的“致力于成为国内卓越的信息化服务商”战略规划，系公司积极探索信息安全等新兴业务的尝试，有利于公司后续进一步拓展主营业务。  不断中标无线环网设备采购项目，加快拓展无线自组网市场 公司自主研发的自组网设备在市场拓展上取得重要突破，先后中标中国移动应急通信采购项目（1,053万元）、福建省武警总队会议通信保障项目（293万元），为公司后续在自组网市场拓展迈出了战略性意义的一步。公司报告期内持续加大自组网项目技术研发、资源整合、市场拓展等力度，积极拓展自组网各类应用领域，加速公司自组网市场战略的实施。公司将积极拓展自组网各类应用领域，不断提升无线自组网在公司业务的收入占比，加速公司自组网市场战略的实施。公司将继续以现有的通信网络技术服务为基础，加大对自组网业务的资源投入，并通过内生增长和外延并购两条路径，将业务拓展延伸至ICT、物联网等相关领域。  加速拓展海内外市场，加大研发投入实现技术创新 公司继续在福建保持市场领先优势，同时在贵州、广西、江西、重庆等省份持续加大拓展，并取得一定的市场份额。海外市场上，公司紧跟中兴通讯等设备供应商“一带一路”的发展路线，加大在东南亚的资源投入，新设斯里兰卡子公司。同时，公司持续跟踪行业技术发展趋势，加大研发投入，引进高素质通信人才，为公司各业务发展提供技术支撑，实现公司技术的持续创新。2016年，公司新增3G/4G移动通信光网络特性集中监控管理平台V1.0、基于大客户数据的客户呈现系统V1.0、LTE-FDD无线测试数据管理平台应用软件V4.0、动力集约化网管系统软件V2.0等软件著作权。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.65、0.83和1.04元，相应PE分别为85.38倍、66.87倍和53.37倍。由于公司是次新股，所以估值水平较高，公司由区域地方向全国与海外拓展，鉴于公司有外延并购的预期，给予一定的估值溢价，给予公司2017年105-110倍PE，未来12个月合理价格区间为68.3-71.5元。维持“强烈推荐”评级。 一、 四、风险提示： 通信网络管理服务竞争激烈；海内外市场拓展受阻；募集资金投向进展不及预期。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 68.3—71.5元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-09-25 收盘价（元） 55.50 近12个月最高/最低（元） 67.30/13.53533 总股本（百万股） 105 流通股本（百万股） 26 流通股比例（%） 24.76 总市值（亿元） 58 流通市值（亿元) 15 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： 010-85127506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：杨锟 执业证号： S0100115100036 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：马松 执业证号： S0100116070057 电话： 021-60876726 邮箱： masong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 中富通（300560）公司点评：业绩符合预期，加快拓展无线自组网市场20170417 [Table_Title] 中富通（300560） 公司研究/简评报告 与安司源签订战略协议，探索信息安全新兴业务方向 —中富通动态点评 简评报告/机械 2017年09月26日 12945806/16348/20170926 15:19 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中富通（300560） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 330 402 488 591 增长率（%） 15.57% 21.67% 21.50% 20.94% 归属母公司股东净利润（百万元） 38 46 58 73 增长率（%） 9.91% 20.30% 26.12% 25.88% 每股收益（元） 0.54 0.65 0.83 1.04 PE（现价） 102.78 85.38 66.87 53.37 PB 9.84 10.51 9.24 8.03 资料来源：公司公告，民生证券研究院 12945806/16348/20170926 15:19 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中富通（300560） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 330 402 488 591 成长能力 营业成本 229 280 342 416 营业收入增长率 15.57% 21.67% 21.50% 20.94% 营业税金及附加 -2 2 3 3 EBIT增长率 9.88% 19.34% 25.77% 25.16% 销售费用 16 18 21 24 净利润增长率 9.91% 20.30% 26.12% 25.88% 管理费用 34 40 47 55 盈利能力 EBIT 47 56 70 88 毛利率 30.64% 30.28% 30.02% 29.62% 财务费用 3 3 3 3 净利润率 11.55% 11.42% 11.86% 12.34% 资产减值损失 6 6 6 6 总资产收益率ROA 6.89% 8.98% 10.00% 10.99% 投资收益 0 0 0 0 净资产收益率ROE 8.44% 10.84% 12.03% 13.15% 营业利润 44 53 67 84 偿债能力 营业外收支 1 1 1 1 流动比率 5.04 5.19 5.23 5.32 利润总额 45 54 68 85 速动比率 5.04 5.19 5.23 5.32 所得税 7 8 10 13 现金比率 2.01 0.98 0.62 0.35 净利润 38 46 58 73 资产负债率 18.32% 17.17% 16.82% 16.43% 归属于母公司净利润 38 46 58 73 经营效率 EBITDA 47 56 70 88 应收账款周转天数 320 285 286 286 存货周转天数 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.0 货币资金 204 86 61 38 每股指标（元） 应收账款及票据 306 367 446 540 每股收益 0.5 0.7 0.8 1.0 预付款项 2 2 2 2 每股净资产 6.4 6.0 6.9 7.9 存货 0 0 0 0 每股经营现金流 0.0 0.0 -0.0 0.0 其他流动资产 0 0 0 0 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 511 455 509 580 估值分析 长期股权投资 0 0 0 0 PE 102.78 85.38 66.87 53.37 固定资产 24 38 51 65 PB 9.8 10.5 9.2 8.0 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 91.7 79.0 63.1 50.7 非流动资产合计 42 56 70 84 股息收益率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资产合计 554 511 579 663 短期借款 44 43 43 43 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 32 39 48 59 净利润 38 46 58 73 其他流动负债 26 5 6 7 折旧和摊销 0 6 6 6 流动负债合计 101 88 97 109 营运资金变动 -10 -53 -68 -82 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 0 1 -1 0 其他长期负债 0 0 0 0 资本开支 -1 14 14 14 非流动负债合计 0 0 0 0 投资 -24 -28 -28 -28 负债合计 101 88 97 109 投资活动现金流 -25 -14 -14 -14 股本 70 70 70 70 股权募资 149 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -16 -3 -3 -3 股东权益合