有色金属专题报告（镍）：莫为浮云遮望眼，风物长宜放眼量

2019 2-22 莫为浮云遮望眼，风物长宜放眼量 报告摘要： 前言 镍本身在有色金属的供需格局中占比并不大，但在有色金属的交易中却有较大的地位。而其价格走势波动较大，同时利空消息经常会对价格过度打压，而在价格估值修正之后价格利多因素以及事件炒作驱动会对价格带来极大的情绪溢价，所以期镍素来有“妖镍”之称。而本系列报告的目的就是尝试在供需基本面因素之外，去从技术分析的角度去探讨期镍的行情走势可能的发展方向。 近期行情回顾 期镍在从年初开始的反弹中明显出现了一段5浪上行推动浪，整体推动结构明显处于一个上行通道之中，而二月初的高度102000的价格明显突破了通道后被下压。由于走势上面并没有出现背离，所以近日的双头走势也合情合理。而以5浪推动浪的结构开启这段反弹，可以对后市有更大的期待。 中长线走势判断 我们认为从12000美元开始的回落是镍金属期货上市后下行的一个失败的五浪5的结构。而所回踩的8800美元附近的位置才是本轮大反弹的A浪或者I浪推动浪结构开始位置。而目前我们所处的，则是II浪或者B浪回调之后的新一轮行情交界处。从18年6月开始的回调力度较大，幅度也比较深，从时空积的角度来看其实已经比较足够。 后市行情划分与操作建议 目前的期镍位置可能已经是较长期的III浪主升浪或者C浪大反弹浪的起点位置。本次反弹的小级别结构也是比较清晰的5浪推动结构，级别套叠也是正确的。但去年开始的回调力度较大，仍需要多次回踩才能夯实底部。所以从技术分析角度来看，接下来出现的回调和下压都会是较好的逢低偏多的操作机会。 中信期货研究|有色金属专题报告（镍） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|有色金属专题报告（镍，不锈钢） 2019年2月22日 2/6 一、 前言 镍本身在有色金属的供需格局中占比并不大，但在有色金属中的期货交投中有着与众不同的地位，作为强金融属性品种，期镍价格走势有强烈的“钟摆效应”，基本表现是每半年或有一个较大的基本面供需运行逻辑，而这半年中基本每个月都有有一次较大的多空博弈，市场的多空因素预期很容易直接打到极端而后强烈修复。即利空消息经常会对价格过度打压，而在价格估值修正之后价格利多因素以及事件炒作驱动会对价格带来极大的情绪溢价，所以期镍素来有“妖镍”之称。 而本系列报告的目的就是尝试在供需基本面因素之外，去从技术分析的角度去探讨期镍的行情走势可能的发展方向。 二、近期行情回顾 前期的反弹行情来开始于1月3日，即节后第一天。当时是整体风险经历长期下跌后，以美股为代表的品种首先出现反弹。而期镍在一次破位反拉后开启了明显的三波上涨局面重新达到了10万以上的高度，同时也打破了从去年最高12万最低点8万6的中期下跌行情。而本轮反弹也显著出现了期镍炒作中常见的三段式行情，从价值修正，到整体预期抬升再到事件炒作。 而从下面的图中也可以发现，期镍在从年初开始的反弹中明显出现了一段5浪上行推动浪，波动结构见图1，整体推动结构明显处于一个上行通道之中，而二月初的高度102000的价格明显突破了通道后被下压。由于走势上面并没有出现背离，所以近日的双头走势也合情合理。而以5浪反弹的结构开启这段反弹，总是对后市值得更大的期待。 图1： 近期镍行情30分钟线行情 资料来源：中信期货研究部 图2： 近期镍行情日线行情 中信期货研究|有色金属专题报告（镍，不锈钢） 2019年2月22日 3/6 资料来源：中信期货研究部 三、中长线走势判断 伦镍的K线图具有更久的历史回溯性，所以我们使用伦镍的K线图作为参考。而从伦镍周线上来看， 期镍目前很清晰得处于上行轨道上方。所以目前较长趋势的上行依旧明显，而这与镍金属在中长期受到电池方面的增量支撑方向不谋而合。 对于走势的中长期划分进行一个完全分类的话，上行的起点如果以7555美元的历史低点开始计算的话，由于镍去年开始的回落跌破了反弹第一轮的A-a的高点12000美元关口，所以上行非5浪推动浪而是3浪反弹浪的形式。目前镍的走势则是经历的了标准三浪反弹后开始了调整浪。而调整浪的第一波B-a浪就已经来到长期支撑趋势线位置，则目前的反弹B-b之后的B-c浪不仅会有击破支撑的情况并且会有更深幅度的下探。与我们所知的镍金属的供需结构相对有所偏差。 故目前我们认为从12000美元开始的回落是为镍金属上市后下行的一个失败的五浪5的结构。而所回踩的8800美元附近的位置才是本轮大反弹的A浪或者I浪推动浪结构（见图4）。超长期的判断较为困难，我们并不清楚8800美元开始的位置会形成多高的推动结构或者超级大反弹的震荡结构，由于细分来看17年6月开始至18年6月的结构是标准5浪推动结构，所以上面两种超长期结构的划分都存在可能性。但无论是何种结构，17年6月至18年6月的结构都更像是之后更大上行结构的预演。 而目前我们所处的，则是II浪或者B浪回调之后的新一轮行情交界处。从18年6月开始的回调力度较大，幅度也比较深，而从时空积的角度来看其实已经比较足够。所以如果想开始III或者大C浪行情，则目前仍需要多次回踩夯实底部包括回踩均线的动作。而之后就会开战更大的上行行情。 中信期货研究|有色金属专题报告（镍，不锈钢） 2019年2月22日 4/6 图3： 近一年期镍行情日线行情 资料来源：中信期货研究部 图4： 近两年期LME镍行情周线 资料来源：中信期货研究部 四、后市行情划分与操作建议 综合来看上文的短中长期走势划分，我们可以得出以下推论。目前的位置可能已经是较长期的III浪主升浪或者C浪大反弹浪的起点位置。而本次反弹的小级别结构也是比较清晰的5浪推动结构，级别套叠也是正确的。但去年开始的回调级别较大，仍需要多次回踩才能夯实底部。 而如此划分的一个判错点，就是之后的回踩是否会继续有效击破近期反弹开始的10530美元位置。如果击破则可能中长期的划分需要采取更为悲观的分类，即不仅会有击破支撑的情况并且会有更深幅度的下探。但无论哪种划分方式，接下来出现的回调和下压都会是较好的逢低偏多的操作机会。 中信期货研究|有色金属专题报告（镍，不锈钢） 2019年2月22日 5/6 图5： 期镍行情走势判断 资料来源：中信期货研究部 中信期货研究|有色金属专题报告（镍，不锈钢） 2019年2月22日 6/6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com