请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 机械设备 运输设备II 收购华高世纪，强化轨交信息化布局 [Table_Summary] 事件：9月18日公司发布公告称拟现金收购华高世纪，设立子公司神州商业保理并向原有5家子公司合计增资2.9亿元。 收购华高世纪，强化轨交信息化、智能化布局。公司计划使用自有现金9.25亿元收购新三板公司华高世纪99.56%的股权。华高世纪是一家为客户提供轨道交通车载电子信息系统全套解决方案的优质公司，目前服务客户包括中车四方、中车长客及北京地铁，公司车载安全检测系列产品目前已应用在10余种车型近800组动车上以及4种车型的地铁上，覆盖了京沪高铁、京广高铁、沪宁高铁以及北京、成都、沈阳等地的地铁线路。华高世纪2017年-2019年承诺净利润分别为6750万、8100万、9720万，并且超出部分的40%将奖励给华高世纪的管理层。我们认为本次收购将进一步完善公司在轨交信息化及智能化建设的布局，同现有业务协同发展，进一步巩固公司在轨交智能化运维领域领先地位，对公司保持持续盈利能力产生积极影响。 设立神铁保理，打造盈利新增长点。公司拟使用自有资金2亿元设立全资子公司神铁商业保理有限公司。神铁保理将依托公司核心业务为上下游企业提供保理业务，延伸增值服务，有效降低运营成本，提高公司在轨道交通服务行业的竞争力，开创新的盈利增长点。我们认为神铁保理的设立有助于公司进军设备租赁领域及地铁联合运营领域，将给公司带来前景广阔的新业务增长点。 拟对原有5家子公司合计增资2.9亿元。本次增资将增强各子公司资金实力，提升其在行业内的竞争力，增强竞争力，彰显了公司对进一步做大做强轨道交通服务业的信心。 四季度将迎来运维检修设备采购高峰，未来业绩高增长可期，上调至买入评级。不计入本次收购带来的业绩增厚，预计公司2017-2019年EPS分别是0.22元、0.28元、0.34元，对应PE分别是40倍、32倍、26倍。 风险提示：新产品推广进度缓慢；系统性风险。 指标/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1876.01 3308.44 4422.21 5912.65 增长率 44.86% 76.36% 33.66% 33.70% 归属母公司净利润（百万元） 521.87 604.03 796.05 952.95 增长率 181.07% 15.74% 31.79% 19.71% 每股收益EPS（元） 0.19 0.22 0.28 0.34  走势比较 (24%)(15%)(7%)2%11%20%16/9/1916/10/1716/11/716/11/2816/12/1917/1/1017/2/717/2/2817/3/2117/4/1317/5/517/5/2617/6/2017/7/1117/8/117/8/2217/9/12神州高铁沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 2,809/1,999 总市值/流通(百万元) 25,141/17,891 12 个月最高/最低(元) 10.96/6.98 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师：钱建江 电话：021-61372597 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 联系人：刘瑜 电话：010-88695233 E-MAIL：liuyubj@tpyzq.com 联系人：徐也 电话：010-88695236 E-MAIL：xuye@tpyzq.com 联系人：曾博文 [Table_Message] 2017-09-19 公司点评报告 买入/调高 神州高铁(000008) 目标价：11.00 昨收盘：8.95 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 收购华高世纪，强化轨交信息化布局 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 PE 45 40 32 26 PB 4.04 3.69 3.29 2.92 资料来源：wind，太平洋证券整理 公司点评报告 P4 收购华高世纪，强化轨交信息化布局 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1876.01 3308.44 4422.21 5912.65 净利润 530.54 613.59 809.78 968.84 营业成本 886.01 1542.04 2138.99 2962.77 折旧与摊销 61.99 43.14 43.14 43.14 营业税金及附加 29.96 86.79 97.60 132.69 财务费用 1.31 18.00 9.15 18.84 销售费用 128.64 178.69 259.25 347.33 资产减值损失 34.27 0.00 0.00 0.00 管理费用 388.73 717.64 944.93 1269.78 经营营运资本变动 -987.61 -710.63 -1014.53 -1085.19 财务费用 1.31 18.00 9.15 18.84 其他 303.36 2.08 2.08 2.08 资产减值损失 34.27 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 -56.13 -33.82 -150.38 -52.29 投资收益 158.73 0.00 0.00 0.00 资本支出 -1467.23 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -2.08 -2.08 -2.08 -2.08 其他 -520.06 2.14 -2.08 -2.08 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -1987.29 2.14 -2.08 -2.08 营业利润 563.74 763.20 970.21 1179.16 短期借款 276.60 -382.60 0.00 175.00 其他非经营损益 79.12 52.19 58.73 59.95 长期借款 -1.02 0.00 0.00 0.00 利润总额 642.86 815.38 1028.94 1239.10 股权融资 2912.79 0.00 0.00 0.00 所得税 112.32 201.79 219.16 270.26 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 530.54 613.59 809.78 968.84 其他 -497.45 -51.94 -9.15 -18.84 少数股东损益 8.68 9.56 13.74 15.89 筹资活动现金流净额 2690.92 -434.54 -9.15 156.16 归属母公司股东净利润 521.87 604.03 796.05 952.95 现金流量净额 647.62 -466.22 -161.60 101.79 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 财务分析指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 1117.30 651.08 489.47 591.26 成长能力 应收和预付款项 1978.36 2573.13 3806.73 5127.64 销售收入增长率 44.86% 76.36% 33.66% 33.70% 存货 583.39 1015.35 1408.41 1950.82 营业利润增长率 188.00% 35.38% 27.12% 21.54% 其他流动资产 736.34 1260.57 1671.46 2221.30 净利润增长率 179.37% 15.65% 31.97% 19.64% 长期股权投资 4.83 4.83 4.83 4.83 EBITDA 增长率 139.42% 31.46% 24.04% 21.38% 投资性房地产 27.24 27.24 27.24 27.24 获利能力 固定资产和在建工程 190.25 168.34 146.43 124.52 毛利率 52.77% 53.39% 51.63% 49.89% 无形资产和开发支出 3049.54 3029.08 3008.62 2988.17 三费率 27.65% 27.64% 27.44% 27.67% 其他非流动资产 505.42 504.65 503.88 503.11 净利率 28.28% 18.55% 18.31% 16.39% 资产总计 8192.66 9234.27 11067.07 13538.89 ROE 8.60% 9.09% 10.71% 11.36% 短期借款 382.60 0.00 0.00 175.00 ROA 6.48% 6.64% 7.32% 7.16% 应付和预收款项 912.45 1260.56 1831.83 2536.42 ROIC 12.33% 10.77% 12.03% 12.42% 长期借款 0.68 0.68 0.68 0.68 EBITDA/销售收入 33.42% 24.92% 23.12% 20.99% 其他负债 724.44 1219.88 1671.62 2295.01 营运能力 负债合计 2020.17 2481.12 3504.13 5007.11 总资产周转率 0.32 0.38 0.44 0.48 股本 2809.08 2809.08 2809.08 2809.08 固定资产周转率 6.14 19.25 29.49 46.17 资本公积 2831.86 2831.86 2831.86 2831.86 应收账款周转率 1.56 1.75 1.68 1.60 留存收益 686.23 1290.26 2086.31 3039.26 存货周转率 1.99 1.93 1.77 1.76 归属母公司股东权益 6113.01 6684.11 7480.16 8433.12 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 84.72% — — — 少数股东权益 59.48 69.04 82.78 98.67 资本结构 股东权益合计 6172.49 6753.16 7562.94 8531.78 资产负债率 24.66%