公司2017半年报点评：新材料业务布局收益见成效，多元产业共同发展

1 行业分类：工业机械 2017年08月29日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 研究助理：王菁菁 证券执业证书号：S0640116120013 电话：010-64818454 邮箱：wangjj@avicsec.com 隆化节能（300263）公司2017半年报点评： 新材料业务布局收益见成效，多元产业共同发展 公司投资评级 买入 当前股价（17.08.29） 8.64 基础数据（17.08.29） 沪深300 3834.54 总股本（亿） 8.82 流通A股（亿） 5.15 流通A股市值（亿） 44.51 每股净资产（元） 2.76 PE 354.85 PB 3.13 近一年公司与沪深300走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 05001000150020002500-40%-30%-20%-10%0%10%20%成交金额 航发动力 沪深300 02004006008001000120056789101116-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-09成交金额隆华节能沪深30002004006008001000120056789101116-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-07成交金额隆华节能沪深300 事件：2017年1-6月，公司实现营业收入4.61亿元，同比增长8.11%；归母净利2465.09万元，同比增长33.80%。  投资要点  新材料环保业务双轮驱动，助推公司业绩快速增长。公司聚焦新材料板块的发展，业绩快速增长，净利润同比增长35.61%，并大力布局军民融合新材料领域；环保水处理板块项目进展良好，传统传热节能业务持续稳定，致使公司扣非后的归母净利为1901.35万元，同比增长110.09%，显示出公司良好的发展势头。  聚焦新材料板块主营业务，进一步巩固国内高端显示面板行业优势地位。报告期内，新材料板块实现营业收入6,763.54万元，同比增长77.92%，实现净利润1,000.54万元，同比增长35.61%。公司布局新材料板块已有较好成效。新材料板块主要子公司四丰电子的钼靶材和广西晶联光电的ITO靶材出货量持续提升，带动靶材业务较快速度增长。四丰电子钼靶材出货量大幅提升，比去年同期增长60%以上；宽幅钼靶实现量产、销售，产品性能和质量可稳定达到或超过国外进口同类产品。广西晶联光电全面提升ITO靶材品质，提升生产效率，并将产能由年初的30吨/年的基础上快速扩充至60吨/年，各类新材料已进入测试阶段，未来销量有望稳步推进。  环保水处理业务重点项目整体运行情况良好。报告期内，受产能过剩的影响，环保水处理板块实现营业收入1.8亿元，同比减少2.03%，实现净利润2,037.97万元，同比增长5.3%。重点项目河北涉县项目上半年已完成土建进度42%，新疆昌吉供水项目土建主体工程已基本完成，并已进入设备安装阶段。  加大对军民融合新材料的布局。随着近年来国家军民融合战略方针的加速推进，促进军工产业升级。面对大好的发展机会，公司逐步布局军工产业。2017年2月，公司完成对湖南兆恒材料科技有限公司的控股收购，取得兆恒科技52.99%的股权，兆恒科技成为公司控股子公司。报告期内，公司与咸宁海威复合材料制品有限公司股东签署了股权转让协议，收购其66.69%股权，咸宁海威是国内领先的船用复合材料制造商。目前公司已获得国家国防科技工业局关于收购咸宁海威的批复。未来，公司还将在军工领域围绕军工材料为中心，布局一系列新的业务。  风险提示：新材料销量与环保项目进展不及预期，传统业务下滑。 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1370.80 812.19 1055.85 1372.61 1804.98 增长率(%) 10.10% -40.75% 30.00% 30.00% 31.50% 归属母公司股东净利润 178.65 15.25 73.59 99.28 139.70 增长率(%) 22.60% -91.46% 382.54% 34.92% 40.71% 每股收益(EPS) 0.203 0.017 0.083 0.113 0.158 资料来源：wind，中航证券金融研究所 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [隆华节能（300263）公司点评报告]  2013-2017年公司中报主要财务数据 图1：公司中报营业收入（亿元）及增速（%） 图2：公司中报归母净利（亿元）及增速（%） 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 图3：公司中报三费情况（亿元） 图4：公司中报毛利率情况 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 图5：2016-2017年公司中报各版块毛利率情况 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 0204060801001202011201220132014201520162017营业收入（亿元） -9.50%54.34%57.93%21.14%-25.42%8.11%-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.70.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00002011/6/302012/6/302013/6/302014/6/302015/6/302016/6/302017/6/30营业收入同比增速54.34%57.93%21.14%-25.42%8.11%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 2013/6/302014/6/302015/6/302016/6/302017/6/30营业收入同比增速-100%-50%0%50%100%150%0.00.51.01.52.02.53.03.54.02011201220132014201520162017归母净利润（亿元） 同比增速 -16.10%44.28%12.25%13.77%-66.74%33.80%-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.00000.10000.20000.30000.40000.50000.6000归母净利同比增速-16.10%44.28%12.25%13.77%-66.74%33.80%-0.80 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.00000.10000.20000.30000.40000.50000.60002011201220132014201520162017归母净利同比增速44.28%12.25%13.77%-66.74%33.80%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 20132014201520162017归母净利同比增速0.02.04.06.08.010.012.02011201220132014201520162017销售费用（亿元） 管理费用（亿元） 财务费用（亿元） -0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50000.60002011201220132014201520162017销售费用管理费用财务费用-0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 2011201220132014201520162017销售费用管理费用财务费用-0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 20132014201520162017销售费用管理费用财务费用0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011201220132014201520162017销售毛利率 销售净利率 销售成本率 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2011201220132014201520162017毛利率同比增速-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%20132014201520162017毛利率同比增速-4.44%-3.21%-11.68%-18.97%63.30%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%20132014201520162017毛利率同比增速0.02.04.06.08.010.012.02011201220132014201520162017销售费用（亿元） 管理费用（亿元） 财务费用（亿元） -0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50000.60002011201220132014201520162017销售费用管理费用财务费用-0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 2011201220132014201520162017销售费用管理费用财务费用-0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 20132014201520162017销售费用管理费用财务费用20.49%17.63%19.01%30.23%32.39%37.96%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2016/6/302017/6/30传热节能环保水处理新材料 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [隆华节能（300263）公司点评报告] 数据来源：wind，中航证券金融研究所 4 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [隆华节能（300263）公司点评报告] 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平