朝闻国盛：看好新能源车补贴退坡下的中长期机会；隆基股份、广信股份深度报告

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2019年02月22日 朝闻国盛 看好新能源车补贴退坡下的中长期机会；隆基股份、广信股份深度报告 今日概览  重磅研报 【建材】装修建材：边际变化正在发生，推荐低估值优质龙头-20190221 【电子】歌韵巧共泉声——TWS耳机系列研究之一-20190221 【电气设备】隆基股份（601012.SH）：单晶环节龙头全产业链布局扩大竞争优势-20190221 【化工】广信股份（603599.SH）：依托光气资源，打造全产业链农药细分龙头-20190221  研究视点 【新三板】盈趣科技（002925.SZ）：业绩符合预期，关注FDA认证-20190222 【钢铁】方大特钢（600507.SH）：吨钢毛利创新高，高分红持续-20190221  热点聚焦 【电新】看好政策落地后的长周期机会-20190221 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 通信 2.0% 6.3% 10.8% 农林牧渔 1.3% 7.0% 19.9% 传媒 1.0% 5.1% 6.9% 汽车 0.3% 4.6% 7.9% 轻工制造 0.2% 4.9% 7.9% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 建筑材料 -1.1% 3.3% 8.6% 房地产 -1.1% 3.0% 7.4% 钢铁 -1.1% 1.7% 4.4% 商业贸易 -1.1% 1.3% 4.9% 化工 -0.8% 2.5% 7.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：二季度经济可能企稳，下半年10Y国开有望突破3.0；深度报告：量化专题-多因子系列二、中公教育、海能达、天邦股份、华测检测》2019-02-21 2、《朝闻国盛：经济底渐近，市场底不远》2019-02-20 3、《朝闻国盛：粤港澳大湾区，四主线五金花》2019-02-19 4、《朝闻国盛：关注社融两细节，继续跟踪信用拐点；深度报告：凯莱英、上海建工》2019-02-18 5、《朝闻国盛：绝味下沉扩张再探讨》2019-02-15 2019年02月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【建材】装修建材：边际变化正在发生，推荐低估值优质龙头-20190221 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com 投资建议：我们认为2019年地产销售有韧性，竣工有望改善，需求不必太悲观；同时格局向好之下，龙头盈利稳健，股价和估值调整较为充分；货币宽松和地产政策边际放松正在来临，估值中枢修复可期。建议关注PE10倍或PB1倍左右的标的。重点推荐帝欧家居、北新建材、东方雨虹、坚朗五金、建研集团、惠达卫浴等。 风险提示：下游基建及房地产行业波动风险、行业竞争风险、应收账款风险、原材料大幅波动的风险。 【电子】歌韵巧共泉声——TWS耳机系列研究之一-20190221 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 无线蓝牙耳机有望成为市场主流。苹果、三星、华为、小米等手机厂商以及Bose、索尼、森海塞尔等耳机厂商纷纷进军TWS耳机市场。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。 AirPods引领无线耳机潮流，发行短短一个月已占据26%的市场份额，华为、小米等手机厂商陆续跟进。华为目前发布了FreeBuds 以及 FreeBuds 2 Pro。2018年小米发布了小米Air和AirDots 青春版。 涉及的产业链厂商：立讯精密、兆易创新、韦尔股份、歌尔声学、欣旺达、鹏鼎控股等以及一些中国台湾省厂商例如耀华、华立捷等。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。 【电气设备】隆基股份（601012.SH）：单晶环节龙头全产业链布局扩大竞争优势-20190221 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com 光伏行业政策影响正在减弱，成本驱动逐步显现，2019年全球装机有望达到120GW，同比增长10-20%左右；2020年实现平价之后，我国光伏有望迎来高速增长。隆基股份为单晶环节龙头，布局组件掌控下游市场，进军电池片打通全产业链获得成本优势。公司的技术优势和低负债率助力公司全产业链布局。预计公司2018-2020年归母净利润分别为26.21/36.35/43.92亿元，同比增长-26.5%/38.7%/20.8%，对应PE分别为28.7/20.7/17.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：光伏行业政策不及预期，2019年光伏各环节价格继续大幅下滑；海外装机不及预期；预测偏差和估值风险。 【化工】广信股份（603599.SH）：依托光气资源，打造全产业链农药细分龙头-20190221 王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 国内光气资源最多的企业，下游可拓展产品丰富。公司有光气许可产能17万吨，光气下游可拓展农药产品丰富，未来可布局空间大。 公司主营产品市占率高，竞争优势明显。公司产品定价能力强，且产品质量和毛利率均优于国内同类企业。 募投项目布局全产业链，有望增强产品竞争力并提升盈利能力。募投项目预计2019年下半年建成，达产后将大幅增厚公司业绩。 我们预计公司2018~2020年归母净利润为4.53/5.92/7.21亿元，对应2019年15倍PE，首次覆盖，给予“买入” 2019年02月22日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 评级。 风险提示：募投项目建设进度不及预期、新产品市场拓展不及预期、原材料价格大幅波动。  研究视点 【新三板】盈趣科技（002925.SZ）：业绩符合预期，关注FDA认证-20190222 张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com 郑树明 研究助理 zhengshuming@gszq.com 盈趣科技发布2018年年度业绩快报，2018年营业收入27.45亿元，同比下降15.97%，归母净利润8.05亿元，同比下降18.14%。主要受电子烟IQOS去库存、换代以及新增供应商影响，营收有所下降。PMI已经向FDA提交iQOS减害产品申报，目前已经过了公众评议期，奥驰亚（PMI母公司）表示了积极的态度，通过认证的可能性很大。假设通过，新增美国市场（美国为最大电子烟市场），将对行业和PMI产生重大影响。我们调高评级至“买入”，给予公司2019年30倍估值。 风险提示：市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险、FDA认证失败风险。 【钢铁】方大特钢（600507.SH）：吨钢毛利创新高，高分红持续-20190221 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 预计公司2019-2021年归属于母公司所有者净利润为23.5/24.8/25.3亿元，同比分别增长-19.7%/5.4%/2.0%；每股收益分别为1.62/1.71/1.74元，对应动态PE分别为7.7/7.3/7.2倍。在行业合理调整的周期中，外因刺激力度趋弱，公司可将自身的经营优势发挥到极致，对比其他公司而言更易获取相对收益，且有高分红预期回报市场。“盈利优、分红高”赋予公司长期投资吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：产能臵换致有效产能大幅释放风险；环保限产政策实际执行效果低于预期风险；需求下滑超预期风险；持续高分红的不确定性风险。  热点聚焦 【电新】看好政策落地后的长周期机会-20190221 王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com 一季度抢装叠加库存效应，产业链高景气，龙头公司一季度业绩高增确定性高。政策空窗期，车企抢装意愿强烈，根据中汽协数据，2019年1月新能源汽车产销分别为9.1和9.6万辆，同比分别增长113%和138%。产业链维持高景气状态，一季度动力电池装机4.98GWh，同比增长281%，从排产来看，电池和各材料环节龙头公司均维持满产状态，叠加18年一季度产业链去库存，基数较低，各环节龙头公司一季度业绩高增确定性高。 短周期政策扰动逐步弱化，中长周期产业拐点来临，看好政策落地后开启长周期行情。短期由于补贴政策迟迟未落地，市场担心对产业链量、价的不利影响幅度仍存在较大不确定性。我们认为1）在网传补贴政策版本下，车企已经尝试向消费者涨价转嫁补贴调整压力，且通过车型升级方式有望实现，产业链价格将下降但幅度可控。2）补贴政策对产业影响偏短期，落地将会使最大的不确定扰动因素消除，此后的影响也将会大幅弱化。国内外主流车企推出纯电动模块化平台，长周期产业拐点临近，产业链各环节龙头公司竞争力不改，板块将开启市场化需求驱动下的长周期行情。 风险提示：政策不及预期。 2019年02月22日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资