教育信息化行业分析：教育刚需带动信息化建设，渠道优势催生平台化发展

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 教育刚需带动信息化建设，渠道优势催生平台化发展 报告摘要 教育信息化市场空间巨大，2.0行动计划催生应用刚需。2018年4月，教育部发布《教育信息化2.0行动计划》，将教育信息化2.0定位为“互联网+教育”的具体实施计划，要求“到2022年基本实现‘三全两高一大’的发展目标，即教学应用覆盖全体教师、学习应用覆盖全体适龄学生、数字校园建设覆盖全体学校，信息化应用水平和师生信息素养普遍提高，建成‘互联网+教育’大平台”。在实现“十二五”期间“三通两平台”的系统建设后，未来学校信息化建设的重点将以基础平台层向应用层进行渗透，学校对于IT的刚需性建设有望进一步扩大，信息化技术或将突破管理软件的瓶颈，进入核心教学领域，从而在真正意义上开拓出新的市场。基于此判断，未来学校和IT厂商的供需关系将从供应方“粗放式”填充需求逐渐转变为需求方以刚需带动供应。 预计2020E中国教育信息化市场规模将达3,800亿元人民币。随着教育信息化2.0行动计划的推进，相关政策的不断推出正催生学校对于信息技术新的需求。随着这类刚需从后端转向前端，IT厂商所能接触到的学校信息资源将更核心也更为丰富。根据中国产业信息网预测，2018年中国教育信息化财政支出将达到3,132亿元人民币，到2020E将超过3,800亿元人民币，三年CAGR达11.1%，市场规模庞大且增速可观。 以渠道优势满足针对性刚需，以刚需产品为主线升级平台型业务。政策性刚需的产生对供应商而言主要的挑战在于是否拥有稳定的客户渠道作为资源转化。我们认为教育信息化市场格局虽然分散，但由于系统种类的多样，细分领域的龙头仍然存在，而这类公司可凭借细分信息化系统的优势实现客户资源的持续利用，在学校IT建设新刚需产生后快速实现全新细分市场的获取。 投资建议 推荐网龙 (0777.HK)：i) 公司致力打造全球最大互动教育社区，目前主要营收来自海外，国内仍处于快速获取用户阶段；ii) 公司教育业务经营模式方面，在2B领域主要帮助教师备课及互动授课，在2C领域主要帮助增加学生之间交流，以及教师与家长之间沟通，并提供多元的学习资源；iii) 公司的互动社区目前注册用户数达1亿，MAU超过500万，覆盖全球130万个教室；iv) 我们预计公司2018E业绩将迎来扭亏，并进入高速成长期，未来大概率有估值提升机会。 风险提示 政策监管趋严、技术迭代低于预期、行业竞争加剧风险。 Tabl e_Title 2019年2月15日 TMT行业研究报告 Tabl e_Bas eI nfo 教育信息化行业分析 证券研究报告 关注股份 网龙（0777.HK） 股价表现 网龙（0777.HK） 数据来源：彭博、安信国际 蔡伟鸿 CFA TMT行业分析师 +852-2213 1409 patrickchoi@eif.com.hk 李想 TMT行业分析师 +86-21-3508 2569 lixiang7@essence.com.cn 020406080100120140160180200101112131415161718192015/8/1829/8/1812/9/1826/9/1810/10/1824/10/187/11/1821/11/185/12/1819/12/182/1/1916/1/1930/1/1913/2/19成交额(百万港元)777.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势 2 行业深度分析/TMT 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010