农产品策略日报（棉花）：期棉涨势过猛，存在回调压力

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 轮出细则仍在研究 美新棉播种面积继续调增 2016-04-05 郑棉走势僵持 后市预期存分歧 2016-04-11 现实与预期交锋 多空争夺激烈 2016-04-18 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2016-04-22 期棉涨势过猛 存在回调压力 策略摘要 观点： 昨日郑棉高位震荡，夜盘宽幅波动。仓单有效预报持续大幅增加。现货市场棉花报价持续上涨，纺织企业随需采购。储备棉轮出、东南亚竞争、化纤替代依然是制约此轮反弹行情的主要因素。在基本面的制约因素发挥作用前，资金博弈将是短期内棉价走势的主导因素。随着国内外棉价、期现货棉价联动上涨，国内棉纱进口量逐步减少，市场进入震荡走势。近期涨势过猛存在回调压力，建议多单逐步止盈离场。 美棉出口周报影响中性偏多，美棉结束连日上涨行情，高位震荡。美棉签约进度依然慢于去年同期水平和近五年均值水平，但销售率已达约8成，预期美棉价格跌破前低的可能性降低。印度国内棉价保持高位。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立。美棉维持长线震荡思路。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：宽幅震荡，建议多单止盈离场 美棉：长线震荡，波段操作 2. 套利操作：无 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 中国新棉收购政策 3. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年4月22日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 （1）美棉出口周报影响中性偏多，美棉结束连日上涨行情，高位震荡；ICE注册仓单折合422（+15）张合约；截止4月12日，CFTC基金期货净空单大幅减少，持仓占比-2.00%。 （2）昨日郑棉高位震荡，夜盘宽幅波动。现货市场棉花报价持续上涨，仓单有效预报大幅增加。仓单有效预报量1003（+119）张，注册仓单量372（+4）张。 （3）国际市场方面，截止4月14日一周，美棉签约2.38万吨，高于前周，影响中性偏多。美棉签约进度持续低于去年同期水平和近五年平均水平，年度过半，签约量约8成，后期价格跌破前低的可能性降低；受棉花减产影响及印巴运输成本低影响，巴基斯坦进口印度棉数量大幅增加，印国内棉价走高，高于MSP；受TPP效应拉动，越南棉花进口量大幅增加。 （4）国内市场方面，中国棉花价格指数CC Index3128B为12271（+96），进口棉价格指数FC Index M为72.41（+0.59）。储备棉轮出时间定于5月3日，纺织企业存在补库需求，现货市场棉价普遍上调。纺织市场订单逐步增多，国产纱价格企稳，进口纱报价上涨。粘短价格相对高位运行；涤短价格受原油走势影响出现波动，棉涤比价处于较高水平；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年4月22日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉/ICE棉活跃合约价格走势 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 50525456586062646668709000100001100012000130001400015000160002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/04郑棉美棉（右） 00.511.522.5-4000-20000200040006000800010000120001400016000180002005/092006/052007/012007/092008/052009/012009/092010/052011/012011/092012/052013/012013/092014/052015/012015/09郑棉-美棉郑棉/美棉（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉合约持仓情况 图 4： 郑棉合约持仓情况 -15000-10000-50000500010000150002000025000-150000-100000-500000500001000001500002000002015/05/182015/06/182015/07/182015/08/182015/09/182015/10/182015/11/182015/12/182016/01/182016/02/182016/03/182016/04/18主力多单合计主力空单合计郑棉1605 主力净多单（右） -50000-40000-30000-20000-10000010000-300000-200000-10000001000002000003000002015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/242016/01/072016/01/212016/02/042016/02/182016/03/032016/03/172016/03/312016/04/14主力多单合计主力空单合计郑棉1609 主力净多单（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： CFTC基金净持仓占比情况 图 6： CFTC基金净持仓情况 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%2010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/04CFTC期货基金净多单占比活跃合约收盘价（右） 405060708090100-60000-40000-200000200004000060000800001000001200002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/04CFTC期货+期权净多单CFTC期货净多单活跃合约收盘价（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年4月22日 4 / 7 图 7： 郑棉仓单变动情况 图 8： ICE登记库存 0500100015002000250030002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/04有效预报仓单郑棉仓单 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/04ICE登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉跨月价差 图 10： 郑棉跨月价差 0501001502002503003504002016/1/182016/1/252016/2/12016/2/82016/2/152016/2/222016/2/292016/3/72016/3/142016/3/212016/3/282016/4/42016/4/112016/4/189月-1月 -800-600-400-200020040060080010002015/9/242015/10/82015/10/222015/11/52015/11/192015/12/32015/12/172015/12/312016/1/142016/1/282016/2/112016/2/252016/3/102016/3/242016/4/72016/4/215月-9月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年4月22日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉周度签约销售情况 图 12： 美棉签约进度 -200000-10000001000002000003000004000005000006000007000008000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/04单周净签约（包）近四周均值 0%20%40%60%80%100%120%1471013161922252831343740434649522006/072010/112011/122014/152015/16近五年均值 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 涤棉比价 图 14： 棉纺原料价格走势 11.21.41.61.822.22.4-3000 2000 7000 12000 17000 22000 2008/082009/022009/082010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/0