策略研究：新股备忘录(第五期)

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年4月12日 策略研究 新股备忘录（第五期）——2016.3.30-2016.4.20 策略动态 ◆7家新股4月完成发行上市 3月25日，证监会核准了维宏股份等7家企业的首发申请。自3月30日起，本批7家新股依次发行，预计募资总额24.89亿元。 ◆飞科电器值得长期重点跟踪关注 飞科电器(603868.SH)主营个人护理电器，包括电动剃须刀、电吹风等。公司的电动剃须刀产品和电吹风产品国内市占率分别达25和34%，均位于行业第一名，属于“小行业大公司”。公司经营业绩良好，2011-2015年营业收入和净利润年复合增速分别为17%和37%，综合毛利率和销售净利率高于行业平均水平。公司未来将持续受益于消费升级。 7家新股简介一览 上市公司 主营 收入（亿元） 归母净利润（亿元） 2014 2015 YOY（%） 2014 2015 YOY（%） 朗迪集团 空调风叶 7.9 7.2 -8.0 0.7 0.6 -10.3 东音股份 井用潜水泵 5.4 5.8 8.7 0.6 0.8 28.6 天鹅股份 棉花加工机械 5.4 3.8 -30.4 0.5 0.4 -18.4 维宏股份 工业运动控制软件 1.4 1.3 -7.1 0.6 0.5 -14.8 飞科电器 电动剃须刀、电吹风 24.0 27.8 15.9 3.7 5.0 35.4 德宏股份 车用交流发电机 4.2 4.2 0.0 0.5 0.5 8.0 苏奥传感 汽车油位传感器 4.6 4.7 1.8 0.7 0.8 12.3 资料来源：招股说明书 分析师 赵扬 (执业证书编号：S0930515040001) 021-22169324 zhaoyang88@ebscn.com 联系人 张安宁 021-22169042 zhanganning@ebscn.com 大盘走势图 沪深300-40%-23%-5%13%30%04-1507-1510-1501-16沪深300 相关研报 新股备忘录（第四期）—2016.3.2-2016.3.23 ····································· 2016-03-22 新股备忘录（第三期）—2016.2.22-2016.3.2 ····································· 2016-03-02 新股备忘录（第二期）-2016年1月 ····································· 2016-01-29 2016-04-12 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 表1：2016年4月7家新股一览 行业 代码 公司名称 主营产品 行业空间 行业集中度 公司地位 平均收入增速 平均毛利率 2015年收入（亿元） 2015年净利润(亿元） 工业 603726.SH 朗迪集团 塑料贯流风叶、塑料离心风叶、塑料轴流风叶、金属风叶（含风机） 家用高，商用低 市占率达24%，行业第二 11% 26% 7.24 0.61 002793.SZ 东音股份 井用潜水泵、小型潜水泵和陆上泵 2016年全球规模30亿美元，国内规模97亿元 低 国内第一 7% 27% 5.84 0.81 603029.SH 天鹅股份 棉花加工机械成套设备及配件 较高 市占率行业前三 -6% 35% 3.79 0.4 信息技术 300508.SZ 维宏股份 工业运动控制卡、一体机、配件及其他 较低 20% 72% 1.31 0.52 可选消费 603868.SH 飞科电器 电动剃须刀、电吹风 预计2020年电动剃须刀市场规模263亿元，电吹风市场规模24亿元 高 电动剃须刀市占率达25%；电吹风市占率达34% 18% 35% 27.82 5.01 603701.SH 德宏股份 车用交流发电机 乘用车高，商用车低 商用车用交流发电机市场占有率第一 8% 32% 4.17 0.54 300507.SZ 苏奥传感 汽车油位传感器、汽车内饰件 2016年国内汽车传感器市场规模20亿美元 较低 市占率达30.5% 12% 27% 4.7 0.82 资料来源：Wind，招股说明书 1、 工业 1.1、朗迪集团(603726.SH)：空调塑料风叶翘楚 公司名称 浙江朗迪集团股份有限公司 办公地址 余姚市姚北工业新区 成立日期 1998年3月9日 实际控制人 高炎康、干玲娟、高文铭 公司员工 1795人，生产人员占比63%（2015Q4） 所属行业 风机、风扇制造 主营产品 塑料贯流风叶、塑料离心风叶、塑料轴流风叶、金属风叶（含风机）的营收占比分别为46.77%、18.30%、14.04%、14.02%，毛利率分别为25.12%、29.85%、27.97%、30.58%（2015 Q4） 下游应用 空调整机厂 主要市场 华东（30.83%）、华南（24.04%）为主。 经营模式 采购模式：大宗材料、主要零部件及主要辅助材料由集团根据年度预算统一定价，各子公司根据预算需求制定年度采购合同和月度采购订单；纸箱和其他辅助材料及零星采购均由各子公司自行采购。 生产模式：以销定产。 销售模式：直接销售。公司与客户之间长期合作形成的相互信任关系，公司与主要客户每年先协商确定供货计划，然后客户每月采取订单或预测计 2016-04-12 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 划形式向公司或子公司提出供货需求以替代签署正式合同。 行业空间 空调行业发展带动空调风机市场快速增长。下游家用空调需求稳定；商用中央空调的发展带来新的风机需求。 竞争格局及公司地位 空调风机行业形成了“两极”分化的竞争局面。家用空调塑料风叶行业集中度较高。商用空调金属风机行业较为分散，竞争激烈；高端商用空调风机还需进口。 公司是专业的空调风叶制造厂商，2015年塑料风叶的市占率达23.64%，位于行业第二名。塑料风叶产品包括贯流、离心风叶和轴流风叶，2015年市占率分别为35.91%、11.37%。金属风叶、风机处于前期开发阶段，市占率逐步提高。公司主要竞争对手为广东顺威精密塑料股份有限公司、佛山市东丽塑胶有限公司、浙江亿利达风机股份有限公司等。 前五大客户 格力（39.85%）、美的集团（21.91%）、海尔（7.15%）、LG（5.81%）、四川长虹（4.52%），合计达79.24%（2015Q4） 财务数据 营业收入：7.24、7.87、6.46亿元（2015、2014、2013） 净利润：0.61、0.68、0.55亿元（2015、2014、2013） 收入增速 -7.99%、21.79%、19.31%（2015、2014、2013） 毛利率 26.64%、25.86%、24.78%（2015、2014、2013） 募集资金用途 空调风叶生产项目（11,840万元） 350 万套商用空调风机及研发中心（11,350万元） 公司未来战略 未来三年，公司将继续专注于空调风叶、风机产品，在保持家用空调风叶行业领先地位的基础上，进一步扩大市场份额，并将重点发展商用空调用大规格风机产品。公司将研发风机内使用的各类电机产品，延伸产业链，生产带电机空调风机并推动空调风叶的模块化进展，提供更为标准、优质的各类空调风机产品。 资料来源：招股说明书 图1：公司主营产品：轴流风叶 图2：公司主营产品：离心风叶 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 1.2、东音股份(002793.SZ)：潜水泵市场领导者 公司名称 浙江东音泵业股份有限公司 办公地址 温岭市大溪镇大石一级公路南侧 成立日期 1998年5月11日 实际控制人 方秀宝 公司员工 883人，生产人员占比71.26% 所属行业 通用设备制造业 主营产品 井用潜水泵、配件、陆上泵、小型潜水泵分别占产品总销量的81.32%、9.73%、5.19%、3.75%，毛利率分别为30.21%、30.10%、14.93%、26.61%（2015Q4） 下游应用 应用于农业灌溉、生活饮用及工业生产等领域 主要市场 非洲（39.27%）、亚洲（35.15%）、欧洲（9.07%）、中国大陆（11.96%） 经营模式 采购模式：对于大宗原材料采取与供应商签订年度框架合同，在实际采购时 2016-04-12 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 再向供应商下达采购函的方式进行采购；对于漆包线、电缆线则通过与供应商签订销售点价协议、利用铜期货等方式进行采购；对于少量辅 料则在需要时直接向市场采购；对于少量零部件部分委托外部协作企业进行加工； 生产模式：公司主要实行“以销定产” 的订单式生产模式，同时为保证及时供货，公司进行合理的备货； 销售模式：公司主要采取经销模式销售产品。 行业空间 全球井用潜水泵市场由 2009年的13.8亿美元稳步增长到2011年的15.3亿美元。2016年全球井用潜水泵市场规模将超过30亿美元。 竞争格局及公司地位 国际市场竞争格局：目前国际知名井用潜水泵制造商主要集中在欧美发达国家。中国、印度等发展中国家厂商以较好的性价比优势在非洲、亚洲等发展中国家和地区占据了较大市场份额。国内市场竞争格局：国外知名企业占据了高端领域的较大份额。井用潜水泵行业竞争较为激烈，市场化程度较高，行业集中度逐渐增加。 公司井用潜水泵销售规模在国内企业中处于领先地位，2012年、2013年连续两年排名国内第一。公司在国际上的主要竞争对手是丹麦格兰富、美国富兰克林、意大利SAER 公司等。在国内的主要竞争对手是山东颜山泵业有限公司、台州佳迪泵业有限公司等。 前五大客户 INTERDAB PRODUCTS LTD.及其关联方AUSCATEC MERCHANTS LTD.（7.70%），OBA LINKS INT'L LTD.（3.28%），BELAMOS-ELECT RO COMPANY（3.26%），ASTRAL GLOBAL IMPEX LTD.及其关联方TOSMOND INVESTMENT LTD.（3.22%），利欧集团股份有限公司（2.92%），合计20.38% 财务数据 营业收入：5.84、5.37、4.74亿元（2015、2014、2013） 净利润：0.81、0.63、0.45亿元（2015、2014、2013） 收入增速 8.73%、13.32%、-0.10%（2015、2014、2013） 毛利率 29.11%、27.74%、23.90%（2015、2014、2013） 募集资金用途 年产100万台潜水泵建设项目(2.33亿元); 技术研发中心建设项目(0.23亿元) 公司未来战略 本次募集资金将用于“年产 100 万台潜水泵建设项目”和“技术研发中心建设项目 ”。本次募集资金将为实现上述业务目标提供可靠的资金支持，有效提升公司生产规模和研发实力，以适应和满足市场发展的需求，进一步巩固和提升公司的行业地位，积极促进业务目标的顺利实现，从而为公司及股东创造更大的经济利益。 资料来源：招股说明书 图3：公司主营产品之一：井用潜水泵 图4：公司主营产品之一：小型潜水泵 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 2016-04-12 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.3、天鹅股份（603029.SH）：棉花机械加工龙头 公司名称 山东天鹅棉业机械股份有限公司 办公地址 山东省济南市天桥区大魏庄东路99号 成立日期 2002年7月8日 实际控制人 山东省供销合作社联合社 公司员工 566人，生产人员占比37.81%（2015） 所属行业 专用设备制造业 主营产品 轧花设备、辅机设备、剥绒设备、配件及其他分别占产品总销量的45.37%、29.52%、4.81%、8.71%，毛利率分别为40.17%、3