专题研究：新股备忘录(第三期)

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年3月2日 专题研究 新股备忘录（第三期）——2016.2.22-2016.3.2 专题报告 ◆9家新股春节后完成发行上市 2月16日，证监会核准了千禾味业等9家企业的首发申请。自2月22日起，本批9家新股保持接近每日一家的发行节奏，预计募资总额38.41亿元。 ◆瑞尔特、新易盛值得长期重点跟踪关注 瑞尔特主营节水型冲水组件等卫浴配件产品，主要应用于卫浴产品，下游客户包括ROCA、科勒、美标、箭牌等国内外知名卫浴品牌商。目前公司在冲水组件领域的国内配套市场份额约为 16.93%，全球市场份额约为11.89%，属于小行业“隐形冠军”。公司经营业绩良好，2012-2014年营业收入年复合增速13.6%，综合毛利率和销售净利率分别维持在30%和15%以上。 新易盛主营光模块产品的研发及制造，下游主要应用于光通信设备，应用领域覆盖了数据宽带、电信通讯、Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等行业。公司2015年国内市场份额为5.8%，属于“大行业小公司”，未来有望在行业集中度提高与全球产业转移中获益。公司经营业绩良好，2013-2015年营业收入年复合增速15.5%，综合毛利率和销售净利率分别维持在25%和15%以上。 9家新股简介一览 上市公司 主营 收入（亿元） 归母净利润（亿元） 2014 2015 YoY(%) 2014 2015 YoY(%) 瑞尔特 冲水组件 7.6 8.2 6.7 1.4 1.6 11.4 新易盛 光模块产品 5.2 6.2 17.7 0.9 0.9 2.2 建艺集团 建筑装饰 18.1 18.5 2.4 0.9 0.8 -9.0 华钰矿业 矿业 6.7 6.0 -10.6 2.0 1.6 -20.4 川金诺 湿法磷酸 4.6 5.5 18.7 0.4 0.4 3.5 金徽酒 白酒 10.1 11.8 16.7 1.3 1.7 33.0 千禾味业 调味品和食品添加剂 6.5 6.2 -4.2 0.5 0.7 25.6 司太立 碘海醇等X射线造影剂原料药 6.6 7.0 5.7 0.7 0.7 8.5 昊志机电 电主轴 2.0 2.2 10.6 0.4 0.4 8.3 资料来源：招股说明书 分析师 赵扬 (执业证书编号：S0930515040001) 021-22169324 zhaoyang88@ebscn.com 联系人 张安宁 021-22169042 zhanganning@ebscn.com 大盘走势图 沪深300-30%-10%10%30%50%03-1505-1508-1512-15沪深300 相关研报 新股备忘录（第二期）-2016年1月 ····································· 2016-01-29 新股备忘录（第一期）2015.12.9-2016.1.6 ··········································· 2016-01-17 国投瑞银 2016-03-02 专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 表1： 9家新股一览(2016.2.22-2016.3.3) 行业 代码 公司名称 主营产品 行业空间 行业集中度 公司地位 平均收入增速 平均毛利率 2015年收入 （亿元） 2015年净利润(亿元） 工业 300503.SZ 昊志机电 电主轴整机和零配件及维修 2014 年我国机床消费总额317 亿美元 较高 国内少数专业电主轴厂商之一 -9.60% 57.63% 2.21 0.43 002790.SZ 瑞尔特 冲水组件、静音缓降盖板、挂式水箱、隐藏式水箱 全球冲水组件市场需求1.61亿套/年，国内6,450万套/年 高 国内配套市场占有率约为 16.93%，全球配套市场占有率约为11.89% 16.34% 33.35% 8.15 1.55 002789.SZ 建艺集团 公共建筑装饰、住宅精装修 全国建筑装饰行业总产值达3万亿以上 低 2013年在中国建筑装饰百强企业排名中位列第八名 6.43% 14.22% 18.53 0.80 材料 601020.SH 华钰矿业 铅锑精矿（含银）、锌精矿 2014年精炼铅消费量为496 万吨 低 西藏内生产规模较大的矿山企业 -4.09% 56.28% 5.98 1.63 300505.SZ 川金诺 湿法磷酸、磷酸盐产品 磷化工行业产值近2000亿元 低 2014年饲料级磷酸氢钙在全国的市场份额为4.44% 5.46% 32.77% 5.46 0.42 信息技术 300502.SZ 新易盛 光模块产品 16.20亿美元 低 2015年在光模块市场的占有率为5.8% 21.24% 28.73% 6.15 0.94 日常消费 603919.SH 金徽酒 白酒 2014年全国白酒销售收入5200余亿元 较低 甘肃省内知名白酒企业，省内市占率第一 7.15% 57.29% 11.82 1.66 603027.SH 千禾味业 酱油、醋等调味品及焦糖色等食品添加剂 我国调味品年销售额超过1000亿元 低 市场占有率较高 4.50% 12.52% 6.24 0.67 医疗保健 603520.SH 司太立 碘海醇等X射线造影剂、喹诺酮类抗菌药 2012年国内X射线造影剂市场规模达53.73亿 低 国内碘海醇原料药生产规模第一 9.6% 27.56% 6.96 0.73 资料来源：Wind 1、 工业 1.1、昊志机电（300503）：电主轴专业厂商 公司名称 广东市昊志机电股份有限公司 办公地址 广州经济技术开发区永和经济区江东街6号 成立日期 2006年12月14日 实际控制人 汤秀清 公司员工 849人，其中生产人员占52.30%。（2015） 所属行业 通用设备制造业 主营产品 主轴整机（数控雕铣机、高速加工中心、PCB成型机、PCB钻孔机）；零配件及维修（PCB行业、其他），营收占比分别为77.78%、22.22%，毛利率分别为50.46%、60.65%。（2015Q4） 下游应用 主机配套PCB钻孔机和成型机、数控雕铣机、高速加工中心等数控机床 主要市场 华南和华东为主，其中华南地区营收占比达71.34%（2015Q4） 经营模式 采购模式：按照ISO9001质量管理体系的要求制订了完善的采购管理制度和供应商管理制度； 生产模式：采取“以销定产、安全库存”相结合的生产模式； 销售模式：以直销为主，报告期直销收入占比平均为89.71%； 行业空间 国内机床工具行业的长期向好，是我国电主轴行业未来持续发展的长期驱动力，电主轴有望成为主轴市场主力军；数控机床及功能部件行业国产化率的 2016-03-02 专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 提高，给国内专业电主轴制造商带来了进口替代的发展机遇。 竞争格局及公司地位 主机配套市场：我国电主轴的产业化起步较晚，与瑞士、德国、日本、台湾等相比还有较大差距。近年在某些细分领域，国内部分厂家占据越来越高的市场份额。国内目前已规模化生产PCB钻孔机和成型机电主轴的企业较少。 售后服务市场：行业内维修厂家服务水平参差不齐。小型的维修企业主要提供单个、零散、简单的低值低档电主轴的维修业务，而专业维修厂家主要面向主轴保有量大、维修业务频繁的机床终端用户。 公司是国内掌握全球主流PCB钻孔机和成型机电主轴核心技术并形成产业化能力的少数电主轴专业厂商之一，是国内少有的能与英国西风、英国ABL等全球领先电主轴厂商直接竞争的企业。公司主要竞争对手为：英国西风、英国ABL、德国Kessler、深圳市速锋科技有限公司、深圳市爱贝科精密机械有限公司、东莞市科隆电机有限公司 前五大客户 深圳市远洋详瑞机械股份有限公司（16.30%）、深圳市创世纪机械有限公司（9.11%）、台湾大量（7.79%）、东莞市润星机械科技有限公司（6.77%）、富士康科技集团（5.54%），合计达45.52%。（2015Q4） 财务数据 营业收入：2.21、2.00、2.52亿元（2015、2014、2013） 净利润：0.43、0.40、0.76亿元（2015、2014、2013） 收入增速 10.58%、-20.68%、-18.69%（2015、2014、2013） 毛利率 52.72%、57.90%、62.27%（2015、2014、2013） 募集资金用途 电主轴生产线扩建项目（1.47亿元） 研发中心升级扩建项目（0.20亿元） 公司未来战略 公司将继续坚持“品质卓越、成本领先”的竞争策略，进一步增强自主研发和技术创新能力，巩固公司的产品领先优势，并不断完善公司高中低档产品的结构布局，适当推进部分中低端市场的开拓。同时，公司将不断加强市场开拓力度，努力提升品牌知名度和认可度，在巩固并扩大现有产品市场占有率的基础上，不断拓展下游应用领域，逐步推进储备产品的产业化生产。 资料来源：招股说明书 1.2、瑞尔特(002790)：冲水组件龙头企业 公司名称 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 办公地址 厦门市海沧新阳工业区阳明路18号 成立日期 1999年4月19日 实际控制人 罗远良、张剑波、王兵、邓光荣 公司员工 1,844人，生产人员占比71.31%。（2015Q3） 所属行业 橡胶和塑料制品业 主营产品 冲水组件、静音缓降盖板、挂式水箱、隐藏式水箱，营收占比分别为72.93%、15.6%、6.06%、2.07%、3.14%，毛利率分别为35.35%、25.04%、28.28%、36.74%。（2014Q4） 下游应用 卫浴品牌商 主要市场 中国大陆与海外。其中外销占比为46.09% 经营模式 采购模式：对主要工程塑料等原材料采用订货点采购模式，对于常用的其他原材料，公司采用 MRP（物料需求计划）订购模式进行采购 生产模式：公司主要根据客户的订单需求进行生产安排 销售模式：公司国内外销售模式主要是直销模式（即直接开发终端客户），对于个别经销商优势较为明显的地区，如亚洲部分区域，则辅以经销模式（即通过经销商分销产品）。 行业空间 当前我国国内冲水组件配套市场需求量近 6,450 万套/年，全球冲水组件配套市场需求量近 1.61 亿套/年 竞争格局及公司地位 卫浴品牌商的加速整合带动了卫浴配件行业集中度的提升，目前我国乃至全球节水型冲水组件制造领域集中度相对较高，我国节水型冲水组件领域的竞争格局已较为成熟与稳定 目前公司已发展成为行业领先的节水型冲水组件制造企业，在全球节水型冲 2016-03-02 专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 水组件制造领域占有较高的市场份额，2014年，公司在冲水组件领域的国内配套市场份额约为 16.93%，全球配套市场份额约为11.89%。公司主要竞争对手有福马、吉博力、威迪亚、美图。 前五大客户 SANIPRO ENTERPRISE（16.85%）、ROCA BRASIL（7.6%）、唐山梦牌瓷业有限公司（4.28%）、惠达卫浴股份有限公司（3.91%）、佛山市法恩洁具有限公司（3.7%），合计达36.44%（2015Q3） 财务数据 营业收入：8.15、7.64、6.8亿元（2015、2014、2013） 净利润：1.55、1.40、1.34亿元（2015、2014、2013） 收入增速 6.65%、12.35%、14.91%（2015、2014、2013） 毛利率 33.62%、33.64%、32.78%（2014、2013、2012） 募集资金用途 新建年产 1,120 万套卫浴配件生产基地项目（32,698.33万元） 阳明路卫浴配件生产基地改扩建项目（28,855.52万元） 公司未来战略 公司的发展战略为：致力于节约水资源卫浴配件产品的研究和开发，同时通 过创新开发智能化产品，让人们享受水带来的快乐和生活品质的提升。采取以市