农产品策略日报（棕榈油）：预计油脂供应后期趋升，料连棕区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-04-06 预计油脂供应后期趋升，料连棕区间震荡 策略摘要 观点： 国际方面，市场关注焦点仍集中于南美大豆，目前南美大豆丰产压力随时间不断上升，叠加近期原油价格震荡下行，预计马来棕榈油价格上方压力不断增强。 国内方面，油脂供应方面，国内主要港口进口棕榈油库存环比上升，豆油库存环比持平，考虑到港口大豆库存压力后期高位持续攀升，油厂开工率止跌回升，并伴随着菜油抛储等，预计后期油脂总体供应将呈现稳中趋升态势，再叠加油脂下游低迷等，预计棕榈油区间震荡概率较大。操作上，建议趋势上以观望为主，密切关注压力位连棕价格表现，如不能形成有效突破，建议逢高试空。套利上建议前期跨品种套利卖 Y1605买 P1605逐步止盈离场 操作建议： 1趋势操作：观望，密切关注压力位连棕价格表现，如不能形成有效突破，建议逢高试空。 2.套利操作：跨品种套利逐步止盈离场（卖Y1605买P1605，2月16日808进场) 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月6日 2 / 12 一、行业动态 （1）下周一MPOB数据公布库存数据，据相关调查亦显示，马来西亚3月棕榈油产量料为113万吨，较2月增加8%，但仍为2007年以来同期最低水平。因厄尔尼诺现象影响棕榈果单产并降低产量。一般，3月棕榈油产量通常会季节性回升，2015年3月棕榈油产量环比增加34%，2014年3月增加17%。 （2）船运调查机构ITS发布的数据显示，2016年3月1日至31日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,174,852吨，比2月份的943,135吨提高24.6%。作为对比，2016年2月份马来西亚棕榈油出口量为943,135吨，比1月份减少17.7%。 （3）美国农业部发布的出口检验周报显示，过去一周的美国大豆出口检验量继续呈现季节性下滑。截至2016年3月31日的一周，美国大豆出口检验量为204,974吨，低于一周前的567,846吨，去年同期为570,343吨。迄今为止，2015/16年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为41,624,221吨，比上年同期的44,892,343吨低了7.3%，上周是同比减少6.5%，两周前是同比减少6.4%。 （4）昨日豆油成交不多，总1.7万。上周五1.4万，青岛6220成1千吨广州压榨厂4月底合同6180成1千防城港内资6030成800吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月6日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 400045005000550060006500700075002014/06/132014/08/132014/10/132014/12/132015/02/132015/04/132015/06/132015/08/132015/10/132015/12/132016/02/13油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.06%-0.07%-0.03%-0.04%0.07%0.32%0.20%-0.14%-0.10%0%0%0%0%0%0%0%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -54.20%-48.62%-45.16%1.03%1.50%3.13%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/06/132012/09/132012/12/132013/03/132013/06/132013/09/132013/12/132014/03/132014/06/132014/09/132014/12/132015/03/132015/06/132015/09/132015/12/132016/03/13油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月6日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/04D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-150-100-500501001502002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/04D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -500-400-300-200-10001002003004002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/04ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/06/072015/06/282015/07/192015/08/092015/08/302015/09/202015/10/112015/11/012015/11/222015/12/132016/01/032016/01/242016/02/142016/03/062016/03/27D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月6日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/06/252014/08/252014/10/252014/12/252015/02/252015/04/252015/06/252015/08/252015/10/252015/12/252016/02/25油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -20 0 20 40 60 80 100 120 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/07/012014/09/012014/11/012015/01/012015/03/012015/05/012015/07/012015/09/012015/11/012016/01/012016/03/01油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 25187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年4月6日