信诚分级基金周报：关注中证500分级溢价机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 金融工程报告●分级基金 2016年3月21日 [table_main] 行业深度报告模板 信诚分级基金周报（160321） 关注中证500分级溢价机会 核心观点:  信诚分级A推荐 综合隐含收益率和下折等因素，推荐有色800A、中证500A。 我们统计汇总市场上分级A的隐含收益率情况，剔除刚上市的分级A和成交量过小的分级A，计算分级A的平均隐含收益率，结果如图所示，目前分级A平均隐含收益率为4.92%，与上周持平。  部分分级整体溢价 目前的信诚中证500分级溢价3.2%，沪深300分级溢价1.7%，如果预期溢价可持续，则可能有溢价套利机会。 分析师 朱人木 ：010-83574063 ：zhurenmu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516020002 王红兵 ：0755-83479312 ：wanghongbing_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060001 相关研究 [table_report] 《分级基金A 份。额深度解析——分级基金深度研究之一》 《悬崖边的博弈—临下折的机会与风险》 《分级基金深度研究3：分级基金B份额深度解析》 《分级基金深度研究4：分级基金套利从入门到精通》 《分级基金专题：沪深交易所分级基金比较研究》 《分级基金深度研究5：分级基金AB份额统一定价模型》 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 金融工程报告/分级基金周报 目 录 一、信诚分级A推荐 .......................................................................................................................................................... 2 （一）近期分级市场概况 .................................................................................................................................................... 2 （二）信诚分级A情况 ....................................................................................................................................................... 3 二、信诚分级B的情况 ...................................................................................................................................................... 3 （一）信诚分级B的杆杠 ................................................................................................................................................... 3 三、母基金整体折溢价情况 .............................................................................................................................................. 4 四、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 4 附录：相关的计算原理 ...................................................................................................................................................... 5 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 金融工程报告/分级基金周报 一、信诚分级A推荐 （一）近期分级市场概况 我们统计汇总市场上分级A的隐含收益率情况，剔除刚上市的分级A和成交量过小的分级A，计算分级A的平均隐含收益率，结果如图所示，目前分级A平均隐含收益率为4.92%，与上周持平。 图 1：市场永续分级A平均隐含收益率走势 资料来源：中国银河证券研究部 下图是分级基金市场的城内份额变化趋势，包含场内母基金份额、A份额、B份额，单位为亿份。 图 2：分级基金场内份额变化趋势 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2012/7/162012/10/182013/1/202013/4/242013/7/272013/10/292014/1/312014/5/52014/8/72014/11/92015/2/112015/5/162015/8/182015/11/202016/2/22隐含收益率 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 金融工程报告/分级基金周报 资料来源：中国银河证券研究部 （二）信诚分级A情况 信诚旗下分级A的净值、价格、隐含收益率如下表，我们推荐其中的有色800A、中证500A。 表 1信诚分级A隐含收益率（数据截至2016-03-18） A代码 A名称 A净值 A价格 隐含收益率 下拆距离 下拆A理论收益率 150309.SZ 信息安A 1.013 0.980 4.65% -33.9% 0.4% 150173.SZ TMT中证A 1.012 0.981 4.64% -24.4% 0.2% 150028.SZ 中证500A 1.005 0.998 4.73% -50.7% -1.2% 150051.SZ 沪深300A 1.006 0.973 4.65% -41.5% 0.4% 150311.SZ 智能A 1.013 0.980 4.65% -35.3% 0.4% 150157.SZ 金融A 1.012 1.014 4.69% -27.8% -2.1% 150148.SZ 医药800A 1.012 1.016 4.68% -13.2% -2.2% 150150.SZ 有色800A 1.012 1.000 4.76% -32.5% -0.7% 资料来源：中国银河证券研究部 二、信诚分级B的情况 （一）信诚分级B的杆杠 信诚旗下的分级B杠杆大都在2左右，杠杆适中。医药800B的价格杠杆3.3，是同类行业里杠杆较高的品种。 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 金融工程报告/分级基金周报 目前信诚旗下的分级基金中，分级A没太多下折收益，分级B没有下折的额外损失，所以投资分级B的盈亏主要取决于对应指数涨跌和杠杆水平。 上周受益于指数大幅上涨，TMT中证B、信息安B、智能B涨幅较大。 表 2信诚分级B情况（数据截至2016-03-18） B代码 B名称 B净值 B价格 净值杠杆 价格杠杆 融资成本 150310.SZ 信息安B 0.897 0.910 2.13 2.10 7.03% 150174.SZ TMT中证B 0.658 0.669 2.54 2.50 6.72% 150029.SZ 中证500B 1.195 1.260 1.56 1.48 8.15% 150052.SZ 沪深300B 1.140 1.209 1.88 1.78 7.34% 150312.SZ 智能B 0.939 0.978 2.08 2.00 7.08% 150158.SZ 金融B 0.736 0.730 2.38 2.39 6.79% 150149.SZ 医药800B 0.442 0.440 3.29 3.30 6.43% 150151.SZ 有色800B 0.858 0.888 2.18 2.11 7.04% 资料来源：中国银河证券研究部 三、母基金整体折溢价情况 目前的信诚中证500分级溢价3.2%，沪深300分级溢价1.7%，如果预期溢价可持续，则可能有溢价套利机会。 表 3信诚分级基金整体折溢价情况（数据截至2016-03-18） 母基金简称 跟踪指数名称 母基金折溢价率 信诚中证信息安全 信息安全 -1.0% 信诚中证TMT产业 中证TMT -1.2% 信诚中证500分级 中证500 3.2% 信诚沪深300分级 沪深300 1.7% 信诚中证智能家居 中证智能家居 0.3% 信诚中证800金融 中证800金融 -0.2% 信诚中证800医药 中证800医药 0.1% 信诚中证800有色 中证800有色 1.0% 资料来源：中国银河证券研究部 四、风险提示 报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 金融工程报告/分级基金周报 附录：相关的计算原理 分级基金的杠杆分为价格分为价格杠杆和净值杠杆。 价格杠杆表示的意义其实是分级B的价格对母基金净值的弹性。净值杠杆表示的是分级B净值对母基金净值的弹性。 价格杠杆的计算公式为： 价格杠杆= (母基金净值/B份额价格)×初始杠杆 公式1 净值杠杆的计算公式为： 净值杠杆= (母基金净值/B份额净值)×初始杠杆 公式2 下折触发时，分级B的价值公式： 푉퐵=(2−푅1푅0)×0.25 公式3 푉퐵：下折后B的理论价值 푅1：A的约定收益率 푅0：市场分级A的平均隐含收益率 注：为方便理解，这里公式表示的是A：B=1:1，下折阈值为0.25的分级基金的情况。 图表目录 图 1：市场永续分级A平均隐含收益率走势 ........................................................................................................................... 2 图 2：分级基金场内份额变化趋势 .................................................................................................................................