能源化工策略日报（LLDPE、PP）：正套预期降低，关注近月持仓

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-03-15 正套预期降低，关注近月持仓 策略摘要 行情回顾： L1605跌2.24%至8720元/吨，成交114.0万手（+30.1万手）；持仓49.4万手（+3.4万手）。PP1605跌2.21%至6878元/吨，成交203.4万手（+4.1万手），持仓41.6万手（-1.1万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油370美元/吨。乙烯CFR东北亚1160美元/吨；CFR东南亚1130美元/吨。丙烯CFR中国725美元/吨。 2、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9100元/吨，指导价9000元/吨，融指1及融指2线性1:1搭售；中石化定价9000~9050元/吨；市场价8850~8950元/吨。PP华东，T30S主流出厂价6950~7050元/吨，主流市场价6900~7050元/吨。 3、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1110美元/吨，人民币价9230元/吨；PP（均聚）CFR中国905美元/吨，人民币价7560元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单0手；PP注册仓单0手。 投资逻辑： 05合约转为对现货贴水，且下游需求尚可，前期套保盘逐渐出货，下游按需采购，市场转为消耗贸易商库存，上游企业库存下降速度或放缓。“期货贴水-套保盘出货-上游库存压力增大-出厂价下调”的循环或形成，令05合约逐渐下行。但这建立在期货贴水现货、下游需求尚可、套保盘出货顺利的基础上，同时需配合多头有序离场，毕竟3-5月间装臵检修因素存在，新料供应仅由偏紧转向平衡偏多，如期货持仓增长，则交割矛盾依旧存在。目前L1605增仓的情况需要持续观察，如出现新一轮增仓，则择低布局L5-9正套仍有操作价值。 当前格局下，以05合约上涨带动5-9合约价差扩大的难度加大，主要引发价差扩大的因素其实在于09合约的走弱，而目前09合约对现货贴水逐渐增大，单边走弱难度增长，需降低对5-9价差上限的预期。因此，建议正套滚动操作，等待低位再入场，同时增加持仓的净空比例。 期现：L1605较华北低端贴水130元/吨，PP1605对华东低端贴水12元/吨。 投资建议： 正套滚动操作，增加净空比例。 风险提示： 投机情绪高涨，市场转而追逐远月合约。布伦特原油突破25~45美元/桶区间。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月15日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/3/112016/3/14涨跌幅天津现货-主力合约95230+135余姚现货-主力合约245430+185广州现货-主力合约295480+185L9-1400390-10L5-9635630-5期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1603160416051606160716081609161016111612当日一周前 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/09/022015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/02基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/282016/02/042016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/10L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/01/262015/02/262015/03/262015/04/262015/05/262015/06/262015/07/262015/08/262015/09/262015/10/262015/11/262015/12/262016/01/262016/02/26LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月15日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/242016/01/072016/01/212016/02/042016/02/182016/03/03L1605收盘价L1605成交量L1605持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8200 8400 8600 8800 9000 9200 9400 2015/09/022015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/092015/12/232016/01/062016/01/202016/02/032016/02/172016/03/02LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 2015/08/312015/09/142015/09/282015/10/122015/10/262015/11/092015/11/232015/12/072015/12/212016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/29LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/04/302014/06/302014/08/302014/10/302014/12/302015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/02HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/03/152014/05/152014/07/152014/09/152014/11/152015/01/152015/03/152015/05/152015/07/152015/09/152015/11/152016/01/15石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年3月15日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/03/152014/05/152014/07/152014/09/152014/11/152015/01