定增方案获得审核通过，看好公司长期发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，和而泰发布公告：非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 一、 二、分析与判断  定增方案获得审核通过，看好公司中长期发展 1、公司拟非公开发行不超过1.02亿股，发行底价为10.11元/股，募资不超过10.3亿元，用于长三角生产运营基地建设项目、电子制程自动化与大数据运营 管控平台系统项目、智能硬件产品族研发与产业化、智慧生活大数据平台系统项目、补充流动资金等。 2、根据公告，公司现有智能控制器产能5750万套，本次募投项目达产后将新增产能4800万套。 3、我们认为，本次定增募投项目将扩大智能控制器产能，满足持续增长的订单需求，完善智能硬件、C-life大数据平台布局。  受益大客户市场份额提升，智能控制器将继续成为公司业绩增长的重要来源 我们认为，公司持续提升技术研发、技术整合服务、制造工艺等方面能力，产品继续迭代升级，毛利率将持续改善，产品种类将拓展至庭院控制、家用医疗等设备控制器，供应链体系进一步完善，电动工具控制器等业务规模将进一步做大，原有客户份额将持续提升，后续将陆续突破新客户订单，业绩将继续高成长。  重申观点：C-life3.0物联网大数据平台业内领先，布局人工智能 1、公司今年发布物联网与人工智能（AI）大数据平台C-life 3.0版本，与富邦、丽枫、恒安兴等酒店合作，构建完整的智慧酒店智能场景体系，加速智能卧室场景落地；继续推进与海尔、国美、阿里、华为、华润、香江、远大、惠而浦、林内、百果园、平度市政府等机构合作，智能硬件与应用场景布局受到市场进一步认可，影响力持续扩大；人工智能大数据平台取得重要突破，建立了睡眠、美容、饮食、婴幼儿监护等众多家庭服务应用场景，在AI方面与制造、医院、美容院等行业合作并取得进展，行业整合能力持续提升，数据采集量持续增长。 2、我们认为，公司是国内首家也是唯一的可通过人工智能完成家庭场景的立体式应用，并实现家庭场景闭环控制的企业，持续完善智能硬件、物联网（IoT）与人工智能（AI）大数据运营服务平台业务，物联网与人工智能大数据产业核心平台布局成效进一步显现。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司定位全球高端智能控制器的领先供应商，大客户市占率持续提升，在手订单充足，C-life平台在国内具有领先性和稀缺性，符合物联网、大数据产业发展趋势。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 12.10—13.20元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-8-29 收盘价（元） 10.19 近12个月最高/最低（元） 33.18/8.69 总股本（百万股） 830 流通股本（百万股） 638 流通股比例（%） 76.88 总市值（亿元） 85 流通市值（亿元) 65 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7512 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7512 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《和而泰（002402）公司点评：16年业绩高增长，智能控制器市占率提升》20170302 2.《和而泰（002402）公司点评：引入战略投资者，C-life平台切入果品行业》20161228 -28%-20%-11%-3%6%15%16/816/1117/217/5和而泰 沪深300 [Table_Title] 和而泰（002402） 公司研究/简评报告 定增方案获得审核通过，看好公司长期发展 简评报告/电子元器件 2017年08月30日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 和而泰（002402） [Table_Summary] 考虑增发摊薄影响，预计2017～2019年备考EPS为0.22元、0.30元、0.39元，考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017年55~60倍PE，未来6个月的合理估值为12.10～13.20元，维持公司“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 1、行业竞争加剧；2、行业景气度下滑；3、新业务进展不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1,346 1,866 2,407 3,037 增长率（%） 21.2% 38.6% 29.0% 26.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 120 201 279 362 增长率（%） 59.7% 67.8% 38.7% 29.8% 每股收益（元） 0.14 0.22 0.30 0.39 PE（现价） 70.7 47.3 34.1 26.3 PB 7.9 4.1 3.7 3.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 和而泰（002402） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 1,346 1,866 2,407 3,037 成长能力 营业成本 1,042 1,431 1,851 2,340 营业收入增长率 21.2% 38.6% 29.0% 26.2% 营业税金及附加 11 14 19 23 EBIT增长率 98.9% 78.5% 41.2% 31.0% 销售费用 41 52 59 64 净利润增长率 59.7% 67.8% 38.7% 29.8% 管理费用 128 146 164 197 盈利能力 EBIT 125 223 315 413 毛利率 22.6% 23.3% 23.1% 23.0% 财务费用 (9) 0 0 0 净利润率 8.9% 10.8% 11.6% 11.9% 资产减值损失 10 4 4 4 总资产收益率ROA 7.5% 6.9% 8.2% 9.1% 投资收益 13 14 14 14 净资产收益率ROE 11.2% 8.7% 10.8% 12.3% 营业利润 137 233 324 422 偿债能力 营业外收支 4 1 1 1 流动比率 2.1 3.8 3.5 3.4 利润总额 141 236 328 426 速动比率 1.6 3.3 3.0 2.9 所得税 20 33 46 60 现金比率 0.5 2.1 1.9 1.8 净利润 121 203 282 366 资产负债率 0.3 0.2 0.2 0.3 归属于母公司净利润 120 201 279 362 经营效率 EBITDA 159 258 350 448 应收账款周转天数 93.4 95.7 94.9 95.2 存货周转天数 78.1 76.5 77.1 76.9 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.8 货币资金 278 1301 1526 1807 每股指标（元） 应收账款及票据 440 602 771 975 每股收益 0.14 0.22 0.30 0.39 预付款项 2 9 9 12 每股净资产 1.28 2.47 2.76 3.15 存货 267 300 391 493 每股经营现金流 0.15 0.14 0.25 0.30 其他流动资产 110 110 110 110 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 1107 2333 2822 3416 估值分析 长期股权投资 9 130 130 130 PE 70.7 47.3 34.1 26.3 固定资产 237 237 237 238 PB 7.9 4.1 3.7 3.2 无形资产 123 124 128 130 EV/EBITDA 51.6 27.8 19.8 14.8 非流动资产合计 492 590 572 551 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 1599 2923 3394 3967 短期借款 18 0 0 0 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 455 547 715 901 净利润 121 203 282 366 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 45 39 39 40 流动负债合计 523 613 801 1009 营运资金变动 (21) (95) (75) (106) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 126 129 229 283 其他长期负债 1 1 1 1 资本开支 53 13 17 16 非流动负债合计 1 1 1 1 投资 3 (121) 0 0 负债合计 523 614 802 1009 投资活动现金流 (36) (120) (4) (2) 股本 830 932 932 932 股权募资 0 1,031 0 0 少数股东权益 8 11 14 19 债务募资 (4) 0 0 0 股东权益合计 1076 2310 2592 2958 筹资活动现金流 (62) 1,013 0 0 负债和股东权益合计 1599 2923 3394 3967 现金净流量 29 1,023 225 281 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明