2月份宏观月报：政策及数据空窗，通胀将有所反弹

请务必阅读正文后免责条款 宏观月报 2016年2月5日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析； 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2月份宏观月报： 政策及数据空窗，通胀将有所反弹  经济增长：政策及数据空窗，经济整体仍疲弱 2月份为宏观经济数据真空期和政策空窗期，两会之前无重要经济数据公布，料也无政策大招出现。从历史数据看大一月（1-2月）经济数据大都不佳，1月份高频数据显示宏观经济增长显露疲态，预计1-2月工业生产及三大需求数据均较为低迷。具体来看，工业生产方面，1月制造业PMI指数显示岁末年初的季节性停工减产使得工业生产活动减弱，在去产能、去库存的背景下制造业本身仍面临较大下行压力，企业经营信心亦持续低迷，预计1-2月工业数据整体不佳。投资方面，収改委1月批复基建项目觃模较上月扩大，显示基建投资仍将作为支撑投资增速的主力，尽管政府近期出台房地产支持政策，但高库存之下房地产投资仍未有明显回暖迹象，预计1-2月投资增速大概率回落至个位。消费方面，12月消费者信心指数回落，原油及房地产相关行业对消费的支撑仍然存在，但考虑到季节性因素的影响，预计1-2月消费增速将有所回落。外贸方面，PMI外贸分项普遍回落，各贸易领先指数亦表现平平，外贸状态整体仍然低迷，但基数因素的影响可能使得1月份外贸数据略有好转。  通货膨胀：食品价格大幅攀升，物价将有所反弹 1月份，蔬菜价格拉动食品价格持续大幅上涨，食用农产品价格指数大幅攀升，农产品批収价格亦呈现陡峭的上涨趋势。我们认为食品价格的回升将明显推升1月物价，加上基数效应的影响，CPI同比有极大的概率重回“2时代”。预计1月份CPI环比上涨0.6%，同比上涨2.0%。但食品价格的大幅上涨不可持续，预计后续CPI同比将逐月走低。1月份，生产资料价格大多延续跌势，除钢材价格有小幅上升外，其余各分项价格均有所下降。但1月份PMI购进价格指数上涨2.7个百分点至45.10%，PPI环比跌幅将有所收窄。预计1月份PPI环比下跌0.5%，同比下跌5.3%。  流动性：年后仍有降准可能，汇率暂获喘息之机 1月份，央行货币政策受到汇率稳定的制约，央行选择使用公开市场及新型货币政策工具替代降准操作为市场注入流动性。1月份央行在公开市场上共计通过逆回购净投放资金10750亿元，通过新型货币政策工具投放资金总计接近2万亿。央行花样“放水”基本对冲了春节期间的资金缺口，维持了市场流动性的基本充裕。但我们认为，以公开市场操作及新型货币政策工具替代降准，是央行短期为平衡汇率与货币政策关系所采取的权宜之计；当前我国仍然面临较大的资本外流压力，年后仍然存在继续降准的可能。人民币汇率市场1月份在经历了大幅贬值、离岸“钱荒”、港币贬值危及联系汇率制度等动荡之后，近期人民币对美元汇率趋于平稳。值得关注的是，2月以来美元指数走势显露疲态，这无疑为面临贬值压力的人民币带来了喘息之机。 2 / 15 宏观·宏观月报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 经济增长：政策及数据空窗，经济整体仍疲弱.................................................... 4 1.1工业生产：制造业活动减弱 ......................................................................................... 4 1.2固定资产投资：年初投资增速回落至个位数 ................................................................ 6 1.3 消费：年初消费增速略有回落 ..................................................................................... 8 1.4 外贸：进出口依然低迷 ............................................................................................... 8 二、 通货膨胀：食品价格大幅攀升，物价将有所反弹 ................................................ 9 2.1 CPI：食品价格大幅上涨，CPI同比将反弹 ................................................................. 9 2.2 PPI：生产资料价格弱势，PPI同比跌幅收窄 ............................................................ 10 三、 流动性跟踪：年后仍有降准可能，汇率暂获喘息之机 ....................................... 11 3.1资金价格： 央行花样“放水”，资金面大体平稳....................................................... 11 3.2人民币汇率： 1月汇率跌宕起伏，美元指数显露疲态 .............................................. 13 3 / 15 宏观·宏观月报 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 宏观经济数据预测表 .................................................................................................. 4 图表2 预计1-2月份工业增加值增速为5.5% ....................................................................... 5 图表3 1月份中采制造业PMI49.4% ..................................................................................... 5 图表4 环渤海动力煤指数稳中略升 ....................................................................................... 5 图表5 1月主要港口锚地船舶数有所回落 ............................................................................. 5 图表6 6大发电集团均耗煤量同比跌幅扩大（%） ............................................................... 6 图表7 1月份日均粗钢产量同比跌幅略有扩大 ...................................................................... 6 图表8 1月份水泥价格继续回落 ............................................................................................ 6 图表9 铁路货运量当月同比有所反弹 .................................................................................... 6 图表10 新开工项目投资累计同比回升 ................................................................................ 7 图表11 1月发改委批复基建项目2894亿元 ....................................................................... 7 图表12 30个大中城市商品房成交套数（套） .................................................................... 7 图表13 30个大中城市商品房成交面积（万平方米） ......................................................... 7 图表14 百城住宅价格指数环比略降，同比仍回升 .............................................................. 7 图表15 70个大中城市新建住宅价格指数同比回升 ............................................................. 7 图表16 消费者信心指数有回落至103.7 ............................................................................. 8 图表17 居民人均可支配收入增速平稳（%） ...................................................................... 8 图表18 房地产销售影响相关行业消费 ................................................................................ 8 图表19 1月原油价格同比跌幅有所收窄 ............................................................................. 8 图表20 1月PMI新出口订单指数回落（%） ....................................................................