能源化工策略周报（橡胶）：泰国收储动能有限 ，沪胶反弹非长久之计

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812988 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 沪胶测试万点大关，暂时企稳 2016-01-11 沪胶盘整蓄势 2016-01-04 中信期货研究|能源化工策略周报（橡胶） 2016-1-18 泰国收储动能有限，沪胶反弹非长久之计 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 RU1601 空单持有 空单持有 无 1-9 中长线多单大区间布局 布局多单 无 本期观点： 在2016年薪的开割季开始之前，我们有一些已经比较明确的事实：橡胶市场供大于求，库存不断上升，而需求始终未有好转态势。这决定了在这样一个停割季胶价可能也难以有强劲的反弹势头。但是对于16年的新开割季，有一大不确定性因素就是开割数量和开割时间。如果由于天气因素导致整个开割时间延后，则届时可能会引发胶价较强反弹上行。近期泰国收储的事件对胶价上行的影响有限：一是本身量不够多，只有区区10万吨，相对于泰国一年400万吨以上的产量不过是杯水车薪；第二是泰国政府能否有效履行承诺值得质疑，泰国政府财政紧张，前期承诺的胶农补贴也未完全发放完毕，此次收储资金能否备齐本身存疑。 操作建议: 1605合约在9900-10000元/吨区域内空头入场，以10000元/吨作为严格止损线。 风险点： 股市大幅上涨带动胶价上行。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年1月18日 2 / 9 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年1月18日 3 / 9 一、橡胶市场解析 1.RU上周回顾 尽管月初胶价在股市大跌等因素作用下重心大幅下移，但上周胶价又在泰国政府承若收储的背景下发生了较大的反弹，但反弹幅度有限。主力合约1605最高触及9950元/吨，周五收于9885元/吨。 2.重要的市场变化 橡胶行业：泰国收储的消息出来之后，现货市场也跟随触底反弹。烟片上涨最多，保税区报价涨幅达到75美元/吨，外盘主港报价上涨90美元/吨。人民币全乳基本上持平，上海报价微跌75元/吨。市场现货供应充足，而下游则备货意愿很低，原料库存天数少于一周。整体买气不足。 上游市场：泰国原料大涨，泰国白片报价从前一周的34.03泰铢/公斤上涨至上周五的38.27泰铢/公斤，上涨4.24泰铢/公斤，涨幅12.46%。胶水亦从29泰铢/公斤上涨到34泰铢/公斤，上涨5泰铢/公斤，涨幅17.24%。至少泰国政府的承诺20万吨的事件对原料市场性额了立竿见影的效果。 下游市场：下游开工出现止跌反弹情形。半钢胎企业开工率为64.99%，环比上涨7.62%。部分元旦停产企业恢复生产，部分企业为了储备年前库存。全钢胎企业亦止跌反弹。山东地区全钢胎开工率为56.77%，环比上涨3.89%。多数企业产成品库存储备达到两个月，开工压力较大。 3.下周展望 品种整体：在2016年薪的开割季开始之前，我们有一些已经比较明确的事实：橡胶市场供大于求，库存不断上升，而需求始终未有好转态势。这决定了在这样一个停割季胶价可能也难以有强劲的反弹势头。但是对于16年的新开割季，有一大不确定性因素就是开割数量和开割时间。如果由于天气因素导致整个开割时间延后，则届时可能会引发胶价较强反弹上行。近期泰国收储的事件对胶价上行的影响有限：一是本身量不够多，只有区区10万吨，相对于泰国一年400万吨以上的产量不过是杯水车薪；第二是泰国政府能否有效履行承诺值得质疑，泰国政府财政紧张，前期承诺的胶农补贴也未完全发放完毕，此次收储资金能否备齐本身存疑。 期现：1603合约与现货价差将可能扩大。 跨期：5-9价差可能扩大，因5月面临较大的交割压力，9月升水可能提高。但当9月升水超过400元/吨以后，可关注买5抛9机会。 4.操作策略 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年1月18日 4 / 9 1605合约在9900-10000元/吨区域内空头入场，以10000元/吨作为严格止损线 5.主要风险点 股市大幅上涨带动胶价上行。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年1月18日 5 / 9 二、橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru16019465-355-3.62%68848412-1528ru16059795-295-2.92%28359827200211596ru16099925-175-1.73%8631494118-7804 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月10-270280跨期价差1605-160133027060跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-2826.99-1892.25-934.74 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2016年1月18日 6 / 9 图1：沪胶主力 单位：元/吨 图2：1-5价差 单位：元/吨 950 0100 00105 00110 00115 00120 00125 00130 00201 5/0 8/1 9201 5/0 8/2 9201 5/0 9/0 8201 5/0 9/1 8201 5/0 9/2 8201 5/1 0/0 8201 5/1 0/1 8201 5/1 0/2 8201 5/1 1/0 7201 5/1 1/1 7201 5/1 1/2 7201 5/1 2/0 7201 5/1 2/1 7201 5/1 2/2 7201 6/0 1/0 6 -160 0-140 0-120 0-100 0-800-600-400-2000200400600201 5/1 0/2 3201 5/1 1/0 2201 5/1 1/1 2201 5/1 1/2 2201 5/1 2/0 2201 5/1 2/1 2201 5/1 2/2 2201 6/0 1/0 1201 6/0 1/1 11605-1601 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 100150200250300350201 3/0 1/2 9201 3/0 3/2 9201 3/0 5/2 9201 3/0 7/2 9201 3/0 9/2 9201 3/1 1/2 9201 4/0 1/2 9201 4/0 3/2 9201 4/0 5/2 9201 4/0 7/2 9201 4/0 9/2 9201 4/1 1/2 9201 5/0 1/2 9201 5/0 3/2 9201 5/0 5/2 9201 5/0 7/2 9201 5/0 9/2 9201 5/1 1/2 9 130150170190210230250201 5/0 3/2 5201 5/0 4/2 5201 5/0 5/2 5201 5/0 6/2 5201 5/0 7/2 5201 5/0 8/2 5201 5/0 9/2 5201 5/1 0/2 5201 5/1 1/2 5201 5/1 2/2 5 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量 单位：手，元/吨 800 0850 0900 0950 0100 00105 00110 00115 00500 00100 000150 000200 000250 000300 000350 000201 5/0 8/1 9201 5/0 8/2 9201 5/0 9/0 8201 5/0 9/1 8201 5/0 9/2 8201 5/1 0/0 8201 5/1 0/1 8201 5/1 0/2 8201 5/1 1/0 7201 5/1 1/1 7201 5/1 1/2 7201 5/1 2/0 7201 5/1 2/1 7201 5/1 2/2 7201 6/0 1/0 6持仓量天胶价格（右） 900 0950 0100 00105 00110 00115 000100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000800 000900 000100 0000201 5/0 8/2 0201 5/0 8/3 0201 5/0 9/0 9201 5/0 9/1 9201 5/0 9/2 9201 5/1 0/