能源化工策略周报：油价提振受基本面制约，PTA维持震荡走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 油价继续走低，PTA弱势震荡 2016-1-18 装置检修增加，PTA走势短期略有支撑 2015-12-28 基本面格局未改，PTA 延续区间震荡 2015-11-30 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2016-02-01 油价提振受基本面制约，PTA维持震荡走势 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 TA1605 无 无 无 本期观点： 国际油价反弹，但对PTA走势，暂时只能起到支撑作用，难以形成有效提振。短期来看，PTA走势主要受供需面影响，而供需偏弱状态将持续到春节后，甚至2月底。一是，290万吨装置的重启将令PTA供应呈现回升；二是，春节前后聚酯开工下降令PTA下游需求减少，且行业预期今年下游节后开工将推迟。因此，我们认为，PTA仍维持区间震荡态势，受油价支撑，下行空间不大，但受需求影响，上行空间仍有限。 操作建议: 维持观望。 风险点： 原油价格、PX价格、PTA和聚酯装置检修复工节奏。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年2月1日 2 / 9 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA市场价格横盘震荡。主力合约TA1605震荡区间在4298-4380，最终收于4368。主力周线收涨0.51%。周五夜盘收于4374，成交量40.58手。周五持仓在99.6万手，较上周下降约5万手。 上周华东市场价在4150-4200元/吨区间波动，最低最高价较前一周+50/-50元/吨；美金盘市场商谈在540美元/吨，较前一周下降10美元。 2.重要的市场变化 PTA行业：上周四宁波三菱装置重启，PTA行业开工负荷在经历了一周的低位运行后，小幅回升。平均开工率63.0%，较上周小升0.4%。实时开工率64.1%（目前产能基数为4664万吨），如果去掉长期停产产能1270万吨，目前实时开工率88.1%。本周若逸盛宁波4#重启后，负荷将继续回升。 上游市场：上周油价反弹， WTI原油跌升至33美元/桶附近，布伦特站上35美元/桶附近。受油价走弱影响，1月29日亚洲PX收盘价在719美元/吨FOB韩国和740美元/吨CFR台湾，较28日收盘价格涨24美元。在+620 元/吨综合成本下折国内PTA生产成本约4475元/吨。中石化PX1月结算价格执行5690元，2月挂牌价格执行5700元。 下游市场：聚酯开工负荷维持在63.5%附近，较前一周下降近2.5个百分点。聚酯市场库存小幅上升，目前POY 14.5（+6）天、DTY16（+2）天、FDY 19（-2.5）天。 3.下周展望 品种整体：国际油价反弹，但对PTA走势，暂时只能起到支撑作用，难以形成有效提振。短期来看，PTA走势主要受供需面影响，而供需偏弱状态将持续到春节后，甚至2月底。一是，290万吨装置的重启将令PTA供应呈现回升；二是，春节前后聚酯开工下降令PTA下游需求减少，且行业预期今年下游节后开工将推迟。因此，我们认为，PTA仍维持区间震荡态势，受油价支撑，下行空间不大，但受需求影响，上行空间仍有限。 交割月合约：TA1602合约成交16手，流动性低。 期现：目前现货对05合约贴水178元/吨附近。 跨期：目前5-9跨月价差呈现远月升水86元/吨附近。 流动性：1605合约总持仓水平暂处于中等偏上水平。 4.操作策略 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年2月1日 3 / 9 维持观望。 5.主要风险点 原油价格、PTA和聚酯装置检修。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年2月1日 4 / 9 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 类型价差说明2016/1/282016/1/29日涨跌期现价差华东现货-主力合约-126-17852TA1609-TA1701-90-76-14TA1605-TA1609-94-86-8跨市场价差华东现货-CFR中国完税-319-100-219期货市场价差跨期价差 最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量日增仓TA17014530300.67%130472TA16054368521.20%996778-61216TA16094454441.00%108620-7072 期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 410 0415 0420 0425 0430 0435 0440 0445 0450 0455 0TA602 .CZCTA603 .CZCTA604 .CZCTA605 .CZCTA606 .CZCTA607 .CZCTA608 .CZCTA609 .CZCTA610 .CZCTA611 .CZCTA612 .CZCTA701 .CZC -400-300-200-1000100200300400500400 0420 0440 0460 0480 0500 0520 0540 0560 0580 0201 5/0 4/1 7201 5/0 5/0 8201 5/0 5/2 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 0201 5/0 7/3 1201 5/0 8/2 1201 5/0 9/1 1201 5/1 0/0 2201 5/1 0/2 3201 5/1 1/1 3201 5/1 2/0 4201 5/1 2/2 5201 6/0 1/1 5期现价差（左轴）PTA现货价格PTA近月合约 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约） 单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差 单位：元/吨 -400-300-200-1000100200300400 0420 0440 0460 0480 0500 0520 0540 0201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9201 5/0 7/1 3201 5/0 7/2 7201 5/0 8/1 0201 5/0 8/2 4201 5/0 9/0 7201 5/0 9/2 1201 5/1 0/0 5201 5/1 0/1 9201 5/1 1/0 2201 5/1 1/1 6201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5期现价差（左轴）P TA现货价格P TA活跃合约 -300-200-1000100200300201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 5201 5/0 2/1 4201 5/0 3/0 6201 5/0 3/2 6201 5/0 4/1 5201 5/0 5/0 5201 5/0 5/2 5201 5/0 6/1 4201 5/0 7/0 4201 5/0 7/2 4201 5/0 8/1 3201 5/0 9/0 2201 5/0 9/2 2201 5/1 0/1 2201 5/1 1/0 1201 5/1 1/2 1201 5/1 2/1 1201 5/1 2/3 1201 6/0 1/2 09-11-55-9 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（PTA） 2016年2月1日 5 / 9 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比 单位：手 0200 000400 000600 000800 000100 0000120 0000140 0000160 00000500 000100 0000150 0000200 0000250 0000300 0000350 0000400 0000201 5/0 9/0 9201 5/0 9/1 9201 5/0 9/2 9201 5/1 0/0 9201 5/1 0/1 9201 5/1 0/2 9201 5/1 1/0 8201 5/1 1/1 8201 5/1 1/2 8201 5/1 2/0 8201 5/1 2/1 8201 5/1 2/2 8201 6/0 1/0 7201 6/0 1/1 7201 6/0 1/2 7PTA总成交量PTA总持仓量 -400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000120 000140 0000100 000200 000300 000400 000500 000600 000201 5/0 9/0 1201 5/0 9/0 8201 5/0 9/1 5201 5/0 9/2 2201 5/0 9/2 9201 5/1 0/0 6201 5/1 0/1 3201 5/1 0/2 0201 5/1 0/2 7201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 0201 5/1 1/1 7201 5/1 1/2 4201 5/1 2/0 1201 5/1 2/0 8201 5/1 2/1 5201 5/1 2/2 2201 5/1 2/2 9201 6/0 1/0 5201 6/0 1/1 2201 6/0 1/1