市场动态：恒指窄幅波动 10天线料有支持

市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 6-0 2-0 3 w w w . u t r a d e . c o m . h k 1 香港 市場消息市場消息市場消息市場消息 恒指窄幅波動恒指窄幅波動恒指窄幅波動恒指窄幅波動 10天天天天線線線線料料料料有有有有支支支支持持持持 恒指昨低開121點後在內地股市拉動下曾最多倒升33點，收市跌148點，報19446點。國指收市跌86點，報8058點。全日總成交金額696億港元，上升股份813隻，下跌股份662隻。 恒指昨日高低波幅只有225點，成交低於700億港元，顯示投資者於長假期前入市意欲較低。走勢上，恒指昨日仍然受制於20天線（~19560），由於大市暫時缺乏催化劑，料短線將於10天線（~19168點）至20天線（~19560點）徘徊整固，投資者不宜於農曆新年假 期 前 過 份進 取。 短線 方 面，投 資 者 仍 需留 意 美 企業 績 ，油價 及 債 市 走勢 等 因 素， 假 期 過後需留意公司業績（大部份公司將於3月開始發布業績）、內地的各項經濟數據以及3月初舉行的「兩會」。 報告總覽報告總覽報告總覽報告總覽 投資策略投資策略投資策略投資策略 歐洲市場營銷之旅反饋歐洲市場營銷之旅反饋歐洲市場營銷之旅反饋歐洲市場營銷之旅反饋 歐洲投資者轉向看好H股，H股目前維持2016年預測6.4倍市盈率。儘管中 國 的 增 長 已 放 緩， 但 他 們 認 為 近 期出 現 過 份 拋 售。 我 們 建 議 投 資 者 接 觸消 費 股， 並 考 慮 澳 門 博 彩 股 及 獨 立 發電 股， 兩 者 的 股 息 收 益 率 為8至9%。 技術分析技術分析技術分析技術分析 華熙生物科技華熙生物科技華熙生物科技華熙生物科技（（（（963）））） 沽售 上日收市價：16.76港元 阻力位：17.63港元 支持位／止蝕位：15.50/15.00港元 時代地產時代地產時代地產時代地產（（（（1233）））） 沽售 上日收市價：3.08港元 阻力位：3.25港元 支持位／止蝕位：2.87/2.73港元 走勢圖走勢圖走勢圖走勢圖 ((((恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數)))) 主要指數主要指數主要指數主要指數 前前前前收收收收市市市市 變動變動變動變動 (%) 年初至今年初至今年初至今年初至今(%) 恆指 19,447 -0.8 -11.3 即月期指 19,182 -1.3 -12.5 國指 8,059 -1.1 -16.6 滬綜指 2,750 2.3 -22.3 道指 16,154 -1.8 -7.3 標普500 1,903 -1.9 -6.9 日經 25 17,751 -0.6 -6.7 德國DAX 9,581 -1.8 -10.8 巴黎CAC 4,284 -2.5 -7.6 資料來源: 彭博 最大成交最大成交最大成交最大成交 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (% 成交金額成交金額成交金額成交金額(億億億億港元港元港元港元) 騰訊控股 138.00 -3.2% 31.1 匯豐控股 56.35 -1.8% 21.1 中國移動 80.60 -1.8% 20.8 中國平安 36.35 -4.3% 19.3 香港盈富基金 20.10 -2.9% 18.4 最大升幅最大升幅最大升幅最大升幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額(百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 萬華媒體 1.22 27% 10.6 朝威控股 1.20 12% 31.5 恆富控股 1.87 18% 6.9 國華集團 0.28 12% 53.4 中國趨勢 0.04 14% 15.0 最大跌幅最大跌幅最大跌幅最大跌幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (% 成交金額成交金額成交金額成交金額 (百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 開源控股 0.08 -18% 2.3 天成國際 0.91 -19% 24.2 科地農業 1.09 -22% 0.9 奧柏中國集團 0.06 -25% 4.3 安進公司 666.00 -35% 0.1 分析員分析員分析員分析員 曾家俊曾家俊曾家俊曾家俊 +852 2236 6757 jason.tsang@uobkayhian.com.hk 市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 6-0 2-0 3 w w w . u t r a d e . c o m . h k 2 香港 投資策略投資策略投資策略投資策略 歐洲歐洲歐洲歐洲市場營銷之旅反饋市場營銷之旅反饋市場營銷之旅反饋市場營銷之旅反饋 歐洲投資者歐洲投資者歐洲投資者歐洲投資者轉向轉向轉向轉向看好看好看好看好H股股股股，，，，H股股股股目前目前目前目前維持維持維持維持2016年預測年預測年預測年預測6.4倍市盈率倍市盈率倍市盈率倍市盈率。。。。儘管儘管儘管儘管中國的中國的中國的中國的增長已增長已增長已增長已放放放放緩緩緩緩，，，，但但但但他們認為近期他們認為近期他們認為近期他們認為近期出現過份出現過份出現過份出現過份拋售拋售拋售拋售。。。。我們建議我們建議我們建議我們建議投資者投資者投資者投資者接觸消費接觸消費接觸消費接觸消費股股股股，，，，並並並並考慮澳門考慮澳門考慮澳門考慮澳門博彩股及博彩股及博彩股及博彩股及獨立發獨立發獨立發獨立發電電電電股股股股，，，，兩者的股息收益率為兩者的股息收益率為兩者的股息收益率為兩者的股息收益率為8至至至至9%。。。。 由於歐洲投資者憂慮中國的政策失誤，以及可能出現經濟硬著陸，我們與他們分享我們對中國市場的觀點。由於市場充斥利淡情緒，全球股市年初至今下跌6.1%，而H股更下跌16.2%。考慮彭博預測H股正維持2016年預測6.4倍市盈率，我們的討論採取更積極的基調。討論要點如下： 1. 甚麼是中國努力實現的目標甚麼是中國努力實現的目標甚麼是中國努力實現的目標甚麼是中國努力實現的目標？？？？ 答：我們不應混淆融資融券及斷熔機制的失誤（在中國證監會的職權範圍內）與中國其他宏觀政策。中國人民銀行已明確表示，2016年的政策目標之一就是進一步降低資金成本。在這方面，儘管人民幣及離岸人民幣出現波動。但國內利率已下跌。這使中國有別與其他面對貨幣危機的新興市場，在貨幣貶值時，倘提高國內利率，將進一步增加經濟壓力，導致惡性循環。 我們認為，自2015年年中，中國人民銀行已將貨幣政策的定位由匯率轉向利率。這對中國而言是很重要的，因為大部分債務以人民幣計值，故國內需求一直是近年主要增長動力。 儘管市場一直憂慮人民幣貶值，但以貿易加權基礎計算，其年初至今僅下跌1.3%，並窄幅上落。因此，近期的波動很大程度是受美元走強帶動。儘管如此，我們預期貨幣化將持續，故人民幣應維持下跌趨勢。我們預期今年年底美元兌人民幣匯率維持6.80。 2. 宏觀政策的方向是甚麼宏觀政策的方向是甚麼宏觀政策的方向是甚麼宏觀政策的方向是甚麼？？？？預期會降準及減息嗎預期會降準及減息嗎預期會降準及減息嗎預期會降準及減息嗎？？？？ 答：我們的經濟學家預期，農曆新年後將會降準，但在此期間，公開市場操作的逆回購金額已相當大，年初至今合共人民幣1.3萬億元。財政扶持亦加碼，國家發改委於2016年首10天批准了人民幣1,800億元的項目，相當於2015年批准金額的7.8%。倘經濟增長維持疲軟，我們相信很可能會削減個人及企業所得稅。鑑於彼等強勁的資產負債狀況，家庭繼續回應刺激政策；隨著小型汽車的稅收政策變動，汽車銷售反彈。此外，個人所得稅僅佔2015年政府總收入的5.6%。 3. 預期資金流出的規模有多少預期資金流出的規模有多少預期資金流出的規模有多少預期資金流出的規模有多少？？？？這將如何解決這將如何解決這將如何解決這將如何解決？？？？ 答：根據國際清算銀行的數據，中國的海外債項達1.7萬億美元，其中只有一半以外幣計值。儘管已知道償還債項的潛在資金流出金額，但未能確定居民分散人民幣計值資產的資金流出金額。銀行體系的存款總額達人民幣136萬億元。雖然中國可以收緊跨境資金轉移的規定，但只有在經濟增長回穩的情況下，對人民幣的信心方可恢復。 中國中國中國中國的 利 率的 利 率的 利 率的 利 率未 見未 見未 見未 見飆飆飆飆升升升升 1.52.02.53.03.54.04.5Jan15Feb15Mar15Apr15May15Jun15Jul15Aug15Sep15Oct15Nov15Dec15Jan163m bill10y bond(%) 來源；彭博 社 會 融 資 總 額社 會 融 資 總 額社 會 融 資 總 額社 會 融 資 總 額 (不 包 括 股 權不 包 括 股 權不 包 括 股 權不 包 括 股 權)增 長 觸 底增 長 觸 底增 長 觸 底增 長 觸 底 101520253035402006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015(% y oy ) 來源；中國經濟數據庫、大華繼顯 人 民 幣人 民 幣人 民 幣人 民 幣（（（（ 以 貿 易 加 權 基 準以 貿 易 加 權 基 準以 貿 易 加 權 基 準以 貿 易 加 權 基 準）））） 110115120125130135Jan 14 Apr 14 Jul 14 Oct 14 Jan 15 Apr 15 Jul 15 Oct 15 Jan 16(Index) 來源；彭博 庫 存 對 銷 售 比 率庫 存 對 銷 售 比 率庫 存 對 銷 售 比 率庫 存 對 銷 售 比 率 0.300.350.400.450.500.550.600.652005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015Inventory to sales6 per. Mov. Avg. (Inventory to sales)(x ) 來源；中國經濟數據庫、大華繼顯 分析員分析員分析員分析員 譚文漢譚文漢譚文漢譚文漢 +852 2236 6799 munhon.tham@uobkayhian.com.hk 姜夢蝶姜夢蝶姜夢蝶姜夢蝶 +852 2236 6798 lauren,jiang@uobkayhian.com.hk 市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 6-0 2-0 3 w w w . u t r a d e . c o m . h k 3 香港 4. 中國經濟何時會走強中國經濟何時會走強中國經濟何時會走強中國經濟何時會走強？？？？屆時有甚麼跡象屆時有甚麼跡象屆時有甚麼跡象屆時有甚麼跡象？？？？ 答：我們認為，採購經理人指數是一個可靠的指標，由於我們身處全球綜合製造系統，故其讀數可與其他主要製造經濟體的採購經理人指數對照。 近日庫存對銷售數據顯示，製造業可能於2016年第2季恢復。同樣重要的是，中國的流動性週期於2015年下半年方觸底，而貨幣政策一般需要2至3個季度才發揮效力，故預期2016年第2季將是潛在轉折點。 3月召開的全國人大會議將闡明中國十三五規劃的詳情，為中國的宏觀政策方向提供急需的能見度。 5. 還有哪些其他經濟問題還有哪些其他經濟問題還有哪些其他經濟問題還有哪些其他經濟問題？？？？ 答：我們主要關注的是，近期進一步支持貨幣化及財政支出的經濟政策，將於中期內為經濟帶來更嚴竣的不利因素。 社會融資總量現時佔國內生產總值的208%，槓杆進一步增加，將使中國走向零利率政策及量化寬鬆政策，以抵抗日本化或或殭屍經濟。 6. 投資者應買入甚麼投資