棉花日报：传言抛储政策即将公布，郑棉万元支撑失守

华信万达期货·棉花日报 Page 1 of 5 电话：0991- 6551089 华信万达期货棉花研究中心●棉花日报 2016年2月29日 星期一 棉花日报:传言抛储政策即将公布，郑棉万元支撑失守 美棉销售疲软及基金增持空单使ICE期棉维持跌势挑战57美分/磅支撑位。传言中国近期将公布抛储方案，期现及内外棉价大幅倒挂严重抑制纺织企业补库需求，但国内消费有望被激发，期现大幅倒挂将抑制郑棉仓单生成，从而修正期现背离格局，操作以买近卖远套利为主。 ■ 【市场概况】 表一：郑州商品交易所棉花合约报价 单位：元/吨 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 CF1603 10925 11025 10800 10800 -210 16 -54 1258 -4 CF1605 10685 10740 10655 10685 15 50098 -420 187874 -14416 CF1607 10335 10335 10160 10160 -70 30 0 804 2 CF1609 10075 10145 9975 9990 -90 268786 66904 520152 808 CF1611 10135 10140 9990 9990 -110 126 112 782 -22 CF1701 9890 9890 9705 9740 -140 67556 25220 194956 22160 合计 386612 91762 905826 8528 注：CZCE成交与持仓为双边统计，单位为手，涨跌为今收盘-昨收盘。 表二：国内外主要棉花价格指数 KC32S指数 CCI 3128B ICE指标 Cotlook A 美国E/MOT M 1%完税 印度hankar-6M 1%完税 美分/磅 57.53 65.30 65.10 64.00 元/吨 191850 12090 10942 10760 涨跌 0 -29 -0.23 -0.25 0 0 表三：棉花价差结构与棉花套利建议 品种 当期 建议 ZCE 1609-ICE1607纯盘面价差 1765 1897 持有买郑棉1609卖ICE7月 ZCE 1609-ICE1607 CIF 1%关税成本 -1265 -1158 持有买郑棉1609卖ICE7月 CCI 328B- FC Index M指数1%关税CIF成本 1053 1121 减少进口棉采购 ZCE1609- FC Index M指数1%关税CIF成本 -1047 -909 减少进口棉采购 ZCE 1609合约-撮合 1606合约 10 -90 观望 ZCE 1609合约-ZCE 1701合约 250 210 持有买1609 卖1701套利头寸 说明：FC Index M指数取外商最低三个进口棉报价平均计算。CIF到港成本为美国七大市场现货价格中等级平均价格计算，相当于国产3级皮棉。 华信万达期货·棉花日报 Page 2 of 5 电话：0991- 6551089 ■ 【价差结构与套利分析】 2月29日，郑棉指标1609合约与CCI3128B指数价差缩小至-2100元/吨，下游消费市场低迷及低价抛储预期对郑棉形成压力，期现棉价背离，对郑棉近期合约不宜追空，保持观望态度为宜。 截至2月29日，郑棉1605-1609合约价差扩大至695元/吨，1609-1701合约价差扩大至250元/吨，继续持有买1609卖1701合约套利头寸，中长期持有，目标至价差扩大至1000元/吨一线。 截至29日15:30时整，ZCE1609-ICE1607合约价差缩小至1765元/吨，继续持有买郑棉1609卖ICE期棉7月合约套利交易头寸，预期盈利目标至3000元/吨一线。 图一：郑州指标合约与期现基差对比图：元/吨 数据来源：ZCE、中国棉花信息网 图二：郑棉跨期价差 数据来源：ZCE 图三：郑棉与ICE期棉价差 数据来源：ZCE、ICE 1000011000120001300014000150001600017000180001900020000210002200023000-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500200025003000350012/1/112/7/113/1/113/7/114/1/114/7/115/1/115/7/116/1/1期现套利基差ZCE三月期棉收盘价-1500-1000-500050010001500200025003000350012/9/113/9/114/9/115/9/1ZCE9月-ZCE1月15002000250030003500400045005000550060002014/8/12014/10/12014/12/12015/2/12015/4/12015/6/12015/8/12015/10/12015/12/12016/2/1内外棉套利价差 华信万达期货·棉花日报 Page 3 of 5 电话：0991- 6551089 ■【郑棉市场分析】 由于周四公布的美棉出口报告疲软，即持续走弱的棉价并未能激发消费买盘，同时从CFTC公布的分类持仓报告显示，基金继续增持空单也抑制了多头人气，上述因素使ICE期棉继续遭受卖盘打压，周五主力5月合约收跌0.23美分至57.53美分/磅，棉价挑战57美分/磅强支撑位。周一郑棉主力9月合约万元整数关口毫无悬念失守，主力1609合约小幅增仓808手至520152手，收跌90元至9990元/吨；远期1701合约大幅增仓22160手至194956手，收跌140元至9740元/吨，资金继续向远期合约转移。郑棉全天成交量达到386612手，换手率达到43.09%；总持仓增加8528手至905826手。虽然持仓持续增加显示多空分歧加剧，但持续下跌的棉价及抛储预期抑制了多头人气，在资金大举入市的情况下，未来郑棉波幅将加大，不可追涨杀跌，对1605、1609合约保持观望态度，继续持有下年度1701合约空单。 周一郑棉主力合约跌破万元大关，再次刷新郑棉上市以来新低，也是国内棉价至2002年以来再次跌破万元大关，但国内现货依然站稳12000元/吨之上，标准级新疆棉内地销售价格在12500元/吨左右。由于期货大幅下跌及潜在抛储预期，下游纺织企业采购并不积极，随买随用为主，这对现货构成一定的压力。目前支持郑棉跌破万元大关的核心因素是中国政府抛储降低库存的决心，每周根据国产棉与进口棉价格指数调整抛储起拍价的政策可能使多个棉花市场形成恶性循环降价，这使投资者忽略了除此之外所有的因素。但抛储对现货市场的打压到底多大取决于现货库存资源及纺织企业对新棉的需求能力，如果现货库存偏低，空头预期可能落空，市场最终在较高的水平取得平衡，反之如果库存偏高，为抢夺有限的市场份额，现货、国储、进口棉与纱必将降价促销，从而形成恶性循环的杀跌格局，棉价如空头预期发展。从价格对比来看，郑棉主力1609合约比国内美棉完税成本低952元/吨，比CCI3128B指数低2100元/吨，按郑棉价格和内外棉价差，中国将抢夺回230万吨进口纱线的大部分市场份额，消费有望得到明显增加。这样来看，郑棉与国际、国内现货棉价背离必然回归。因此虽然整体市场依然处于下跌趋势，但我们并不建议在目前市场情况下入市操单边行情，在持有1701合约空单的情况下继续持有买本年度卖下年度合约的套利头寸。 华信万达期货·棉花日报 Page 4 of 5 电话：0991- 6551089 2月29日郑棉注册仓单减少44张至 879张36918吨，其中新疆棉836张，有效预报409张17178吨，合计1288张54096吨，库存压力指数仅为2.28%。基于期现倒挂现象仓单将被注销，未来郑棉将再次面临仓单资源紧张问题，本年度合约走势将强于下年度合约，继续持有买本年度抛下年度合约的套利交易。 2月29日郑棉延续下跌趋势，主力1609合约10000元/吨整数强支撑失守，五连阴报收于万元关口之下，棉价远离短期均线的压制，均线系统保持良好的空头下跌排列，KD与MACD指标延续空头下跌排列，MACD指标绿柱增长，技术指标处于弱势，跌势有望延续，1609合约10000元/吨整数强支撑失守后，目标下调至9000元/吨一线。 ■ 【交易建议】 继续持有1701合约空单，同时持有买1609合约卖1701合约的套利头寸。 图四:郑棉仓单数量及预报 数据来源：ZCE 图五：郑棉指标合约技术指标分析 图表来源：ZCE 9000140001900024000290003400002000040000600008000010000012000014000016000018000010/9/111/3/111/9/112/3/112/9/113/3/113/9/114/3/114/9/115/3/115/9/116/3/1注册库存（吨）有效预报库存+有效预报ZCE指标合约 华信万达期货·棉花日报 Page 5 of 5 电话：0991- 6551089 信息披露 华信万达期货股份有限公司经营期货业务许可证号：30590000 经营范围：商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询；资产管理。 华信万达期货棉花服务联系人： 部门 职务 姓名 座机 手机 棉花研究中心 副总监 杜 映 0991-6551089 13999128346 棉纱研究专员 裴疆宛 0991-6551097 13209979706 PTA研究专员 路书香 0371-69106128 15638176712 棉花研究专员 陈家乐 0991-6551097 13776853954 乌鲁木齐营业部农产品部 经理 胡玉辉 0991-6551081 13579972700 棉花市场专员 万孝恒 0991-6551082 13669946046 棉花市场专员 刘 涛 0991-6551108 18699050811 乌鲁木齐营业部客户部 棉花交割专员 陈小燕 0991-6551095 18909916807 乌鲁木齐营业部 交易报单电话 朱星星 0991-6551098 免责声明 本分析报告由华信万达期货股份有限公司投资咨询部提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须