本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，公司发布2017年半年度业绩：实现营业收入2.35亿元，同比增加19.7%；归属上市公司股东净利润3593万元，同比下降4.9%。归属上市公司股东扣非后净利润4105万元，同比增加34.23%。基本每股收益0.07元，下降12.5%。 二、分析与判断  整体态势良好，扣非净利润大幅增长 公司整体发展态势良好，业务订单保持增长。营业收入同比增长19.7%，达到2.35亿元；净利润3593万元，同比下降4.91%，扣非净利润4105万元，同比增长34.2%，主要由于公司自有资金3600万元认购华宝信托产品，公允价值变动使公司利润总额减少983.5万元，扣除后公司净利润仍保持大幅增长。  打造物联网产业生态圈，提升核心竞争力 公司积极打造物联网产业生态圈，与中国电信河南公司、华为公司联合举办的“物联无限，豫响全球---中国·水行业NB-IoT生态大会”，正式发布公司研发的NB-IoT窄带物联网智能水表，并签署了战略合作协议。同时，公司还与中国电信和乌鲁木齐水业、银川中铁水务、成都岷江水司、永城水务公司等分别签订了智慧水务合作协议，共同推动中国电信NB-IoT网络在水行业领域的实践应用和落地推广。公司通过与行业巨头合作，提升自身在智能水表领域核心竞争力。  产品研发体系化，外延并购提升解决方案能力 公司深耕物联网技术，布局智慧水务、智慧农业节水；持续推进NB-IoT智能表研发和试点应用；智能燃气表在大型燃气公司推广和应用获得突破，报告期内订单同比实现大幅增长，尚未执行的订单已达3000多万元。报告期内，外延收购上海肯特75%股权，使公司具有了完整的民用、工商业用智能表、管网计量监测的产品结构，有助于公司在智慧水务领域、智能表领域形成更完整的技术解决方案，加快公司智慧水务项目的应用推广和达产进度。 三、盈利预测与投资建议 我们预期随着物联网产业链日趋完善，物联网产品即将迎来放量，公司下半年业绩将迎来快速增长。预计2017-2019年EPS分别为0.30、0.42和0.55元，相应PE分别为35.11倍、24.89倍和19.27倍。给予公司2017年45-50倍PE，未来12个月合理价格区间为13.5-15.0元。维持“强烈推荐”评级。 一、 四、风险提示： 物联网发展不达预期；智能表具增长不及预期 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 13.5—15.0元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-08-21 收盘价（元） 10.57 近12个月最高/最低（元） 12.50/9.503 总股本（百万股） 536 流通股本（百万股） 255 流通股比例（%） 47.57 总市值（亿元） 56 流通市值（亿元) 27 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： 010-85127506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：杨锟 执业证号： S0100115100036 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：马松 执业证号： S0100116070057 电话： 021-60876726 邮箱： masong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 新天科技（300259）年报点评：物联网推进加速，智慧能源信息化领域龙头20170330 [Table_Title] 新天科技（300259） 公司研究/简评报告 整体发展态势良好，打造物联网产业生态圈 —新天科技（300259）半年度报告点评 简评报告/机械 2017年08月22日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 新天科技（300259） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 506 827 1,120 1,460 增长率（%） 32.97% 63.48% 35.40% 30.40% 归属母公司股东净利润（百万元） 105 161 227 293 增长率（%） 32.45% 52.78% 41.08% 29.15% 每股收益（元） 0.20 0.30 0.42 0.55 PE（现价） 53.64 35.11 24.89 19.27 PB 3.18 3.00 2.72 2.42 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 新天科技（300259） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 506 827 1120 1460 成长能力 营业成本 285 470 640 833 营业收入增长率 32.97% 63.48% 35.40% 30.40% 营业税金及附加 7 12 17 22 EBIT增长率 45.67% 71.46% 47.67% 31.70% 销售费用 57 87 113 145 净利润增长率 32.45% 52.78% 41.08% 29.15% 管理费用 65 99 115 148 盈利能力 EBIT 95 163 241 318 毛利率 43.69% 43.18% 42.89% 42.95% 财务费用 -8 -5 -4 -5 净利润率 20.81% 19.45% 20.27% 20.07% 资产减值损失 5 5 5 5 总资产收益率ROA 5.41% 7.44% 9.28% 10.37% 投资收益 8 9 10 11 净资产收益率ROE 6.22% 8.95% 11.47% 13.18% 营业利润 103 168 246 323 偿债能力 营业外收支 23 25 27 29 流动比率 6.25 4.93 4.48 4.11 利润总额 126 193 272 351 速动比率 5.83 4.60 4.10 3.71 所得税 16 24 34 44 现金比率 4.85 3.59 3.02 2.61 净利润 111 169 238 308 资产负债率 13.03% 16.84% 19.14% 21.31% 归属于母公司净利润 105 161 227 293 经营效率 EBITDA 116 185 263 340 应收账款周转天数 113 101 102 103 存货周转天数 54 48 48 52 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.33 0.38 0.46 0.53 货币资金 1157 1273 1400 1577 每股指标（元） 应收账款及票据 226 316 432 562 每股收益 0.20 0.30 0.42 0.55 预付款项 6 5 5 5 每股净资产 3.33 3.52 3.88 4.36 存货 99 119 178 245 每股经营现金流 0.26 0.29 0.31 0.45 其他流动资产 2 34 63 97 每股股利 0.02 0.06 0.09 0.09 流动资产合计 1490 1747 2079 2485 估值分析 长期股权投资 23 25 27 29 PE 53.6 35.1 24.9 19.3 固定资产 286 280 273 266 PB 3.2 3.0 2.7 2.4 无形资产 63 61 59 58 EV/EBITDA 38.5 23.8 16.4 12.2 非流动资产合计 555 522 490 482 股息收益率 0.17% 0.59% 0.85% 0.88% 资产合计 2045 2269 2569 2968 短期借款 0 30 30 30 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 137 212 285 382 净利润 111 169 238 308 其他流动负债 101 112 149 192 折旧和摊销 5 5 5 5 流动负债合计 238 354 464 604 营运资金变动 124 -27 -87 -79 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 138 155 164 240 其他长期负债 28 28 28 28 资本开支 142 14 13 13 非流动负债合计 28 28 28 28 投资 -202 -21 -19 -18 负债合计 266 382 492 632 投资活动现金流 -60 -7 -6 -5 股本 536 536 536 536 股权募资 741 -33 -48 -50 少数股东权益 69 77 88 103 债务募资 8 35 4 5 股东权益合计 1710 1811 1989 2233 筹资活动现金流 741 1 -44 -45 负债和股东权益合计 2045 2269 2569 2968 现金净流量 819 150 114 190 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明