橡胶研究周报：橡胶回归理性，或将陷震荡

橡胶回归理性，或将陷震荡（2016年3月7日-2016年3月11日）内容摘要：橡胶产业链景气度不佳，虽然也面临类似的停割期供应收缩和下游复工传统小高峰，但青岛保税区和上期所的库存为同期的2倍之多，中游缓解庞大的压力制约产业链的复苏。青岛保税区一般3-8月份为阶段性去库存周期，今年从2月底开始库存已经出现下滑势头。中国2016年2月进口天然及合成橡胶31万吨，较1月进口量46万吨下滑32.6%。2016年年初迄今橡胶进口量共计77万吨，同比增加24.2%。在经历不知道多少个日日夜夜之后，重卡市场终于见到了“正能量”！。2016年3月11日橡胶研究周报欢迎扫描关注我们微信分析师：于盛伟从业资格号：F3002622邮箱：zzyf@zzfco.net地址：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 2/9研究中心请务必阅读免责声明第一部分前言本周橡胶主力合约冲高回落，周一触涨停但没有封住，随后大幅回落半数涨幅，剩余四个交易日均在回落调整。商品市场的这波行情也跟资金流入有关，股市和债市的投资吸引力下降，资金流同比均为负增长，跌幅超过50%；而房地产和商品期货市场却出现翘尾走势，2月成交额同比分别增加38.79%和23.02%。第二部分基本面分析一、上游供应情况泰国最新消息，泰国政府将从今年5月份开始对全国不适宜农耕地实施退耕。据悉目前全国共有综合农业区域的用地共计1.3亿莱，其中4200万莱，约合32%已经不具备农耕的要求。这4200万退耕农耕地中，东北部稻田地有约2700万莱，南部橡胶林地580万莱，棕榈油林地180万莱，中部红毛丹果园地370万莱，北部木薯地220万莱以及饲养用玉米地140万莱。橡胶产业链景气度不佳，虽然也面临类似的停割期供应收缩和下游复工传统小高峰，但青岛保税区和上期所的库存为同期的2倍之多，中游缓解庞大的压力制约产业链的复苏。上游部分工厂原料储备已到5月份，可保证停割期正常开工，加上今年国内贸易环节现货累积，市场不会出现类似去年同期的抢原料风险。虽然国际橡胶组织ITRC达成共识有意限制橡胶出口量61.5万吨，时长自2016年3月1日起至8月31日止，长达6个月。泰国政府已对各大企业下达限制出口的配额，各企业分配的具体吨数尚不确定，各企业反映政策对于他们的影响肯定是有的，但短期内对于出口量不会有太大影响，因为近三个月的订单已经签订完成，船期也已安排，毁约将影响企业信誉。图1：天胶主产国月度产量曲线图 3/9研究中心请务必阅读免责声明数据来源:Wind资讯天然橡胶主产国月度产量天然橡胶:产量:越南:当月值天然橡胶:产量:马来西亚:当月值天然橡胶:产量:泰国:当月值天然橡胶:产量:印度尼西亚:当月值天然橡胶:产量:印度:当月值天然橡胶:产量:中国:当月值08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1208-12007070140140210210280280350350420420490490560560(千吨)(千吨)(千吨)(千吨)二、上期所及保税区库存情况2015年11月底沪胶价格开始企稳以来，上期所库存出现明显的正反馈效应。虽然国内已经进入停割期无新增供应，但终端需求匮乏，产区库存随着价格上涨通过注册上期所仓单来寻求流动性保护利润。12-2月期间上期所库存小计增加8.84万吨，而去年同期则仅流入2.84万吨，同比增幅211.3%。目前上期所库存28万吨，中游在经历之前的主动去库存过程后，2015由于下游需求转弱导致被动补库存，目前保税区和上期所库存均为去年同期的两倍，庞大库存已经成为后期价格压力的主要来源。图2：上期所库存曲线图 4/9研究中心请务必阅读免责声明青岛保税区一般3-8月份为阶段性去库存周期，今年从2月底开始库存已经出现下滑势头。出库方面，大部分仓库都有出库业务，多则几千吨，少则一二百吨；入库方面，仅几个仓库有入库操作，而且总量很少，单周预计减少5000吨左右。分胶种具体来看，除复合胶库存略增外，随着下游工厂的复工，标胶和合成胶消耗速度尚可。图3：青岛保税区橡胶库存曲线图 5/9研究中心请务必阅读免责声明数据来源:Wind资讯国内青岛保税区橡胶库存库存:青岛保税区:天然橡胶库存:青岛保税区:合成橡胶库存:青岛保税区:复合橡胶库存:青岛保税区:橡胶:合计10-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3110-12-310055101015152020252530303535万吨万吨万吨万吨三、国内橡胶进口情况中国海关总署最新公布的初步数据显示，中国2016年2月进口天然及合成橡胶31万吨，较1月进口量46万吨下滑32.6%。2016年年初迄今橡胶进口量共计77万吨，同比增加24.2%。图4：中国橡胶进口量统计图数据来源:Wind资讯中国天然橡胶进口情况进口数量:天然橡胶:当月值进口数量:天然橡胶:当月值:百分比(右轴)95-1297-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1295-124000080000120000160000200000240000280000320000(吨)(吨)-80-4004080120160200240(% )(% ) 6/9研究中心请务必阅读免责声明四、终端消费需求因素1、下游轮胎产业方面轮胎企业开工方面，全钢胎和半钢胎均恢复至六成水平，往年三四月对全钢胎市场来说都是需求小高峰，节后在市场还未启动的情况下，厂家及代理商已经陆续推出新的降价及促销政策。由此看出，虽然天胶及合成胶市场不断的走高挤压轮胎生产利润，但是当下多数厂家现金收紧，部分甚至运行出现间断的情况下，轮胎厂更倾向将库存快速转换成现金，以此来维持企业运营的稳定。在轮胎促销政策作用下，轮胎销售各缓解库存状况出现分化，主要表现为一级商家向二级及以下经销商转移库存，从而使得一级商家库存有减少趋势，二级商家库存有走高趋势；轮胎厂在进行转移后成品库存也下滑幅度较大，目前平均为40天水平。图5：中国橡胶轮胎月度产量统计图数据来源:Wind资讯中国橡胶轮胎月度产量产量:橡胶轮胎外胎:当月值产量:橡胶轮胎外胎:当月同比(右轴)产量:子午线轮胎外胎:当月值产量:子午线轮胎外胎:当月同比(右轴)07-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1207-1236004500540063007200810090009900(万条)(万条)-30-20-100102030405060(% )(% )12001800240030003600420048005400(万条)(万条)-20020406080(% )(% )2、终端汽车产业方面在经历不知道多少个日日夜夜之后，重卡市场终于见到了“正能量”！据悉，2月份国内重卡市场预计销售各类车辆3.2万辆，同比增长16%。它意味着这个备受关注的重型车市场在连续18个月的负增长之后，终于首次实现了正增长。国内重卡市场从2014年8月份以后，就再也没能实现月度销量的增长，该市场从2014年8月直到2016年1月每个月的同比下降，让所有人都心灰意冷。现在，就在刚刚过去 7/9研究中心请务必阅读免责声明的2016年2月，重卡市场终于由负转正——不管是因为去年同期基数太低（27551辆），还是因为库存、备货等其他因素，总之，能实现月度正增长，就已经十分难能可贵了。重卡市场月度销量首次“转正”，3月份的市场还能带来更多的利好消息吗？由于去年3月份的销量基数仍然较低（67699辆），因此，今年3月份传统旺季的销量有同比正增长的很大可能。虽然2月份的官方PMI采购经理人指数只有49.0%，同比减少了0.9个百分点，但宏观经济运行中仍有一些对商用车利好的“讯息”。一方面，受传统旺季的驱动，部分区域重卡经销商反映当地春节后的购车需求正在陆续启动，但启动时间因地而异（全国市场没有想象中那样一片低迷不振，部分区域市场尤其物流车市场有所回暖）；另一方面，春节后，一、二线城市的房价突然出现暴涨，一、二线城市日光盘频现，签约量猛增。这势必在一定程度上促进房地产业去库存的速度，进而有利于新开工项目的投资，催生对重型卡车的需求。2016年上半年的重卡市场，并非“一无可取”，同比小幅增长仍然可期。图6：中国商用车月度产量统计图五、结论综合供需来看，因季节性因素，3月份的新胶供应会进一步减少，但因为高库存的问题持续存在，近月合约的压力还是比较大的。2月份的重卡数据的好转也提 8/9研究中心请务必阅读免责声明振了市场信心，就3月份的重卡数据来看，还有好转的可能，主要是去年同期的重卡销售创了新低。每年的这个时期也是天气炒作的时候，主产区的干旱问题都有成为炒作的可能，因此在没有看到下游消费继续恶化的情况下，3月的胶价存在些许支撑，不可过分的看待多或空，建议以震荡思路对待。 9/9研究中心请务必阅读免责声明更多资讯，欢迎扫描二维码！中州期货研发管理中心（InstituteofZHONGZHOUFuturesCO.,Ltd）地址（address）：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层邮编：264000Floor17,WenhuagongBuilding,No.118,SouthAvenue,ZhifuDistrict,Yantai,Shandong电话（phone）：0535-6699942传真：0535-6692275中州期货研发管理中心负责公司的基础研发工作和创新研究工作，研究领域覆盖宏观经济、农产品、化工品、金属、建材、能源等方面以及期权、程序化等方面，拥有一支高素质的专业化团队，具备丰富行业经验，国际化的视野和积极向上的精神，研发部依托公司的强力支持，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务，在公司原有经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。