农产品策略日报（白糖）：郑糖持续震荡，市场格局短期或难以打破

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-03-16 郑糖持续震荡，市场格局短期或难以打破 策略摘要 观点： 隔夜，原糖小幅回落；白糖昨日日间小幅震荡，夜盘小幅回落；截至3.15日，广西已有44家糖厂收榨，同比增加12家；本榨季产量预计不足900万吨，比榨季初预期下降50万吨，消费和进口预计同比持平，国内糖价后期走势很大程度上取决于走私情况；目前，国家已经开始部署打击走私活动，云南省也召开打击走私专项会议，短期内，预计走私数量将下降，但打击走私是长期任务，效果需持续关注。近期，白糖走势相对较弱，季节性利空仍对郑糖形成压制。中长期来看，受减产及进口管控影响，在走私能够严控下，郑糖上涨基础仍在。国际方面，巴西中南部新榨季食糖产量将增加到3510万吨左右，预计3月中下旬开榨。印度预计本榨季产量将下降，近期，国际糖价大涨，印度出口或增加，或压制原糖继续上涨，下榨季产量或继续下降。截止3月8日，本榨季泰国产糖853万吨，同比下降1%，受干旱影响，预计食糖产量下降到1000万吨。原糖上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方或取决于巴西雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：观望，等待再次买入建仓机会。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月16日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅回落；昨天，郑糖日间小幅震荡，夜盘有所回落，主力合约夜盘收盘下跌5个点，收于5472 （2）现货方面，昨日，柳州报价5400元，报价不变；昆明报价为5200元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5350元/吨，报价不变 （3）巴西蔗产联盟UNICA公布的数据显示，2月下旬巴西中南部入榨甘蔗106万吨，高于去年同期的20万吨。3月初该地区将有很多糖厂开榨，前两周预计将有70家。2月下旬南巴西产糖1.4万吨，高于去年同期的1,516吨；该地区累计榨蔗6.039亿吨，同比增长5.8%，创历史新纪录；同期累计食糖产量为3078万吨，同比下降3.8% （4）上周，印度国家商品及衍生品交易所糖价达15/16榨季最高位, 至32,065卢比/吨（469美元/吨），因马邦产量报告暗示该邦糖产量同比下降26%至5.3万吨/天。鉴于产糖速度大幅下滑，目前业内对榨季末期的产量情况开始担忧。许多贸易商称，他们现在预计糖产量减幅能降至800-850万吨，低于开始预估的900-950万吨 （5）截止3月8日，本榨季泰国产糖853万吨，同比下降1%。原糖产量为620万吨，同比下降2%，而白糖产量仍维持在230万吨。目前原糖和白糖的生产比为73%:27%，与上榨季相同。出糖率为10.4%，较2月初高约100个基点。甘蔗产量同比下降15%，至74.5吨/天。换言之，甘蔗供应量进一步下滑，市场预计目前甘蔗产量为9000万吨-1亿吨 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月16日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖05合约小幅震荡 图 1： 郑州白糖期货05合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 2015/11/092015/11/212015/12/032015/12/152015/12/272016/01/082016/01/202016/02/012016/02/132016/02/252016/03/08郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR16051605成交量 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (6)(5)(4)(3)(2)(1)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/06/102015/06/252015/07/102015/07/252015/08/092015/08/242015/09/082015/09/232015/10/082015/10/232015/11/072015/11/222015/12/072015/12/222016/01/062016/01/212016/02/052016/02/202016/03/06白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2015/11/052015/11/122015/11/192015/11/262015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/282016/02/042016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/10白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/11/052015/11/122015/11/192015/11/262015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/282016/02/042016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/10白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月16日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/14郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖05合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2014/12/152014/12/222014/12/292015/01/052015/01/122015/01/192015/01/262015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/27NYBOT11号糖05合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-05成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/29NYBOT1