黑色建材策略周报（玻璃）：基本面弱势难改，玻璃近月继续承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 陈逍遥 021-60812976 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 近期相关报告： 市场情绪降温，玻璃冲高回调 2016-03-14 情绪左右市场，基本面仍是拖累 2016-03-07 政策刺激持续发酵，玻璃延续“脱缰”行情 2016-02-29 中信期货研究|黑色建材策略周报（玻璃） 2016-03-21 基本面弱势难改，玻璃近月继续承压 策略摘要 观点： 上周玻璃市场延续前一周的震荡回调走势，截至周五收盘主力1605合约报收于953元/吨，较3月8日创下的最高点已回撤逾6%。然而，同期黑色板块整体维持上行格局，部分强势品种甚至已突破本轮调整前的高点。对比之下，玻璃相对黑色板块的弱势可见一斑。考虑到近期黑色板块在短暂调整后继续走强，市场炒作情绪再现抬头迹象，或限制玻璃短期回调空间，单边建议以观望或短线操作为主。套利方面，随着前期冲高后期现套利空间被打开，近两周来玻璃仓单数量大幅增长，且随着最后交割日的临近或将出现更多仓单，将继续对近月走势施压。因此，我们建议继续持有买9抛5反套头寸。 操作建议：短线观望为主，买9抛5反套头寸继续持有。 本周关注重点：1、重点厂库报价及库存变化；2、玻璃装臵开工情况；3、交易所仓单变化；4、主力持仓变化。 风险点：1、生产线大规模停产；2、库存持续下降；3、仓单价格抬升；4、宏观系统性风险。 中信期货研究|策略周报（玻璃） 2016年3月21日 2 / 10 基本面弱势难改，玻璃近月继续承压 上周玻璃市场延续前一周的震荡回调走势，截至周五收盘，主力1605合约报收于953元/吨，较3月8日创下的最高点已回撤逾6%。然而，同期黑色板块整体维持上行格局，部分强势品种甚至已突破本轮调整前的高点。对比之下，玻璃相对黑色板块的弱势可见一斑，基本符合我们前期预期。此外，我们关注的玻璃5-9价差上周随着近月调整的加剧呈现扩大趋势，在当前基本面不被市场看好的现状下，近月抛压依然较强。 现货方面，上周市场整体呈现震荡回落的态势，区域间分化走势较为明显。华北沙河地区受厂库挺价支撑，近期市场走势维持平稳，较2月份春节后仍有小幅上涨；华中市场则进一步恶化，月初武汉长利洪湖一线投产带来的利空影响继续发酵，上周在武汉长利的带头下再度出现普降现象，3月份累计跌幅达到100元/吨左右。据了解，4月份武汉长利汉南厂区冷修生产线有复产计划，供给增加预期下短期市场恐将继续走弱。华中市场的大幅下滑将拖累沙河企业出货，因此尽管目前沙河市场相对平稳，但后市难言乐观。库存方面，全国浮法玻璃生产企业连降三周，目前已回落至3500万重箱左右，较去年同期下降1.27%，但从绝对量来看仍处于年内高位，与春节前相对差价依然明显。此外，考虑到去年同期基数较高，且去年实际产能同比下降逾4%，我们认为当前市场面临更大的去库存压力。需求方面，目前我们尚未看到市场终端需求的明显改善，这也是导致玻璃生产企业和下游贸易商、加工企业等产业链库存去化缓慢的直接原因。然而，年初楼市火爆以及房地产投资、新开工增速的反弹令建材行业复苏预期升温，冷修及新建生产线等潜在产能于二季度或加速释放。因此，总体而言玻璃基本面扭转当前的弱势格局依然阻力重重，短期市场下行风险犹存。 应对上，考虑到近期黑色板块在短暂调整后继续走强，市场炒作情绪再现抬头迹象，或限制玻璃短期回调空间，单边建议以观望或短线操作为主。套利方面，随着前期冲高后期现套利空间被打开，近两周来玻璃仓单数量大幅增长，且随着最后交割日的临近或将出现更多仓单，将继续对近月走势施压。因此，我们建议继续持有买9抛5反套头寸。 中信期货研究|策略周报（玻璃） 2016年3月21日 3 / 10 一周要闻及市场表现 市场表现： 图 1： 建材板块一周涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 市场要闻： 图 2： 一周市场要闻 行业分类 时间 内容 影响分析 重要程度 宏观 3.15 日本央行决定维持现有负利率及QQE政策不变，继续以每年80万亿日元的速度扩大基础货币。 利多 ★★★ 宏观 3.16 美国2月营建许可116.7万户，环比下降3.1%，前值从120.2万户修正为120.4万户。 利空 ★★★ 宏观 3.18 苏州市政府出台“楼市十条”，主要包括增加市场供应、控制房价增长、加强市场监管三大部分共十条。提出商品房在对外销售时同批次房源申报价格3个月内不宜调高，6个月内调高幅度不宜超过6%，12个月内不宜超过12%。 利空 ★★★ 宏观 3.18 2月全国70大中城市新建住宅价格环比下降的城市有15个，上涨47个，持平8个，环比最高涨幅3.6%，同比最高涨幅57.8% 利多 ★★★★ 宏观 3.19 1-2月全国房地产营业税达1160亿元，同比增长20.2%；房地产企业所得税为652亿元，同比增长14%；房产税为337亿元，同比增长12.7%。 利多 ★★★★ 玻璃 3.16 信义玻璃（00868.HK）2015年实现盈利21.1亿港元，同比增长55%；毛利率27.3%，同比上升2.1个百分点。 利多 ★★ 数据来源：中信期货研究部 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%玻璃 螺纹 铁矿 焦炭 焦煤 动力煤 中信期货研究|策略周报（玻璃） 2016年3月21日 4 / 10 相关图表 一、市场及价差走势： 图 3： 玻璃期货合约走势 单位：元/吨 图 4： 玻璃期货跨期价差 单位：元/吨 6007008009001000110012002015-01-232015-02-132015-03-062015-03-272015-04-172015-05-082015-05-292015-06-192015-07-102015-07-312015-08-212015-09-112015-10-022015-10-232015-11-13010509 -250-200-150-100-500501001502002502015-01-232015-02-132015-03-062015-03-272015-04-172015-05-082015-05-292015-06-192015-07-102015-07-312015-08-212015-09-112015-10-022015-10-232015-11-131-55-91-9 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 重点城市玻璃均价 单位：元/吨 图 6： 重点厂库玻璃报价 单位：元/吨 800900100 0110 0120 0130 0140 0150 0160 0170 0180 0190 0201 4-01201 4-03201 4-05201 4-07201 4-09201 4-11201 5-01201 5-03201 5-05201 5-07201 5-09201 5-11201 6-01北京广州上海沈阳武汉全国 60080010001200140016001800200022002010-01-092010-04-092010-07-092010-10-092011-01-092011-04-092011-07-092011-10-092012-01-092012-04-092012-07-092012-10-092013-01-092013-04-092013-07-092013-10-092014-01-092014-04-092014-07-092014-10-092015-01-092015-04-092015-07-092015-10-092016-01-09山东巨润山东金晶秦皇岛耀华武汉长利荆州亿钧河北大光明 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 玻璃厂库价差 单位：元/吨 图 8： 玻璃厂库价差 单位：元/吨 -100-500501001502002503003504004502010-01-092010-05-092010-09-092011-01-092011-05-092011-09-092012-01-092012-05-092012-09-092013-01-092013-05-092013-09-092014-01-092014-05-092014-09-092015-01-092015-05-092015-09-09山东巨润-河北安全 0501001502002503003502010-01-092010-05-092010-09-092011-01-092011-05-092011-09-092012-01-092012-05-092012-09-092013-01-092013-05-092013-09-092014-01-092014-05-092014-09-092015-01-092015-05-092015-09-09武汉长利-河北安全 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（玻璃） 2016年3月21日 5 / 10 图 9： 玻璃厂库价差 单位：元/吨 图 10： 玻璃厂库价差 单位：元/吨 -200-10001002003004005006007008002010-01-092010-05-092010-09-092011-01-092011-05-092011-09-092012-01-092012-05-092012-09-092013-01-0920