能源化工策略周报（原油）：油价近期走势紧盯美联储加息节奏
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 馏分油库存下降，油价筑底企稳 2015-12-28 油价与月差出现明显背离 2015-12-14 OPEC维持不减产，油市等待加息靴子落地 2015-12-07 中信期货研究|能源化工策略周报（原油） 2016-04-05 油价近期走势紧盯美联储加息节奏 策略摘要： 投资策略：市场暂无明显趋势，建议投资者观望 本期观点： 上周五，在沙特官方对冻产协议的强硬表态以及超预期非农数据的影响下，油价快速回落，就目前而言，全球风险资产的锚仍旧紧盯美联储的加息预期，而美联储加息预期除了与就业和通胀数据紧密相关外，美联储官员的表态也会对市场预期产生重要影响，目前来看，就业与通胀数据整体向好，因此联储加息与否都有合适的理由，我们看到对于是否加息，美联储内部仍有分歧，周五，克里夫兰联储主席Loretta Mester表示，美国经济表现强劲，将允许美联储进一步收紧货币政策。担心市场波动而推迟加息是错误的，因为拖得越久，将来越可能被动地加息，这样一来市场波动可能会更大。这与耶伦之前谨慎加息的鸽派言论相悖，因此市场更加担心美联储会在6月份之前有所动作，因此二季度来看市场仍将笼罩在美联储货币政策的不确定性上，市场波动性维持高位，而原油自身的基本面来看，没有出现特别利空的信号，从刚出炉的OPEC产量数据来看，3月份产量环比增长仅6万桶/日，而从更加高频的OPEC四周船货出口数据来看，4月份环比回落近60万桶/日，而从月差的情况来看，也没有出现contango扩大的迹象，需求端，美国炼厂逐步从检修中复产，近期库存压力并不大，各地成品油库存也出现小幅下降。 操作建议： 欧洲炼厂推迟检修至5月，关注套利头寸 风险点： 炼厂检修力度小于预期，伊朗石油重返受阻以及中东地缘政治风险 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年4月5日 2 / 8 一、原油市场解析 1.重要的变化 美国油服贝克休斯：美国4月1日当周石油钻井减少10台，至362台。美国4月1日当周天然气钻井减少4台，至88台。美国4月1日当周总钻井减少14台，至450台。 2.下周展望 上周五，在沙特官方对冻产协议的强硬表态以及超预期非农数据的影响下，油价快速回落，就目前而言，全球风险资产的锚仍旧紧盯美联储的加息预期，而美联储加息预期除了与就业和通胀数据紧密相关外，美联储官员的表态也会对市场预期产生重要影响，目前来看，就业与通胀数据整体向好，因此联储加息与否都有合适的理由，我们看到对于是否加息，美联储内部仍有分歧，周五，克里夫兰联储主席Loretta Mester表示，美国经济表现强劲，将允许美联储进一步收紧货币政策。担心市场波动而推迟加息是错误的，因为拖得越久，将来越可能被动地加息，这样一来市场波动可能会更大。这与耶伦之前谨慎加息的鸽派言论相悖，因此市场更加担心美联储会在6月份之前有所动作，因此二季度来看市场仍将笼罩在美联储货币政策的不确定性上，市场波动性维持高位，而原油自身的基本面来看，没有出现特别利空的信号，从刚出炉的OPEC产量数据来看，3月份产量环比增长仅6万桶/日，而从更加高频的OPEC四周船货出口数据来看，4月份环比回落近60万桶/日，而从月差的情况来看，也没有出现contango扩大的迹象，需求端，美国炼厂逐步从检修中复产，近期库存压力并不大，各地成品油库存也出现小幅下降。 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年4月5日 3 / 8 二、原油市场数据跟踪 1.原油市场价格跟踪 2.油市价差结构跟踪 来源：Bloomberg 中信期货研究部（以上三张表格来源相同） 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年4月5日 4 / 8 三、市场结构 图1：三大基准油价走势 单位：美元/桶 图2：基准油价差走势 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图3：布伦特远期结构 单位：美元/桶 图4：WTI远期结构 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图5：布伦特与WTI近次月价差 单位：美元/桶 图6：成品油远期曲线 单位：美元/加仑（吨） 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 2535455565752015/032015/052015/072015/092015/112016/01ICE BrentNymex WTIDubai M1-101234567-9-6-3032015/032015/052015/072015/092015/112016/01WTI-Brent(LHS)Brent-Dubai(RHS)253035404550556005/201608/201711/201802/202005/202108/20223/263/202/242530354045505505/201608/201711/201802/20203/263/192/25-4-3-2-1012015/032015/052015/072015/092015/112016/01布伦特近次月价差 WTI近次月价差 2503003504004505008010012014016004/201602/201712/201710/2018RBOB取暖油 轻柴油（RHS） 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年4月5日 5 / 8 四、成品油裂解价差 图7：NymexRBOB走势 单位：美元/桶 图8：RBOBVSLLS裂解价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图9：NymexULSD走势 单位：美元/桶 图10：ULSDVSLLS裂解价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图11：ICE 轻柴油走势 单位：美元/桶 图12：ICEGasoilvsBrent 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 1001201401601802002202402015/032015/052015/072015/092015/112016/01NYMEX RBOB051015202530352015/032015/052015/072015/092015/112016/01RBOB vs LLS1001201401601802002202015/032015/052015/072015/092015/112016/01NYMEX ULSD05101520252015/032015/052015/072015/092015/112016/01ULSD vs LLS3003504004505005506006502015/032015/052015/072015/092015/112016/01ICE 轻柴油 051015202015/032015/052015/072015/092015/112016/01Gasoil vs Brent 中信期货研究|策略周报（原油） 2016年4月5日 6 / 8 五、炼厂裂解利润 图13：美湾炼厂LLS裂解利润 单位：美元/桶 图14：美中西部炼厂WTI裂解利润 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图15：西北欧炼厂Brent裂解利润 单位：美元/桶 图16：地中海炼厂Dubai裂解价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图17：新加坡Dubai321裂解价差 单位：美元/桶 图18：CO-XB-HO321裂解价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 05101520252014/012014/022014/032014/042014/052014/062014/072014/082014/092014/102014/112014/1211-15年范围 2016201511-15年平均 010203040502014/012014/022014/032014/042014/052014/062014/072014/082014/092014/102014/112014/1211-15年范围 2016201511-15年平均 -50510152014/012014/022014/032014/042014/052014/062014/072014/082014/092014/102014/112014/1211-15年范围 2
