www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 金融工程报告●事件驱动量化周报 2016年04月18日 [table_main] 行业深度报告模板 事件驱动跟踪报告 -事件驱动量化策略系列： 员工持股大幅度跑赢，事件组合皆为强势 投资要点: 业绩链策略： 上周，全业绩报告链策略收益为1.9%，相对中证500的超额收益为0.7%，最新进入组合的标的为太极集团、深科技、华闻传媒、东方航空、君正集团、浩宁达、仪电电子、佛塑科技、西藏珠峰、中粮地产。 定向增发： 上周，定增策略收益为4.5%，相对中证500的超额收益为3.2%，最新组合持仓的标的为长江润发、元力股份、通源石油、通润装备、三特索道、日科化学、林海股份、乐通股份、经纬电材、京蓝科技、金宇车城、金利华电、惠天热电、华联矿业、华纺股份、湖南海利、辅仁药业、大连圣亚、博通股份。 员工持股： 属于公司事件类投资机会。无论从投资驱动逻辑还是从市场表现上看来，员工持股计划较为强势，特别在股灾之后，能取得不错的超额收益。员工持股组合上周收益7.20%，相对中证500指数的超额收益为3.71%。持仓保持不变。新增持股标的为博雅生物。 高管增持： 由于股权分置改革和股权激励政策,促进了我国股票市场的流通和制度完善。高管持股的现象越来越普遍,也备受证券监管部门以及市场利益相关者关注。上周，高管增持策略周收益为-0.26%,相对中证500指数的超额收益为-1.53%。最新进入组合的标的为深华新、神州长城、康达尔、三木集团、智度投资。 调研选股： 截止2016年4月15日策略净值为1.0480，而同期的全A股指数净值为1.0358，沪深300指数净值为1.0168，中证500指数净值为1.0371。 分析师 王红兵 ：0755-83479312 ：wanghongbing_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060001 黎鹏 ：0755-83471683 ：lipeng_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514070001 特别感谢 [table_report] 钱劲宇 ：021-68597689 ：qianjinyu@chinastock.com.cn 吴俊鹏 ：010-83574080 ：wujunpeng@chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 金融工程报告/事件驱动量化策略 目 录 一、业绩链策略----收益稳定 ............................................................................................................................................. 2 二、定向增发----保持高收益 ............................................................................................................................................. 3 三、员工持股—小范围调仓，遭遇小幅回撤................................................................................................................... 3 四、高管增持—收益小幅回撤 .......................................................................................................................................... 5 五、调研选股 ...................................................................................................................................................................... 6 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 一、业绩链策略----收益稳定 全业绩报告链策略是一个典型的成长股选股策略，选股流程如下图所示。我们的策略具有以下两个特点： 1.选择处于加速成长过程中的股票（净利润同比增速逐季度上升）；2.选择在业绩预警报告的节点进行建仓。 我们之所以选择处于加速成长期的股票，是因为这类股票在加速成长的过程中，股价往往大幅上涨，享受EPS 和估值提升带来的双重收益。 图 1：全业绩报告链策略流程图 资料来源：中国银河证券研究部 上周，全业绩报告链策略收益为1.9%，相对中证500的超额收益为0.7%，最新进入组合的标的为太极集团、深科技、华闻传媒、东方航空、君正集团、浩宁达、仪电电子、佛塑科技、西藏珠峰、中粮地产。 图 2：策略净值走势 图 3：策略对中证500指数相对优势 资料来源：中国银河证券研究部 起点：预增报告确定最初买入信号及最初业绩可比上下限持有下一预警或固定报告根据预警报告或固定报告发布的最新业绩调整可比上下限下一预警或固定报告调出符合继续持有，调整可比上下限不符合0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00NetValue基准00.511.522.532009/1/52010/1/52011/1/52012/1/52013/1/52014/1/52015/1/52016/1/5相对优势 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 二、定向增发----保持高收益 定向增发属于公司事件类投资机会。无论从公司的动机还是从历史表现上看来，定向增发均属于有利于公司经营和股价的利好事件。定向增发策略基于五个因子：持有时间段、企业性质、大股东参与程度、定增目的以及市值因子，通过综合考虑，选取定增个股。 上周，定增策略收益为4.5%，相对中证500的超额收益为3.2%，最新组合持仓的标的为长江润发、元力股份、通源石油、通润装备、三特索道、日科化学、林海股份、乐通股份、经纬电材、京蓝科技、金宇车城、金利华电、惠天热电、华联矿业、华纺股份、湖南海利、辅仁药业、大连圣亚、博通股份。 图 2：策略净值走势 图 3：策略对中证500指数相对优势 资料来源：中国银河证券研究部 三、员工持股—小范围调仓，遭遇小幅回撤 2014年6月证监会的《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》将我国之前饱受诟病的Beta版本员工持股计划重新得以开展。《指导意见》明确，上市公司可以根据员工意愿实施员工持股计划，通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有，股份权益按约定分配给员工。此项公告一出，提供了事件驱动新的一种逻辑。员工持股计划，其内涵是一种有效激励机制。在这种机制下员工既是劳动者、人力资本的所有者又是资产所有者。员工持股计划的目的是使企业员工获得企业部分股权，进而对员工产生有效的激励、约束和福利机制，使企业内部雇主与雇员之间的矛盾最大化的克服，实现价值取向的相同，使得公平与效率相统一，激励与约束相统一，长期利益与短期利益相统一，实现企业和员工的双赢。 024681012142012/1/42013/1/42014/1/42015/1/42016/1/4策略净值中证50001234562012/1/42013/1/42014/1/42015/1/42016/1/4相对优势线 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 图6：员工持股影响股价的因素 资料来源：中国银河证券研究部 员工持股组合上周收益7.20%，相对中证500指数的超额收益为3.71%。新调入博雅生物（300294.SZ） 图27：员工持股策略净值与中证500走势 资料来源：中国银河证券研究部 00.511.522.533.52014/12/232015/1/232015/2/232015/3/232015/4/232015/5/232015/6/232015/7/232015/8/232015/9/232015/10/232015/11/232015/12/232016/1/232016/2/232016/3/23中证500 员工持股计划策略 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 表1：上周员工持股计划标的汇总 证券代码 证券简称 股东大会公告日 初始资金规模(万元) 资金来源 股票来源 持有人数 员工认购比例 高管认购比例 锁定期 300498.SZ 温氏股份 2016/4/15 116,037.13 员工薪酬及自筹资金 认购非公开发行 19097 87.56 12.44 36 002724.SZ 海洋王 2016/4/15 2,000.00 员工薪酬及自筹资金 竞价转让 640 82.62 11.38 12 300122.SZ 智飞生物 2016/4/15 3,330.00 员工薪酬及自筹资金 上市公司回购 500 97.3 2.7 12 300398.SZ 飞凯材料 2016/4/14 2,000.00 员工薪酬及自筹资金 竞价转让 70 79.07 20.93 12 300294.SZ 博雅生物 2016/4/13 38,980.00 员工薪酬及自筹资金,向第三方融资 竞价转让,定向受让 232 22.78 77.22 12 000600.SZ 建投能源 2016/4/13 6,200.00 员工薪酬及自筹资金 竞价转让,定向受让 3818 94.44 5.56 12 资料来源：中国银河证券研究部 四、高管增持—收益小幅回撤 由于股权分置改革和股权激励政策,促进了我国股票市场的流通和制度完善。高管持股的现象越来越普遍,也备受证券监管部门以及市场利益相关者关注。高管增持主要是指上市公司董事、监事、高级管理人员持有本公司股份增加情况。高管增持的数量在2014年至2015年表现出非常显著的增长幅度，特别是2015年第三季度，有948个公司公告了高管增持这一事件，高管增持事件驱动投资策略的热潮依旧没有褪去，反而是投资者需要关注的热点。 相对于一般投资者和公司股东而言，公司高管能够掌握更多及更准确的公司内部信息，而高管的增持规模则能从一定程度上反映出高管所掌握利好信息的准确度和真实度，高管增持规模越大，表明高管对于公司未来业绩越看好，或者高管认为公司股价目前被市场过度低估，因此这类增持行为能够对公司股价形成较强的推动作用。而相反，高管增持规模越小，则增持行为所传递利好信息的准确度和真实度越低，进而无法对股价真正形成持久的影响。 图 8：不同增持规模下绝对收益表现 图 9：不同增持规模下超额收益表现 资料来源：中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 图10：高管增持策略自2009年以来净值表现 资料来