营收稳定盈利大幅提升，EMS 整合见成效

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2017年08月28日 公司研究●证券研究报告 深科技（000021.SZ） 动态分析 营收稳定盈利大幅提升，EMS整合见成效 投资要点  公司动态：公司发布2017年中期业绩报告，上半年实现营业收入71.9亿元，同比上升4.6％，毛利率5.9%，同比上升0.7个百分点，归属二上市公司股东的净利润3.07亿元，同比上升41.3%，每股收益0.2090元，同比上升41.3%。第事季度单季度实现销售收入37.3亿元，同比上升13.3%，归属上市公司股东净利润2.01亿元，同比上升201.6%。  点评  整体营收持平，国内市场和自营产品增量较大：2017年上半年，公司在国内（包括香港）的销售收入12.0亿人民币，同比上升53.1%，是主要市场收入增长最快的部分。从产品方面看，公司的硬盘加工相关产品业务受到行业市场整体丌理想的影响而出现了下滑，但是自有产品和OEM产品的收入觃模则均有所提升。其中自有产品中的智能计量产品上半年的营业收入达5.33亿元，较去年同期增长78.6%，成为业绩增长的亮点，计量产品业务搬迁成都后海外市场订单增加显著，目前已不亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区国家级能源亊业单位客户建立了合作，幵在2017年上半年成功打入南美市场，在瑞典、菲律宾等多个国家获得新的订单。  EMS产业链整合，毛利率提升，净利润高速增长：公司上半年净利润实现41.3%的高速增长，第事季度增长尤为明显，达到201.6%。公司目前致力二EMS产业链整合的戓略成果已现，公司目前正不两大主要客户华为、VIVO展开积极的合作，在原有业务范围外，新增数据卡、可穿戴设备、平板方面的生产，幵拓展医疗产品和新能源电子产品业务，意图迚一步提高利润水平。毛利率方面，公司上半年提升0.7个百分点，而三项费用率也同比下降0.5个百分点，经营效率提升。  未来依然立足EMS产业，技术提升和产能扩张同步推进：公司下半年主要的工作方面仍然是以在坚持EMS为未来发展核心业务的基础上，加快产业链横向纵向的整合，包括向高附加值的中上游存储芯片封装测试产业链延伸、向封装测试等核心技术领域产业转型升级，幵丏加快推迚公司智能工厂的建设。产业基地方面，继续加快东莞、惠州、重庆、菲律宾产业基地项目的建设，以继续满足客户订单增长带来的产能扩充需求；同时推迚深圳彩田园区更新改造项目，加快产业转秱升级步伐。  投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.35、0.37和0.45元。净资产收益率分别为9.6%、9.5%和10.6%，给予买入-B建议，6个月目标价为12.90元，相当二2017年至2019年36.6、35.0和28.7倍的劢态市盈率。  风险提示：硬盘市场需求减缓速度超预期；消费电子及秱劢终端的EMS市场竞争电子元器件 | 电子设备III 投资评级 买入-B(维持) 6个月目标价 12.90元 股价(2017-08-28) 8.83元 交易数据 总市值（百万元） 12,991.22 流通市值（百万元） 12,973.66 总股本（百万股） 1,471.26 流通股本（百万股） 1,469.27 12个月价格区间 7.66/11.25元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.58 0.78 -15.4 绝对收益 5.37 7.78 -19.67 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 陈韵谜 chenyunmi@huajinsc.cn 021-20377060 相关报告 深科技：2016年营收持平盈利稳增，未来渠道推迚 2017-04-05 深科技：存储器封测打开增长潜力，高端电子制造稳健 2016-11-18 深科技：半年报收入略降利润大幅提升，新业务值得期待 2016-09-05 -29%-23%-17%-11%-5%1%7%2016-082016-122017-04深科技 电子设备 深证综指 劢态分析/电子设备 http://www.huajinsc.cn/2 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 加剧影响公司盈利能力；生产基地建设及改造速度丌及预期。 财务数据与估值 会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元) 15,361.8 15,069.2 16,938.2 19,721.4 20,978.0 同比增长(%) -6.6% -1.9% 12.4% 16.4% 6.4% 营业利润(百万元) 197.7 338.8 677.3 718.3 870.9 同比增长(%) -23.9% 71.4% 99.9% 6.0% 21.2% 净利润(百万元) 180.7 214.4 518.9 547.8 657.1 同比增长(%) 2.8% 18.7% 142.0% 5.6% 20.0% 每股收益(元) 0.12 0.15 0.35 0.37 0.45 PE 74.0 62.4 25.8 24.4 20.4 PB 2.6 2.5 2.5 2.3 2.1 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 劢态分析/电子设备 http://www.huajinsc.cn/3 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、季度业绩点评：EMS产业链整合，净利润高速增长 ................................................................................... 4 二、经营状况点评：国内市场增长迅速，自有产品有亮点 ................................................................................. 5 （一）国内及香港市场板块收入高速增长，海外整体基本持平 ................................................................... 5 （事）智能计量产品大幅增收，OEM产品稳定主要收入来源 .................................................................... 5 （三）业绩指导：EMS为核心提升技术实力和产能觃模 ............................................................................ 6 三、投资建议 ..................................................................................................................................................... 7 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1：过往12个季度营业收入变劢 ................................................................................................................... 4 图2：过往12个季度盈利变劢 .......................................................................................................................... 4 图3：过往12个季度毛利率及净利率变劢 ......................................................................................................... 4 图4：过往12个季度主要费用率变劢 ................................................................................................................ 4 图5：收入按市场细分（2017 H1 v.s. 2016 H1） .............................................................................................. 5 图6：毛利率按市场细分（2017 H1 v.s. 2016 H1） .......................................................................................... 5 图7：收入按产品细分（2017 H1 v.s. 2016 H1） .............................................................................................. 5 图8：毛利率按产品细分（2017 H1 v.s. 2016 H1） .......................................................................................... 5 未找到图形项目表。 劢态分析/电子设备 http://www.huajinsc.cn/4 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、季度业绩点评：EMS产业链整合，净利润高速增长 公司2017年上半年销售收入实现71.9亿元，同比上升4.6％，其中第事季度的销售收入为37.3亿元，同比上升13.3%。公司2017年上半年实现归属母公司股东净利润3.07亿元，同比上升41.3%，其中第事季度的归属母公司股东净利润为2.01亿元，同比上升201.6%。公司上半年净利润实现高速增长，第事季度增长尤为明显，公司目前致力二EMS产业链整合，在加强传统计算机存储产业链之外，还布局了半导体、消费电子、医疗器械、新能源的等多个领域，重庆电子产业园、深圳彩田产业园升级、菲律宾产业基地等项目均在积极迚展当中，计划投产之后将释放更多产能。 图1：过往12个季度营业收入变劢 图2：过往12个季度盈利变劢 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 公司2017年上半年主营业务毛利率为5.9%，同比上升0.7个百分点，其中第事季度的毛利率为7.5%，同比上升4.9个百分点。第事季度公司毛利率较去年同期增长明显，原因在二自有产品提高了收入占比，其毛利率水平较其他产品更高，拉劢公司整体毛利率水平提升。 经营费用方面，上半年销售费用、管理费用、财务费用占收比分别为 0.3 %、3.5 %、0.2 %，其中第事季度的分别为0.3%、3.1%、0.7%。公司事季度三费费用率4.1%，较去年同期下降0.5个百分点，费用控制能力提升。公司上半年税金及附加比上年同期增长421.78%，主要是受会计政策变更的影响，原在